騰信精密：現金分紅1.5億 又要1億募資補流 新募產能消化令人擔憂

　　《筆尖網》文/筆尖財經

　　2025年12月19日，東莞市騰信精密制造股份有限公司（以下簡稱騰信精密）北交所IPO收到第二輪問詢，并因財務數據更新于2025年12月30日中止了上市進程。

　　在第二輪問詢中，交易所繼續問詢該公司的股權代持情況以及其業績的穩定性和銷售的真實性。招股書書顯示，騰信精密以高精度及高溫合金復雜結構機加工技術、激光熔覆技術、柔性智能生產技術為核心競爭力，構建了多領域、多層次的產品服務體系，為下游客戶提供各類材質、形狀、尺寸規格、功能及性能要求的高精密度和高附加值的精密零部件。

　　《筆尖網》注意到，此次IPO，騰信精密超過八成的募集資金將用于擴大該公司未來的產能，而該公司的存貨周轉率并不高且庫存商品占比較高，未來新增產能消化令人擔憂。另外，騰信精密的研發費用率低于同行均值，其部分研發人員學歷低于本科。該公司在過去幾年累計現金分紅1.5億元，現在又要用1億元募集資金補充流動資金。

　　存貨周轉率低 庫存商品占比高 新募產能消化難？

　　招股書顯示，此次IPO，騰信精密計劃募集資金10.8億元，其中8.95億元用于精密零部件智能制造基地建設項目，占比超過八成。

　　招股書顯示，上述“精密零部件智能制造基地建設項目”由騰信精密實施，項目建設期為2年，公司將通過購置土地，新建生產基地，引入先進生產設備及配套設施、招聘人員，提升現有精密零部件的產能。項目建成達產后，預計每年新增精密零部件產值71,004.63萬元，將進一步夯實自身在行業的競爭優勢，提高市場占有率。

　　由此可見，騰信精密將用超過八成募集資金擴大產能。從2022年至2024年（以下簡稱報告期），該公司的產能利用率分別為82.15%、74.99%和85.46%，由此可見，該公司的產能利用率并不高也并不穩定。

　　在產能利用率不高的情況下，騰信精密的存貨占比較高。報告期各期末，騰信精密的存貨賬面價值分別為29,185.48萬元、32,387.22萬元和26,110.69萬元，存貨賬面價值合計占資產總額的比例分別為37.79%、41.30%和26.95%，占當期流動資產的比例分別為53.8%、56.3%和35.6%，可見，該公司的存貨占流動資產的比例甚至超過一半。

　　報告期內，騰信精密的存貨周轉率分別為1.52次/年、1.17次/年和1.24次/年，同行可比公司的存貨周轉率均值分別為2.08次/年、2.06次/年和2.4次/年。可見，該公司的存貨周轉率明顯低于同行可比公司均值。

　　值得注意的是，在騰信精密的存貨中，庫存商品占比較高。截至2024年12月31日，該公司的庫存商品賬面余額為10072.17萬元，當期存貨跌價準備或合同履約成本減值金額為1428.91萬元，賬面價值金額為8643.26萬元。同期騰信精密的庫存商品賬面價值占當期存貨的比例為33.1%，是占比最高的項目。

　　對于上述庫存商品占比高的情況，交易所在第一輪問詢中提出了問詢并一口氣提出了五個問題。騰信精密在回復第一輪問詢中披露，報告期各期末，該公司庫存商品賬面余額分別為14,457.10萬元、16,294.71萬元和10,072.17萬元，呈先增后降的趨勢。

　　騰信精密在回復第一輪問詢中表述，該公司的產品具有“多品種、小批量、定制化”特征。

　　然而，與“小批量”的描述不同的是，騰信精密的庫存商品金額巨大，且跌價準備金額巨大。

　　研發費用率低于同行均值 部分研發人員學歷低于本科

　　招股書顯示，報告期內，騰信精密的研發費用分別為3347.46萬元、3467.06萬元和3224.53萬元，占當期營業收入的比例分別為4.35%、4.88%和4.51%。

　　騰信精密的研發費用率明顯低于同行可比公司均值，報告期內，同行可比公司的研發費用率均值分別為7.49%、8.27%和7.34%，明顯高于同行可比公司均值。

　　截至2024年12月31日，騰信精密擁有研發人員95人，占員工總數的9.13%。同期該公司的碩士及以上員工為3人，占比0.29%，本科以上學歷員工74人，占比7.11%。二者合計77人，由此可見，該公司有18名員工的學歷為專科及以上學歷。

　　在研發投入占比不占優的情況下，騰信精密的毛利率卻高出同行可比均值一大截。報告期內，騰信精密的毛利率分別為44.74%、43.71%和43.19%，同期同行可比公司的均值分別為36.91%、32.31%和32.28%。

　　對于騰信精密的毛利率遠高于同行可比公司的情況，交易所在第一輪問詢中提出了詳細問詢，交易所要求騰信精密詳細解釋毛利率遠高于同行的原因。

　　騰信精密在回復交易所問詢時補充了2025年1-6月份該公司與同行可比公司富創精密和先鋒精密在半導體設備業務方面的對比，如下表：

　　騰信精密在回復中表述“由上表，報告期內，從變動趨勢上看，公司毛利率與可比公司毛利率均呈現先降后升趨勢；從毛利率水平來看，2022 年以及 2025 年上半年公司毛利率高于可比公司，2023-2024 年公司與先鋒精科相對接近，并且高于富創精密，主要原因包括：其一，前述可比公司以內銷為主，而公司以外銷為主，且客戶為 Edwards、MKS等半導體領域國際巨頭公司，整體毛利率較高；其二，2022 年以及 2025 年上半年由于產品結構影響（當年高毛利率產品銷售占比較高）以及外協生產安排等因素，使得當期公司毛利率水平相對較高；其三，富創精密主營產品中包含半導體設備模組類產品，由于模組類產品外購零部件成本占比較大，因此毛利率較低。”

　　然而，騰信精密的上述表述有許多不合理之處，甚至存在矛盾。首先，騰信精密表示，從變動趨勢上看，公司毛利率與可比公司毛利率均呈現先降后升趨勢，但值得注意的是，在2025年1-6月份，該公司毛利率仍然在大幅上升，而另外兩家可比公司的毛利率卻出現了下降，走勢與騰信精密明顯不一致。

　　此外，騰信精密表述“2023-2024 年公司與先鋒精科相對接近，并且高于富創精密，主要原因包括：其一，前述可比公司以內銷為主，而公司以外銷為主，且客戶為 Edwards、MKS等半導體領域國際巨頭公司，整體毛利率較高。”

　　在上述表述中，騰信精密并沒有解釋清楚該公司的毛利率為何與先鋒精科更加接近，一家以外銷為主，一家以內銷為主，為何毛利率就更加接近？而富昌精工也以內銷為主，與先鋒精科相似，為何騰信精密的毛利率不與富昌精工的相近？

　　下表為先鋒精科的內外銷情況：

　　資料來自先鋒精科財報

　　下表為富昌精工的內外銷情況：

　　資料來自富昌精工財報

　　下表為騰信精密的內外銷情況：

　　最后，騰信精密還表述“其三，富創精密主營產品中包含半導體設備模組類產品，由于模組類產品外購零部件成本占比較大，因此毛利率較低。”但事實上，先鋒精科和富昌精工的收入占比中都是來自半導體和集成電路的占比較高，為何就因為富創精密主營產品中包含半導體設備模組類產品且模組類產品外購零部件成本占比較大，其毛利率就較低了？難道先鋒精科的外購占比不高嗎？

　　先鋒精科的收入占比情況：

　　資料來自先鋒精科財報

　　富昌精工的收入占比情況：

　　資料來自富昌精工財報

　　剛現金分紅1.5億 又要1億募資補流

　　此次IPO，騰信精密計劃用1億元募集資金補充流動資金。

　　然而，值得注意到是，騰信精密剛進行大額現金分紅。報告期內，該公司共發生過2次股利分配，均為現金分紅。股利分配具體情況如下：公司2022年12月2日股東會做出決議，向劉偉、何學武、周玉順、盧群、深圳市匯騰企業管理合伙企業（有限合伙）、深圳市騰隆企業管理合伙企業（有限合伙）分配現金股利 10,000.00萬元。

　　此外，該公司2023年5月5日股東會做出決議，向劉偉、何學武、周玉順、盧群、深圳市匯騰企業管理合伙企業（有限合伙）、深圳市騰隆企業管理合伙企業（有限合伙）分配現金股利 5,000.00萬元。

　　截至招股說明書簽署日，劉偉直接持有公司69.07%的股份，為公司的控股股東。劉偉直接持有公司 69.07%的股份，同時還通過深圳匯騰間接控制公司 6.41%股份表決權，合計控制公司75.48%股份的表決權，為公司實際控制人。

　　由此可見，騰信精密在報告期內累計現金分紅1.5億元，且超過75%也就是超過1.1億元落入了實際控制人的腰包中。剛現金分紅1.5億元，現在卻要拿1億元募集資金補充流動資金，該公司到底是缺錢還不缺？

　　另外，值得注意的是，騰信精密的業績增長正在“停滯”。報告期內，該公司實現營業收入7.69億元、7.11億元和7.14億元，同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2.29億元、1.73億元和1.89億元，同期經營活動產生的現金流量凈額分別為1.6億元、1.58億元和2.48億元。

　　該公司此后在回復第一輪問詢時披露，其2025年1-6月份的營業收入為3.88億元，同期歸母凈利潤為1.06億元。

　　由此可見，騰信精密的營業收入和凈利潤先降后升，未來業績能否繼續增長？對于未來業績的增長情況下，交易所在第一輪問詢中對此提出問詢。

　　值得注意的是，騰信精工的第一大收入來源油氣服務專用設備零部件的收入占比和毛利率均不穩定且呈整體下降的趨勢。報告期內，該公司來自油氣服務專用設備零部件的收入占比分別為37.81%、45.66%和40.77%，同期該類產品的毛利率分別為58.81%、55.01%和56.23%。