400億，7家頂級PE競購雀巢瓶裝水業務

原“中國私募股權投資”

每日分享PE/VC行業權威新聞資訊

• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

雀巢計劃出售部分股權并保留少數權益。

近日，據彭博社報道，雀巢公司已正式啟動其瓶裝水業務部門股權出售程序，業務估值約50億歐元（折合人民幣接近413億元）。

多家私募股權公司如PAI Partners、黑石、KKR、貝恩資本和Clayton Dubilier & Rice等，已對該資產表現出濃厚興趣；Platinum Equity和One Rock Capital Partners（2021年收購雀巢北美水業務）也參與了早期談判。

已吸引到7家PE

雀巢計劃保留少數權益

知情人士稱，雀巢此次并非全盤拋售，而是尋求出售部分股權并保留少數權益。

這種"引入戰略伙伴+保留控制權"的模式與2016年其將冰淇淋業務與PAI Partners合資成立Froneri的交易邏輯一脈相承。

當時，雀巢以49%的持股比例獲得14億歐元現金注入，同時持續分享哈根達斯等品牌的利潤分成。

為支持此次潛在收購，以Rothschild & Co（羅斯柴爾德）為財務顧問的雀巢正在與銀行協調20億-30億歐元的債務融資，預計將以歐元和美元計價的杠桿貸款形式呈現，債務規模相當于EBITDA的4至6倍。

這一杠桿水平既體現了私募巨頭對現金流穩健性的信心，也為交易后的運營優化預留了財務彈性。

據報，首輪競標進程已于2026年1月正式啟動，目前浮出水面的潛在買家名單堪稱私募"全明星陣容"：PAI Partners、Blackstone（黑石）、KKR、Bain Capital（貝恩資本）及Clayton Dubilier & Rice（CD&R）均已表現出濃厚興趣。

值得注意的是，私募股權機構Platinum Equity和One Rock Capital Partners也參與了早期談判，后者正是2021年收購雀巢北美水業務的買家，顯示出該機構對雀巢水資產的持續看好。

One Rock Capital Partners是一家專注于中端市場的私募股權公司，總部位于紐約，成立于2010年；而Platinum Equity目前則正計劃出售其所持有的萊凱相機45%股權。

曾經的“現金奶牛”

如今成了非核心資產

雀巢此次剝離的水業務部門并非低端灌裝水生意，而是一個集“高端天然礦泉水、氣泡水及功能性飲料”于一體的全球資產包。

自2025年1月1日起，該業務已正式獨立為全球單一部門，由Muriel Lienau執掌，旗下坐擁Perrier（巴黎水）、S.Pellegrino（圣培露）、Acqua Panna（普娜）、Vittel、Contrex等歷史悠久的標志性品牌。

財務表現呈現"溫吞增長"態勢。2025年前三季度，該業務部門實現有機增長4.4%，主要由圣培露引領，家庭外渠道銷售勢頭穩健。

然而，這難以掩蓋其在集團內地位的邊緣化：水業務年銷售額約33億瑞士法郎（約合35億美元），僅占雀巢總收入的不到4%，遠低于2015年巔峰時期超過8%的營收貢獻。

對比之下，雀巢的咖啡、寵物護理及營養業務仍保持雙位數增長勢能，水業務的資本回報率與利潤率均低于集團平均水平。

此外，2025年9月1日，時任CEO Laurent Freixe（傅樂宏）因與直屬下屬存在未公開的戀愛關系違反《商業行為準則》被突然解雇，時任Nespresso負責人的Philipp Navratil（費耐睿）火線接任。

Freixe的離任不僅中斷了其"聚焦30個核心品牌"的戰略部署，也觸發了董事長Paul Bulcke的提前卸任。Navratil上任CEO后，迅速展現出"績效優先、拒絕份額流失"的鐵腕風格。

在2025年10月發布的季報中，他宣布計劃到2027年底削減25億至30億瑞士法郎成本，并通過裁員1.6萬人（其中1.2萬為白領）以每年節省10億瑞士法郎。

在此背景下，水業務作為"低增長、高監管風險"的非核心資產，自然成為portfolio restructuring（投資組合重組）的首選標的。

在中國市場，雀巢水業務同樣面臨"水土不服"的窘境。盡管中國包裝水市場規模已突破2150億元人民幣，但雀巢的市場份額不足1%，遠低于農夫山泉、怡寶等本土巨頭。

與之相對應的是，雀巢已將資源明顯向咖啡等高增長賽道傾斜，水業務的工廠升級預算遭到大幅削減。