妙可藍多柴琇出局，蒙牛接手后會更好嗎？

撰文 | 許 蕓

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

“奶酪第一股”妙可藍多管理層爆發“大地震”。

1月25日，妙可藍多發布公告，宣布柴琇離任公司副董事長、總經理以及法定代表人職務，離任原因為“免職”，并已于1月23日生效。不過，柴琇將繼續在上市公司及其控股子公司任職董事。

值得注意的是，妙可藍多審議《關于免去公司副董事長、總經理和法定代表人的議案》的董事會，柴琇并未出席。妙可藍多表示，公司未在規定期限內收到董事柴琇的書面表決票，也未收到柴琇委托其他董事出席本次會議的相關文件。

柴琇，即妙可藍多創始人。而“蒙牛系”老將蒯玉龍將在柴琇離職后，接任妙可藍多總經理、法定代表人位置，同時，他還是公司董事、財務總監。

柴琇的“離開”看起來并不“體面”，在被免職的同時，其還因未履行并購基金補償承諾事項被提請仲裁。這不僅意味著柴琇與蒙牛的關系徹底“鬧掰”，也意味著妙可藍多將進入蒙牛全面接管的新時代。

近年來，妙可藍多面臨增長困境，蒙牛全面接手，能為妙可藍多帶來怎樣的改變，相信會是之后相當長一段時間內市場關注的焦點。

01、被迫出局的創始人

客觀來看，柴琇經營妙可藍多算得上成功。

公開資料顯示，2001年柴琇在吉林創辦了廣澤乳業，布局低溫酸奶與常溫牛奶產品線。早在2007年跟隨政府考察團到法國參加世界食品博覽會時，柴琇就注意到了奶酪這一品類。經過數年對奶酪產業的研究和籌備，2015年，在柴琇主導下，廣澤乳業全面轉型奶酪業務，首創兒童奶酪棒品類，此后于2016年通過借殼華聯礦業的方式成為A股首家奶酪上市公司，并在2019年正式更名為妙可藍多。

頂著“奶酪第一股”光環的妙可藍多早期在資本市場的征程稱得上風光無限。

2020年，蒙牛開始對妙可藍多進行戰略投資，并在2021年的大額定增后成為妙可藍多的控股股東。而妙可藍多的股價也在2021年5月25日沖上84.5元/股的最高點，成為備受投資者追捧的細分行業龍頭股。

截止2026年1月23日，在多次增持后，內蒙古蒙牛乳業（集團）股份有限公司（以下簡稱“內蒙蒙牛”）對妙可藍多的持股上升至1.89億股，持股占比37.04%。從妙可藍多公告內容來看，目前內蒙蒙牛增持計劃仍處于實施期限內，后續或將繼續增持。

由此來看，蒙牛對妙可藍多的前景依然看好，只是不再允許柴琇掌權。而從妙可藍多公告內容來看，柴琇出局或因涉及與蒙牛的債務糾紛。

DoNews通過梳理妙可藍多公告了解到，2018年，妙可藍多使用自有資金1億元參與認購渤海華美八期（上海）股權投資基金（有限合伙），后改名為“上海祥民股權投資基金合伙企業（有限合伙）”，以下簡稱“并購基金”的有限合伙份額。

2020年6月，柴琇及其配偶控制的公司完成對“并購基金”普通合伙人吉林省聯祥消防信息工程有限公司（以下簡稱“聯祥消防”）100%股權的收購，聯祥消防子公司吉林省耀禾經貿有限公司（以下簡稱“吉林耀禾”）是“并購基金”的最大出資方，認繳出資額為11.16億元，實繳出資額4.78億元。

圖源：妙可藍多公告

2020年12月24日，內蒙蒙牛通過信托向吉林耀禾發放本金為7億元的借款，后續該信托將上述借款轉由內蒙蒙牛直接持有。

柴琇曾承諾，由于擔保事項導致妙可藍多面臨直接或間接損失的（包括但不限于無法在合伙協議約定期限內足額、及時回收在“并購基金”中的出資及應得收益），其將向妙可藍多足額補償。

然而，“并購基金”已于2025年1月29日到期，妙可藍多只在2020年4月22日從“并購基金”取得一次1400萬元的現金收益分配。截至2025年6月30日，未經審計的妙可藍多對“并購基金”的出資所形成的其他非流動金融資產賬面價值為1.29億元。

但截至目前，經過多次敦促，柴琇并未履行足額補償的承諾。妙可藍多就該項承諾向上海國際經濟貿易仲裁委員會（上海國際仲裁中心）提出仲裁申請，并于近日收到《仲裁受理通知》。

而此前，由于“并購基金”及吉林耀禾逾期未清償債務，內蒙蒙牛已在境內對相關方提起仲裁，并在境外對并購基金底層資產發起接管程序。

02、給錢給資源的蒙牛

在注資妙可藍多的同時，蒙牛著力將其培育成“蒙牛系唯一奶酪平臺”。

根據公開資料，蒯玉龍參與并主導了蒙牛奶酪戰略性并入妙可藍多。2024年7月，妙可藍多以4.48億元從內蒙蒙牛手中收購的蒙牛奶酪正式納入合并范圍。

蒙牛奶酪業務主要包括蒙牛奶酪及愛氏晨曦品牌，這次整合不僅豐富了妙可藍多的品牌、產品矩陣，還使得妙可藍多一路下滑的經銷商數量得以擴張。

DoNews查詢妙可藍多公告了解到，2021年-2023年，妙可藍多總經銷商數量分別為5363家、5218家、5036家，到2024年6月30日更是已降至4790家。收購蒙牛奶酪后截至2025年6月30日，妙可藍多共有經銷商6551家，銷售網絡覆蓋約80萬個零售終端。

整合后，蒙牛的渠道資源為妙可藍多所用，在妙可藍多B端業務的發展中，更是提供了極大助力。據媒體報道，一位參與整合的項目經理透露：“蒙牛原有的3000家餐飲客戶資源，讓我們一周內敲開了三家國際連鎖品牌的大門。”

妙可藍多的B端合作對象，不乏國際餐飲巨頭。比如，2024年下半年，妙可藍多一款定制馬蘇里拉產品成功進入百勝餐飲供應系統，被必勝客選用。2025年5月16日，在百勝中國召開的2025供應鏈合作伙伴大會上，妙可藍多獲得了“卓越供應鏈獎”和“金鍋獎”。此外，據媒體報道，KFC、達美樂、薩莉亞、茉莉奶白、古茗茶飲、山姆會員店等均是妙可藍多的合作對象。

圖源：DoNews攝

在成本把控上，蒙牛與妙可藍多同樣可以協同節流。

柴琇曾在復盤2023年業績不佳時，直言妙可藍多面臨的成本問題“因為供應鏈問題成本上漲了過億元”。

2024年10月底，在蒙牛奶酪正式納入妙可藍多后，柴琇表示，“原材料采購協同方面，目前將原材料分為蒙牛奶酪與妙可相同、蒙牛奶酪與蒙牛相同、蒙牛奶酪自用三大類。第一類主要利用戰略協同，以量換價，爭取成本最優；第二類借助蒙牛集團采購優勢、地域性優勢，以量換價，爭取成本優勢；第三類則借助蒙牛集團及蒙牛奶酪海外資源發揮協同優勢。”

表現在財務數據上，2024年，妙可藍多實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.14億元，同比上升89.16%，主要得益于主要原材料成本較上年同期下降及公司同步推進的各項降本增效措施。

03、難攻克的增長關

然而，蒙牛入股后，妙可藍多不管是股價還是業績，整體看來都呈頹勢，也使得這筆投資給蒙牛招致了諸多非議。

東方財富網數據顯示，妙可藍多股價自2021年沖上最高點之后便一路下行，截止1月29日，妙可藍多股價報收于23.13元/股，總市值118億元，不復往昔榮光。

圖源：東方財富網

同時，妙可藍多的業績也已面臨增長瓶頸，陷入“吃老本”的困境。

DoNews查詢巨潮資訊網數據了解到，2019年-2021年，妙可藍多業績增長速度頗快，總營收同比增幅分別達到了42.32%、63.2%和57.31%，凈利潤同比增幅分別達到了80.72%、208.16%、160.6%。

頹勢出現在2022年，妙可藍多總營收僅同比微增7.84%，凈利潤更是轉為負增長，同比下滑12.32%。到2023年，妙可藍多頹勢加劇，出現了上市以來首次總營收、凈利潤雙下滑。2024年，妙可藍多出現“增利不增收”的情況，利潤增加主要得益于成本把控。

在2025年2月底舉辦的妙可藍多2025年會活動上，柴琇明確提出妙可藍多未來三年的三大戰略目標。首先，奶酪棒增長之戰，旨在通過創新產品、豐富消費場景、強化雙品牌策略及拓寬渠道，實現持續增長；其次，成人奶酪破圈之戰，將在線上線下同步發力，推動成人奶酪市場的深度拓展；最后，B端市場的突圍之戰，將聚焦大客戶開發，優化供應鏈體系，使B端業務成為公司新的營收與利潤支柱。

圖源：DoNews攝

事實上，2024年以來，妙可藍多在成人奶酪市場就有頗多重大舉措。2024年5月，妙可藍多官宣在年輕群體中頗有影響力的頂流明星王一博為新的品牌形象代言人，同時，推出了花酪棒、鱈魚奶酪、手撕奶酪等針對成人市場的6款新品。2025年，妙可藍多還有人參酪乳、奶酪堅果脆等針對不同消費群體的多款創新產品上市。此外，妙可藍多面向中老年群體，加大推介奶酪產品的力度。

而在B端市場，妙可藍多采取的是雙品牌并行策略，由妙可藍多專業奶酪與愛氏晨曦專業乳品在西餐、烘焙、茶飲咖啡、工業及中餐五大渠道中拓展客源。

2025年上半年財報顯示，面向C端市場的兒童奶酪產品依然是妙可藍多的營收主力，包括奶酪棒、兒童成長杯、手撕奶酪條、奶酪小粒、奶酪小三角等在內的即食營養系列收入10.83億元，僅同比提升0.62%，占奶酪板塊收入的50.73%，增長承壓明顯。

同樣面向C端的家庭餐桌系列，包括馬蘇里拉奶酪、奶酪片、涂抹奶油奶酪、黃油等，2025年上半年實現收入2.36億元，同比增長28.44%。

而面向B端的餐飲工業系列2025年上半年收入8.16億元，占奶酪板塊收入的38.22%，增速最高，達到36.26%，正成為妙可藍多收入的有力支撐。

從最新財報數據來看，2025年1-9月，妙可藍多實現營收39.57億元，同比增長10.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達到1.76億元，同比增長106.88%。雖未詳細列示收入結構，但妙可藍多在解釋利潤增長時表示，“主要是公司優化產品結構且高毛利奶酪產品收入較上年同期增加，同時收到的政府補助、投資收益和營業外收支凈額等較上年同期增加所致。”

可見，妙可藍多在啟動多項破圈措施后，正在逐漸擺脫吃兒童市場“老本”的困境，但“成長的煩惱”依然存在。

壯志未酬，柴琇黯然退場。妙可藍多接下來的故事，將由蒙牛全權書寫。