古法工藝不再稀缺、研發設計團隊僅21人：老鋪黃金憑什么賣更貴？

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作者|楊誠

黃金界的“愛馬仕”？老鋪黃金（06181.HK）高端定位有待檢驗。

自2025年起至今，黃金價格不斷創下歷史新高，號稱產品價格與實時金價無直接關聯的老鋪黃金，2025年內仍調價三次。

同時，2025年半年度財報顯示，老鋪黃金實現營收123.54億元，而研發費用約為0.25億元，研發占比不足0.2%，研發和設計團隊僅21人，較2024年只增加1人。

此外，老鋪黃金曾在招股書披露40%產品依賴外包加工，這與其打造的“非遺工藝傳承者”、“匠心獨運”的奢飾品形象背道而馳。

值得一提的是，周大福、老鳳祥、老廟黃金等眾多連鎖品牌均在進軍古法黃金工藝市場，具有更好設計、性價比的產品迭出。對于老鋪黃金來說，支撐起高端化的古法手工工藝敘事已經不再稀缺。

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護城河正在失守

老鋪黃金前身為金色寶藏，主營佛教文化及旅游紀念品。2009年，老鋪黃金作為其子品牌成立，專注古法金飾業務。

據了解，古法手工黃金起源于古代宮廷造辦處，專為皇家打造金飾與金器，其工藝涵蓋花絲、鏨刻、鎏金、燒藍等，其中部分已被列入國家級非物質文化遺產。

CIC灼識咨詢報告顯示，古法工藝強調厚重質感，產品加工費高于普通工藝產品，以按克計價的素圈金戒為例，古法加工費可達900元，較普貨黃金高出1至2倍。目前天貓、京東老鋪黃金官方旗艦店價格顯示，老鋪黃金鑲嵌、鉆飾款每克約2000元至2300元不等，并且相當一部分款式顯示無貨。

在古法工藝被強調為高附加值核心賣點的同時，老鋪黃金招股書承認40%的產品依賴外包加工。與之相伴的是，關于其品控能力不足、產品存在瑕疵的質疑聲逐漸顯現。

據老鋪黃金招股書顯示，2021年至2023年，外包生產的產量分別占公司總產量的36%、32%、41%。不知出于何種原因，老鋪黃金2024年年度報告以及2025年半年度報告均未再披露外包產量比例。

一邊以稀缺性和古法工藝支撐高端定位、強調定價不隨金價波動，老鋪黃金卻在2025年內多次調價，折射出其高端路線仍難完全擺脫金價變化的影響。

2025年8月，老鋪黃金董事長總經理徐高明在老鋪黃金2025年中期業績說明會上表示，老鋪黃金每年的價格調整是基于品牌本身的定位和定價策略決定的，跟黃金漲幅沒有直接關系。實時金價僅影響老鋪黃金價格調整浮動的大小。

然而，老鋪黃金卻在2025年公開宣布了三次產品價格上漲，2025年2月，老鋪黃金對產品價格進行了首次官方調價，漲幅約5%–12%；同年8月，官方公布調價預告，并于8月25日執行了第二次漲價，產品價格全線上調，熱門飾品上漲約5%–13%（部分漲幅達1000–3000元）；繼之10月再次調價，成為年度第三次漲價，漲幅普遍18%–25%。

近年來，傳統黃金珠寶巨頭紛紛加入古法工藝賽道，例如周大福推出“傳承”系列金飾、老鳳祥推出“魚悅”系列等，古法黃金早已不再是藍海市場。

公開資料顯示，2023年，在中國古法黃金珠寶市場中，老鋪黃金約占2.0%的市場份額。在競爭加劇、古法工藝護城河逐漸失守的背景下，老鋪黃金仍堅持每年2—3次漲價。若黃金價格下行，傳統珠寶巨頭可靈活調價，而從未降價的老鋪黃金，其高端品牌敘事將面臨挑戰。

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全年僅推6款新品

在2025年上半年度財報中，老鋪黃金引用弗若斯特沙利文調研，稱老鋪黃金消費者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等國際奢侈品牌的用戶重合率高達77.3%，驗證了自身品牌的高端定位。

然而，以真正奢飾品品牌的愛馬仕為例，老鋪黃金每年推出新款產品數量的能力就相差甚遠。

從老鋪黃金官方社交賬號發現，其2025年全年共發布了“花絲鉆飾金龍金鳳香囊”、“曼陀羅吊墜系列”等6款新品。

反觀愛馬仕，春夏2025系列推出了約11款手袋設計，秋冬2025系列又有約6款新包款發布。這些數字只是手袋類別中的新品統計，不包括皮具配飾、絲巾、新色系、新皮革材質等新品數量，全年所有新品（含顏色/配件/限量款）有百款之多。

而更為關鍵的，是老鋪黃金對研發與設計的不重視。

2025年上半年財報顯示，老鋪黃金研發費用約為0.25億元，研發占營收比例不足0.2%。同期，研發團隊只有21人，較2024年僅增加1人。

相比之下，老鋪黃金2025上半年銷售及分銷開支達1.46億元，銷售費用幾乎是研發投入的6倍。

對于持續塑造自己高端品牌形象的老鋪黃金而言，產品更新慢、“買無可買”等問題，已經成為其邁向奢飾品品牌路上的重要障礙之一。

此外，老鋪黃金存貨由2024年年底的40.88億元翻倍飆升至2025年上半年的86.85億元。其中，制成品與原材料分別為55.30億元、20.33億元。

同時，截至2025年上半年，老鋪黃金經營活動現金流連續三年為負值，2023年、2024年及2025年上半年經營活動現金流分別為-2919.60萬元、-12.28億元、-22.15億元。

老鋪黃金以“賺多少、買多少”的黃金庫存策略，展現出其激進且高風險的經營策略。在輕研發、重營銷的代工模式下，老鋪黃金的運營邏輯與其反復強調的奢侈品敘事難以自洽。隨著黃金古法手工工藝不再稀缺，其高溢價背后的品牌故事正在失去支撐。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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