平安好醫(yī)生盈利的代價(jià)：頻頻換帥 、百億分紅肥了誰(shuí)？

撰文丨一視財(cái)經(jīng) 東陽(yáng)

編輯 | 高山

四年三換帥，核心舵手再更迭。2025年10月，平安好醫(yī)生公告董事會(huì)主席兼CEO李斗因“個(gè)人工作安排”離任，其職務(wù)由平安集團(tuán)聯(lián)席CEO郭曉濤與百度系高管何明科分掌。此番調(diào)整打破了一貫的“董事長(zhǎng)兼CEO”模式，被市場(chǎng)解讀為平安集團(tuán)對(duì)其控制的進(jìn)一步強(qiáng)化。

此時(shí)，距公司實(shí)現(xiàn)自成立以來(lái)首年盈利尚不足一年，大規(guī)模裁員的余波未平，一項(xiàng)總額超百億港元的特別分紅計(jì)劃剛剛落地不久，可以看出，這家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療昔日明星正遭遇戰(zhàn)略搖擺的轉(zhuǎn)型之困。

一、盈利的代價(jià)

平安好醫(yī)生的盈利，與其說(shuō)是業(yè)務(wù)模式的勝利，不如說(shuō)是成本削減與效率優(yōu)化的成果。

自2020年起，公司戰(zhàn)略與舵手一同劇烈搖擺。首任CEO王濤（2014-2020年）效仿阿里猛攻C端，六年燒錢超47億元，卻未建成可持續(xù)模式。繼任者方蔚豪（2020年5月-2023年10月）全面轉(zhuǎn)向B端，深度捆綁平安集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)，雖在短期內(nèi)輸血穩(wěn)定，但公司也自此被外界視為集團(tuán)“內(nèi)部服務(wù)商”，獨(dú)立市值從千億高點(diǎn)滑落至200億港元區(qū)間。

2023年10月上任的李斗，在“醫(yī)險(xiǎn)協(xié)同”策略下，通過(guò)激進(jìn)收縮終見(jiàn)盈利曙光：2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8142.8萬(wàn)元，2025年上半年增至1.34億元，同比增長(zhǎng)136.8%，營(yíng)收同步增長(zhǎng)19.5%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)正。

然而，這份盈利成績(jī)單浸透著“降本”的底色。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司員工總數(shù)從2020年末的4226人持續(xù)縮減至2024年末的1563人，四年減幅達(dá)62.98%，其中2024年單年減員1862人，降幅54.3%；2025年6月末進(jìn)一步微降至1545人，整體規(guī)模較峰值縮水超六成。

李斗上任僅兩月，便被曝出啟動(dòng)涉及50%部門的“砍編”計(jì)劃，裁員核心目的即為快速實(shí)現(xiàn)盈利，不過(guò)2024年下半年裁員已基本結(jié)束，員工數(shù)量略有回升。與人員規(guī)模一同收縮的，是公司的市場(chǎng)雄心——其86%的企業(yè)客戶依賴平安集團(tuán)渠道，外部獨(dú)立獲客能力孱弱。這種深度依附模式，在壓縮成本的同時(shí)，也為增長(zhǎng)設(shè)置了肉眼可見(jiàn)的天花板。

二、百億分紅：肥了誰(shuí)，又傷了誰(shuí)？

與大規(guī)模裁員形成刺眼反差的，是公司一場(chǎng)“重回饋輕投入”的分紅。

2024年12月，平安好醫(yī)生宣布派發(fā)每股9.7港元的特別股息，股東可選擇現(xiàn)金派息或以股代息，最終實(shí)施現(xiàn)金派息45億港元，同時(shí)發(fā)行約10.4億新股用于股息配發(fā)，總價(jià)值超百億港元。而當(dāng)年公司歸母凈利潤(rùn)僅8142.8萬(wàn)元，截至2024年末累計(jì)虧損額達(dá)71.33億元。這筆分紅并非來(lái)自核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，主要源于資本公積（上市股份溢價(jià)），雖公司稱派息后仍有近90億資金儲(chǔ)備，但仍引發(fā)市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略投入不足的擔(dān)憂。

最大且最直接的受益者，無(wú)疑是控股股東中國(guó)平安。通過(guò)“以股代息”，平安集團(tuán)間接全資擁有的安鑫有限公司持股比例將從39.41%躍升至52.74%，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股，平安好醫(yī)生也成為其間接非全資附屬公司并納入合并報(bào)表。這場(chǎng)操作被市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑：在一個(gè)仍需持續(xù)投入以爭(zhēng)奪未來(lái)的朝陽(yáng)行業(yè)，公司將巨額資金用于回饋大股東而非技術(shù)研發(fā)與業(yè)務(wù)拓展，是否意味著其已放棄了獨(dú)立發(fā)展的想象空間？

內(nèi)部的失衡同樣尖銳。2024年年報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，董事長(zhǎng)李斗與總裁吳軍的薪酬包(含工資、績(jī)效獎(jiǎng)金、養(yǎng)老金及其他雇員福利與薪金成本)分別達(dá)到908萬(wàn)元與632萬(wàn)元。與此相對(duì)，是普通員工規(guī)模的持續(xù)收縮與崗位穩(wěn)定性下降。當(dāng)“降本增效”的刀鋒主要揮向基層，而盛宴的果實(shí)卻向頂層傾斜，企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力與內(nèi)部凝聚力難免會(huì)受到影響

三、新帥的考題：依附之下，轉(zhuǎn)型何從？

新任CEO何明科的百度背景（曾任百度資深副總裁，負(fù)責(zé)智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)），被寄予了向技術(shù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的厚望。其面臨的局面卻異常復(fù)雜：一方面，公司戰(zhàn)略資金因百億分紅被大幅分流；另一方面，收入命脈仍牢牢系于平安集團(tuán)。

郭曉濤以集團(tuán)聯(lián)席CEO身份兼任董事長(zhǎng)，無(wú)疑將強(qiáng)化內(nèi)部協(xié)同。截至2025年3月末，享有平安集團(tuán)醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)的個(gè)人綜合金融客戶，客均合同數(shù)、客均AUM分別為其他客戶的1.6倍、4.0倍，成為最穩(wěn)定的“壓艙石”。然而，集團(tuán)個(gè)人客戶增速本身已在放緩，這決定了平安好醫(yī)生依附性增長(zhǎng)的邊界正在迫近。

新管理層試圖講述AI賦能的新故事，目前公司AI體檢解析精準(zhǔn)率達(dá)98%，輔助診斷準(zhǔn)確率超95%，已實(shí)現(xiàn)服務(wù)效能提升，但研發(fā)投入需要真金白銀支撐——2024年公司研發(fā)費(fèi)用約3.8億元，同比減少29.2%，而賬上可自由動(dòng)用的資金已因分紅大幅縮水。市場(chǎng)正密切關(guān)注，在“集團(tuán)依賴癥”與“獨(dú)立造血能力”之間，在“短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)”與“長(zhǎng)期技術(shù)投資”之間，新團(tuán)隊(duì)能否找到一條可持續(xù)的平衡之路。

十年創(chuàng)業(yè)，四年三換帥。平安好醫(yī)生的故事，濃縮了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道從資本熱捧到理性回調(diào)的全過(guò)程。當(dāng)裁員收縮與百億分紅同時(shí)上演，其揭示的深層問(wèn)題已超越普通的商業(yè)周期：一家企業(yè)，如何在滿足股東短期回報(bào)與構(gòu)建長(zhǎng)期價(jià)值之間做出抉擇？平安好醫(yī)生的未來(lái)，不僅關(guān)乎其自身命運(yùn)，也將為整個(gè)行業(yè)提供一個(gè)關(guān)于“盈利”本質(zhì)的沉重注腳。