楊德龍：2026年做好大類資產配置至關重要

金價持續上漲的根本邏輯是什么？這背后反映的是去美元化的浪潮。當前美國政府負債高達38萬億美元，每年支付的債券利息超過1萬億美元，占美國政府財政收入的20%以上。而美國政府的負債仍在不斷增加，導致美元的信用受到資本質疑。此外，多國央行拋售美國國債，增持實物黃金，提高本國貨幣的含金量，這也反映出國際資本不信任美元信用。

黃金、白銀價格上漲吸引了更多投資者布局貴金屬產品，建議投資者在投資組合中配置20%左右的黃金類資產，無論是實物黃金、紙黃金，還是黃金ETF、黃金主題基金或黃金股，均可有效抵御通脹和美元貶值風險，同時獲得價格上漲收益。

國際金價突破5100美元/盎司后，短期漲幅過快，可能會有一定震蕩反復。但長期來看，上漲趨勢不會改變，“下一目標價將劍指1萬美元/盎司，可能也不需要很多年”。

與國際金價不斷上漲形成鮮明對比的是，美元指數不斷回落。預計美聯儲今年還會降息兩次以上，進一步加速美元指數回落以及黃金、白銀價格的上漲趨勢。而特朗普的政策加劇了世界動蕩程度，市場增強避險情緒，從而對國際金價起到推波助瀾的作用。國際金價處于歷史新高位置，漲幅較大后短期回調屬于正常現象。若避險情緒下降、黃金價格持續回落，部分資金可能從黃金中獲利了結，轉而尋找其他資產。

相較于美股估值處于高位，A股與港股仍處于全球資本市場的估值洼地。當前大盤雖上了4000點，但滬深300市盈率約15倍，仍低于歷史平均水平，距離歷史高點仍有較大空間。當國際資本發生流動時，可能有一部分流入A股、港股尋找機會。近兩年中國在大模型、芯片半導體、大數據等方面取得技術性突破，提升了全球資本對中國科技創新的信心，也改變了部分資本對中國經濟的悲觀看法。

在此背景下，多家國際投行發布看多中國資產的報告。根據統計，多數國際資本配置中國股票的比例低于MSCI中國股票指數的自然權重，未來仍存在較大加倉空間。

若美股出現下跌，或黃金出現回落，部分國際資本將重新尋找投資機會，其中可能有一部分流向A股市場與港股市場。

2025年的變化較為明顯。9月24日之后政策轉向，市場對經濟復蘇的預期增強，股債“蹺蹺板”偏向股市，權益市場出現較大上漲。進入2026年，這一趨勢仍可能延續，慢牛長牛的趨勢更加明確，更多投資者可能選擇進入股市尋找機會。

但不同投資者風險偏好不同。據統計，2026年約有50萬億元人民幣定期存款到期。前兩年定存利率約3%，目前已降至約1%，到期資金面臨新的選擇：繼續接受較低利息收入，還是轉向債券或股票。

風險偏好較高的資金可能配置股票或基金，參與慢牛長牛機會；風險偏好較低、追求穩定回報的資金可能流入債市。因此2026年股市與債市都有一定機會，但股市上漲帶來的財富效應可能吸引更多資金偏向股市。

數據顯示，2025年新基金銷售突破一萬一份，其中一半以上為權益類基金；與2024年以固定收益類基金為主的結構相比明顯不同，反映出行情確立后投資者更傾向配置權益資產。

對普通投資者而言，在股債之間頻繁切換并不容易。由于本輪行情不是快牛瘋牛，而是慢牛長牛，可能持續多年，并非短期大漲后迅速大落，因此可按風險偏好確定權益與固收的配置比例，維持相對穩定的結構，持續數年。除非未來股市漲出明顯泡沫，或政策轉向對市場降溫，或泡沫膨脹到不可持續，此時再考慮大幅降低權益配置比例、增加固定收益配置；在此之前可保持相對穩定的比例。

權益類基金波動通常大，債券基金波動相對較小但并非不波動。利率變化會影響債券價格與債基凈值，加息時基準利率上升，債券價格下跌，債基也會隨之回落；在流動性沖擊下，債市也可能出現較大波動。因此債券基金雖屬固定收益類產品，但收益并不固定，只是波動率通常顯著小于股票市場，二者波動率存在約5—10倍差距。

在經濟轉型背景下，房地產黃金投資期已經結束。房地產市場持續調整，房價較高點回落約40%左右，成交量下降更為明顯，通過房地產獲取高回報已不現實；未來房地產將出現明顯分化，一線城市核心區房產因稀缺性仍可能保持增值，而非核心區房產若缺乏需求、難以出租，未來可能面臨流動性不足甚至難以出售的風險，房地產投資同樣需要堅持價值投資。

在房地產黃金投資期結束后，進入資本市場的黃金投資期。優質股票、優質基金可能成為拉開財富差距的關鍵。慢牛長牛行情的市場重心將逐步上移，每次調整都可能是入場時機；在牛市氛圍下需要耐心等待，前提是配置的不是垃圾股、不是盲目炒作標的。若一回落就割肉，容易陷入高買低賣與頻繁交易導致的資產縮水。

A股市場過去更多經歷快牛瘋牛，上漲快、下跌也快，很多投資者上漲階段未能獲利，回撤階段承受損失。如今慢牛長牛具有結構性特征：經濟轉型受益行業上漲明顯，部分傳統行業可能下跌，方向選擇至關重要。應學習宏觀經濟、市場趨勢、行業分析與財報等基礎知識，提高投資能力；避免追漲殺跌與加杠桿，用閑錢投資，堅持價值投資、長期投資與理性投資，投資是一生的事業，需要持續提高認知并保持耐心。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）