黃金日內振幅近10%，貴金屬牛市結束了嗎？

2026年1月29日深夜至30日凌晨，在一路高歌猛進并刷新歷史紀錄后，貴金屬及有色金屬市場遭遇大規模獲利了結，出現史詩級暴跌。

其中，倫敦現貨黃金半小時內狂瀉超400美元至5100美元/盎司附近，單日振幅近10%。現貨白銀跌超8%，失守107美元/盎司關口。COMEX黃金跌近4%，COMEX白銀跌6%?，F貨鉑金跌近7%，現貨鈀金跌近5%。

華聞期貨研究所所長程小勇對經濟觀察報記者表示，貴金屬的大幅回調，與三大風險有很大關系：一是美聯儲在1月沒有繼續降息；二是避險買盤消退，反映市場恐慌的VIX指數在1月29日降至16.88，一般高于20代表市場恐慌；三是貴金屬多頭甚至程序化交易的持倉集中平倉所致，因貴金屬多頭極度擁擠，一開始是小范圍止盈平倉，稍后會因引發大范圍的多頭踩踏式出逃。

一位頭部期貨公司副總經理對經濟觀察報記者表示，黃金大漲后大跌，日內波動500美元。前期地緣政治緊張格局，包括美國和委內瑞拉、美國和伊朗導致黃金白銀加速上漲。另外，弱美元也加強了這一走勢。最近十個交易日黃金漲幅超過一千美元，不斷打破歷史新高，過快的上漲導致部分獲利盤了結頭寸，出現大幅波動。

狂飆突遇暴跌

截至1月30日上午休市，COMEX黃金期貨最活躍合約較歷史高點回落幅度超過7%，跌破了5200美元/盎司；上海黃金期貨4月合約價格較昨日創下的高點1258.72元/克下跌了6.8%。與此同時，白銀價格跌幅更大，COMEX白銀和上海白銀期貨最活躍合約較昨日高點跌幅超過10%。

就在前幾個交易日，貴金屬、有色金屬們遭遇了集體狂歡行情。

5000、5100、5200、5300、5400、5500美元/盎司……2026年伊始，現貨黃金上演歷史性突破。2026年伊始，全球金融市場見證了一項歷史性紀錄的誕生。

從2026年1月26日開始，現貨黃金首次突破5000美元/盎司。此后的四天內，黃金價格一路勢如破竹，短短4天，連破6道整百關口。1月28尾盤，現貨黃金收漲4.51%，收盤站上5400美元/盎司，報5413.81美元/盎司，盤中最高觸及5419.24美元/盎司。

1月29日，國際金價繼續飆升，現貨黃金盤中一度上漲至5598.75美元/盎司，繼續刷新歷史新高。

此外，1月29日，現貨白銀、COMEX白銀相繼觸及120美元/盎司關口，雙雙創歷史新高。滬銀主力合約漲超10%，報31488元/千克，續創歷史新高。

國際金價上漲傳導至終端消費市場，多家黃金珠寶品牌最新公布的境內黃金飾品價格普遍突破1700元/克，創歷史新高。

1月30日凌晨暴跌后，早盤倫敦金現一度再次回升至5400美元/盎司，倫敦銀現回升至118美元/盎司。

隨著金價屢創新高，市場分歧正在加大。上述頭部期貨公司副總經理稱，短期來看，黃金價格波動將加劇，多空激烈博弈，如地緣政治情況有平息的跡象或引發黃金價格出現調整。

警惕短期回調

程小勇認為，貴金屬調整并不意味著牛市結束，既沒有出現美聯儲貨幣政策轉向的跡象，也更沒有出現美聯儲流動性緊張的情況，反而是流動性過剩。隔夜美聯儲逆回購協議（RRP）使用規模達28.52億美元，較前一交易日的11.03億美元大幅上升約158%。逆回購協議目的是讓市場閑置的流動性回籠，托底短端利率。未來央行購金、投資需求、對沖β風險的配置屬性和國際治理系統變革下的貨幣屬性依舊會給貴金屬提供支撐。

近日，有券商有色研究員在朋友圈分享：“我們面對的是超歷史創未來的資源牛市。”

此外，另外一位金屬新材料分析師同樣在朋友圈分享道：“26年要習慣5000美金的金；26年要習慣100美金的銀；26年要習慣10w開始的銅.......

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）發表機構觀點認為，投資黃金的理由仍然充分，并繼續在全球投資組合中持有黃金。對于偏好該資產類別的投資者，我們認為在多元化的美元投資組合中配置中個位數的黃金是合適之舉。隨著黃金已達到我們基準情景下5000美元/盎司的目標，我們越發關注上行情景下5400美元/盎司的目標會否實現。

從更宏觀的角度來看，瑞銀財富認為大宗商品（包括工業金屬和貴金屬）將在2026年對投資組合表現做出更大貢獻。與此同時，受益于健康的增長和盈利趨勢，我們仍然看好全球股票，并將近期的波動視為構建多元化敞口的機會。

長期來看，華鑫證券認為，黃金傳統研究框架對本輪黃金大漲的解釋力十分有限，主要是短期美元指數走低和中長期美元信用替代邏輯的疊加，市場情緒和動量資金驅動。

“非美國家持有的黃金價值已超過美債價值，顯示出對美元信用的不信任的共識已經形成。非美央行正在加速購金以替代外匯儲備。由于金礦開采存在供給剛性，央行的大規模購金（數萬噸）勢必會擠壓私人投資盤，引發實物短缺，助推中長期黃金價格的持續上行?！比A鑫證券稱。

中長期來看，更多的機構仍對包括黃金在內的貴金屬持有樂觀的態度，但仍需警惕短期回調的風險。

華鑫證券提醒投資者，當前黃金市場處于極度樂觀的狀態，黃金價格短期內出現回調、震蕩或沖高回落的概率顯著增加。盡管看好黃金中長期走勢，但短期仍需警惕情緒過熱導致的波動加劇。

上述頭部期貨公司副總經理建議投資者不盲目追高，注意持倉風險，控制倉位。由于黃金長期邏輯目前未變，投資者可等待價格波動企穩后再介入。

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

資本市場部資深記者 主要關注債券、信托、銀行等領域的市場報道。