萬科難眠夜：前董事長郁亮失聯(lián)，三筆債券靠深鐵才通過展期

1月28日，據(jù)《財(cái)新》披露，萬科集團(tuán)前任董事長郁亮似已失聯(lián)半月。

上一次出現(xiàn)關(guān)于郁亮的消息，是在1月8日，那天傍晚，萬科發(fā)布公告，宣布他“因到齡退休”——已向公司董事會(huì)提交書面辭職報(bào)告，申請辭去公司董事、執(zhí)行副總裁職務(wù)。辭去上述職務(wù)后，郁亮將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

20天后，他失聯(lián)了。

《財(cái)新》在報(bào)道中說：從退休后的第二天開始，郁亮此前幾乎每天在微信朋友圈點(diǎn)贊視頻的動(dòng)作“戛然而止”。

還有接近人士透露了更準(zhǔn)確的時(shí)間點(diǎn)：離職的第三天，他就被請去喝茶了。

業(yè)內(nèi)對(duì)于這個(gè)傳聞并沒有感到震驚，前有去年10月萬科原總裁、CEO祝九勝被采取刑事強(qiáng)制措施。后有退休公告中的平淡切割，并未“言謝”。

包括一周前，其實(shí)就有市場傳聞：郁亮退休的安排，是為了更好的進(jìn)行調(diào)查。??

眼下的萬科，走到了一個(gè)混沌的路口：前事還未清算完畢，未來的路也并不平坦。

郁亮此前已被頻繁調(diào)查

坊間猜測表外投融資平臺(tái)是關(guān)鍵

這不是郁亮第一次接受調(diào)查。只是之前的幾次，都以消失一周左右時(shí)間后回崗正常工作為結(jié)局。

這一次，已經(jīng)過去了半個(gè)月。

關(guān)于接受調(diào)查的原因，坊間猜測最主要的原因還是想徹查包括“博商資管”和“鵬金所”在內(nèi)的萬科上市體系外的“影子”公司。

此前曾有內(nèi)部人士透露，萬科作為第一大股東的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)“鵬金所”，不僅推出地產(chǎn)跟投貸項(xiàng)目為萬科項(xiàng)目募資，還為萬科員工提供借款，方便他們加杠桿參與萬科地產(chǎn)項(xiàng)目的跟投。

但因?yàn)楸晨咳f科、對(duì)員工信息和收入背景極其了解，往往不需要大額抵押物，且萬科承諾通過鵬金所借款者可享受高達(dá)20%的項(xiàng)目跟投回報(bào)率，所以很多員工選擇從鵬金所高息借貸（利息8-10個(gè)點(diǎn)）。

而這些跟投的項(xiàng)目背后，不少都有博商資管的身影——博商資管雖然由萬科的前職業(yè)經(jīng)理人出資設(shè)立，但有人指出其背后站著的，其實(shí)是萬科的高管團(tuán)隊(duì)。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，自2015年四季度起，博商資管通過引入招商基金、東方資產(chǎn)、平安基金等大型金融機(jī)構(gòu)作為合伙出資人，對(duì)外投資了大量地產(chǎn)項(xiàng)目，其中不少是萬科旗下的開發(fā)項(xiàng)目。博商資管在這里面主要賺取“管理費(fèi)”與“超額收益分成”。

把這兩個(gè)平臺(tái)結(jié)合成一閉環(huán)來看就是：博商順泰賺取項(xiàng)目收益并給萬科員工理財(cái)收益，萬科員工拿到收益后再給鵬金所還利息。也就是本來上市公司最終拿到的完整的一個(gè)億利潤被切成了博商順泰的利潤、鵬金所的利息收入，還有萬科內(nèi)部人的投資收益。

在2024年1月、4月、11月，就曾有山東煙臺(tái)百潤置業(yè)及其煙臺(tái)萬聯(lián)、煙臺(tái)萬宏等眾多萬科合伙企業(yè)的小股東多次在關(guān)聯(lián)企業(yè)的公眾號(hào)上發(fā)布《關(guān)于萬科企業(yè)股份有限公司偷稅漏稅的舉報(bào)信》、《關(guān)于萬科及郁亮團(tuán)隊(duì)涉嫌重大違法實(shí)事的舉報(bào)信》、《關(guān)于郁亮操控萬科謀取私利有關(guān)情況的反映》等文章，詳細(xì)披露了萬科這一系列表外操作。

當(dāng)時(shí)的舉報(bào)信附帶了很多具體事例，核心都是指控以董事長郁亮為首的管理層，通過一系列操作謀取私利，導(dǎo)致萬科陷入債務(wù)危機(jī)。主要指控包括：

非法金融活動(dòng)：指控萬科通過旗下控制的數(shù)千家投資公司（如“北京萬鵬”、“紅色崛起”），扮演“影子銀行”角色，向合作方發(fā)放年化利率近40%的高利貸。

挪用項(xiàng)目資金：舉報(bào)方列舉了煙臺(tái)多個(gè)合作項(xiàng)目公司被挪用數(shù)億元建設(shè)資金的案例，稱這些資金被轉(zhuǎn)入上述關(guān)聯(lián)公司用于放貸。

轉(zhuǎn)移與私分資產(chǎn)：指控郁亮團(tuán)伙通過復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)（如眾多“共舟”合伙企業(yè)），將非法所得進(jìn)行“體外循環(huán)”，未進(jìn)入上市公司報(bào)表，最終被高管私分。

偷逃國家稅款（主要有兩種主要逃稅手段）：隱匿收入：包括低價(jià)或“贈(zèng)送”車位給關(guān)聯(lián)方、“以房抵債”不做銷售處理、在清算時(shí)“貴賣賤報(bào)”壓低申報(bào)價(jià)格；虛增成本：包括通過保理貼息增加財(cái)務(wù)費(fèi)用、購買虛開發(fā)票、虛增工程造價(jià)、關(guān)聯(lián)交易虛構(gòu)工程量、以次充好謊報(bào)“精裝修”成本等。

其他牟利手段：指控還包括利用員工跟投機(jī)制為高管套利，以及以極低價(jià)向第三方出售資產(chǎn)后再回流差價(jià)。

舉報(bào)方認(rèn)為，這些行為嚴(yán)重違法違規(guī)，是造成萬科當(dāng)前債務(wù)危機(jī)的根本原因。

三筆共68億元債券展期成功

40%先付本金仍靠深鐵輸血

回到萬科現(xiàn)狀。

在2025年11月26日，萬科第一次宣布一筆20億元的境內(nèi)債尋求展期后，至今，萬科一共有三筆共計(jì)68億元的債券在尋求展期。

而最新的消息是，三筆債券的展期方案均已通過。

其中，20億元的“21萬科02”債券展期議案是1月21日通過的。“22萬科MTN004”、“22萬科MTN005”兩筆合計(jì)57億元中期票據(jù)，是1月27日通過的。

但這三筆債券的展期方案，均經(jīng)過了多輪調(diào)整。

以“21萬科02”為例，2025年11月26日，萬科最初提出的方案是，僅展期本金一年，無首付、無利息，因無視債權(quán)人流動(dòng)性需求遭否決。

12月初，萬科調(diào)整方案增加增信，但僅模糊承諾項(xiàng)目公司應(yīng)收賬款質(zhì)押，未明確標(biāo)的與流程，導(dǎo)致方案僅獲20.2%的支持率，遠(yuǎn)低于通過門檻。

后來，萬科又推出第三版方案，雖補(bǔ)充6000萬元利息兌付，試圖以“小額現(xiàn)金”安撫情緒，卻未解決增信模糊的核心問題，核心條款再遭否決。

直至第四版方案：

1、增加固定兌付安排，對(duì)支持議案的每個(gè)賬戶，萬科將在2026年1月30日兌付不超過10萬元（以剩余本金為限），該部分本金在兌付前不計(jì)息；

2、回售部分債券本金兌付安排。在扣除上述固定兌付后，剩余本金的40%于2026年1月30日兌付，剩余60%展期1年至2027年1月22日；

3、利息支付安排。與本金兌付同步，回售部分的利息將分期支付；

4、設(shè)置增信措施。萬科將以旗下項(xiàng)目公司——武漢萬云房地產(chǎn)有限公司和西咸新區(qū)科筑置業(yè)有限公司的應(yīng)收款質(zhì)押，為債券未付本息提供擔(dān)保，并承諾在60個(gè)工作日內(nèi)完成增信所需手續(xù)。

債權(quán)人才看見了萬科誠意，獲得了92.11%的同意率。

后續(xù)兩筆債券最終通過展期方案與“21萬科02”相似，大致都包括四項(xiàng)：不超過10萬元“固定兌付安排”、1月底兌付扣除“固定兌付安排”后本金40%、剩余60%展期一年、提供相應(yīng)的增信措施。

需要點(diǎn)明的是，萬科債券展期通過的背后，仍離不開深鐵直接的現(xiàn)金支持——1月27日，萬科同步公告稱，深鐵將向其提供不超過23.6億元借款，利率為2.34%，用于償還萬科在公開市場發(fā)行的債券本金與利息。

至此，萬科才能有足夠的資金，支付40%的本金部分。

而從2025年至今，深鐵集團(tuán)對(duì)萬科的合計(jì)借款金額已經(jīng)超過326億元規(guī)模。

但據(jù)第三方機(jī)構(gòu)普睿數(shù)智研究中心統(tǒng)計(jì)，目前萬科共有15筆債券處于存續(xù)期，余額合計(jì)約296億元；除上述已給出展期方案的3筆、共68億元之外，2026年7月30日之前到期的債券還有7筆，合計(jì)約112.6億元。

可以說，萬科甚至連松一口氣的間隙都沒有。

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