賣掉80座廣場，仍欠6000億！萬達為何永遠還不完債？

大家都記得王健林當年那句“先掙一個億”的小目標吧，曾經的華人首富，手握幾百座商業廣場，風光無人能比。誰能想到十幾年過去，萬達連壓箱底的核心資產都賣了八十多座，套回上千億資金，債務居然還停在六千億，怎么填都填不滿這個窟窿。

當年萬達靠商業地產起家，王健林2013年就坐上國內富豪榜第一的位置，2015年集團資產規模達到2600億，直接成了全球華人首富。那時候萬達手里拿著兩百多座廣場，酒店院線業務一大堆，整個團隊都在全國各地忙著選址拿地搞建設。2016年王健林一句小目標刷爆全網，當時沒人不覺得萬達的勢頭會一直猛下去。

那時候萬達覺得港股給的估值太低，干脆從港股退市，轉頭沖擊內地主板上市。為了推進這事，王健林帶著團隊調整架構，還簽了帶條件的對賭協議，約定要是沒按時完成上市，就得自己回購股權。本來是想多拿融資把盤子做大，誰想到2018年上市計劃泡湯，最后拉著騰訊、蘇寧、京東、融創接走部分股份，拿了340億才暫時緩過勁。可對賭條款留下的回購義務沒徹底解決，債務問題從這時候開始慢慢冒頭。

2017年形勢急轉直下，國內收緊了高杠桿企業的貸款，萬達本來就是靠著借債滾動擴張，一下子就出現了資金缺口。王健林當機立斷砍掉非核心業務，當年7月在北京簽約，把13個文旅項目91%的股權和77家酒店打包賣給了融創和富力，總共賣了637億。拿到錢之后第一時間就還了部分貸款，短期算是穩住了陣腳。可高息借款的利息壓力沒減多少，資產負債表上的窟窿還在慢慢擴大。

那些年萬達賣的都是文旅、酒店這類業務，核心的廣場項目一直攥在手里，當成穩定收租的現金牛。2024年上半年，光是廣場業務就給萬達貢獻了244億的收入，全國在運營的廣場有五百多座，總面積超過7000萬平方米。可就算有這么穩定的現金流，架不住早年擴張留下的高杠桿窟窿，整體債務規模早就堆到了6000億的級別，到期的短期債務還越來越多。

進入2024年，債務壓力實在壓不住，萬達終于把核心的廣場項目擺上了貨架。那一年就出手了26座廣場，王健林親自協調團隊核對項目估值和交割的各個細節。回籠的資金大部分都拿去還利息和填短期缺口，2024年9月底的數據顯示，萬達一年內到期的債務超過439億，手頭的現金只有151億左右。團隊天天盯著報表排還款順序，還要不停和銀行、債權人溝通延期，日子過得相當緊。

2025年賣廣場的節奏更快，開年頭兩個月就賣掉了宣城、銅陵、安陽、四平、揚州等5座廣場，接盤方是新華保險背景的股權投資機構。到4月份，境內的公開債券基本清零，這下總算松了口氣，可海外還有4億美元債等著處理。5月那波操作才真的叫猛，一次性打包48座廣場賣給了多家機構組成的聯合體，覆蓋北京、廣州、成都、杭州等39個城市，交易額差不多有500億。算下來從2023年開始，萬達累計賣掉超過80座廣場，回籠資金上千億，可債務總額還是停在6000億上下沒怎么動。

說白了，賣資產拿到的錢一大半都拿去還利息和短期借款了，這邊剛填上一個窟窿，那邊又冒出來新缺口，萬達一直陷在拆東墻補西墻的循環里。早年高杠桿擴張留下的利息負擔本來就重，廣場原本是穩定收入的壓艙石，賣掉一批之后，長期租金收入直接縮水，等于少了一個穩定的回血來源。現在繞來繞去，債務還是沒見少。

哪怕賣資產賣得這么急，萬達的基本盤一直沒亂，從來沒有停擺過。賣掉廣場所有權之后，萬達還是負責日常運營，走輕資產轉型的路子，收來的租金剛好維持運營和還債。全國剩下四百多座廣場，哪怕受整體消費環境影響客流和銷售額有波動，出租率一直保持在高位，商戶照常開門，員工工資也按時發放。對比不少一出事就躺平的房企，萬達這波至少沒有撂挑子。

2025年底萬達把所有境內債都清零了，那筆4億美元的海外債也拿到了債權人同意，展期到2028年，這一步確實緩解了不少壓力。12月萬達還首次回購了煙臺芝罘的一座廣場，完成股權變更后萬達重新拿到控股權，看得出來萬達還是想把優質資產攥在自己手里。可整體來看，目前萬達的短期償債缺口還在284億到529億之間，現金儲備還是不夠充裕，離徹底上岸還有很遠。

債務問題的根子其實還是早年高速擴張和那場失敗的對賭，2018年上市失敗后用340億解了圍，可后續上市嘗試又卡殼，壓力一層一層疊加上來，像滾雪球一樣越來越大。2025年賣48座廣場拿到的500億，主要用來補充了流動性，可利息支出和到期短債的增長速度，賣資產根本追不上。高杠桿時代留下的尾巴，哪有那么容易徹底切掉。

現在萬達依舊在按部就班推進輕資產轉型，靠著剩下廣場的運營收入慢慢消化債務壓力。這條路走得慢，可每一步都踩實了，至少萬達沒有逃避責任，一直靠著資產騰挪積極應對。放到整個行業里看，能在這么大的債務壓力下守住運營底線，已經算是很不容易了。

參考資料：第一財經 《萬達出售超80座廣場 債務仍維持六千億規模》