觀點(diǎn)：加密市場未崩盤，癥結(jié)在于美國流動(dòng)性緊縮

奔跑財(cái)經(jīng)2月3日消息，近日，GMI創(chuàng)始人拉烏爾·帕爾駁斥了當(dāng)前加密市場回撤意味著市場周期已破滅的觀點(diǎn)，他認(rèn)為比特幣和高貝塔風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)正遭受與美國財(cái)政部現(xiàn)金管理及政府停擺動(dòng)態(tài)相關(guān)的暫時(shí)性流動(dòng)性短缺沖擊。

他認(rèn)為美國流動(dòng)性因兩次政府停擺事件和"美國金融管道問題"而受到抑制，并指出美聯(lián)儲(chǔ)逆回購工具的流動(dòng)性流失在2024年"已基本完成"。他表示，這導(dǎo)致七八月份美國財(cái)政部一般賬戶（TGA）重建時(shí)缺乏通常能緩沖影響的抵消力量，使其轉(zhuǎn)變?yōu)閮粝摹Ｔ谒磥恚瑯拥牧鲃?dòng)性短缺也可解釋為何宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)表現(xiàn)疲軟，“流動(dòng)性不足是ISM指數(shù)如此低迷的原因”。

帕爾稱，自己通常跟蹤全球總流動(dòng)性因其與比特幣和美國科技股的長期相關(guān)性，但他認(rèn)為在此周期階段美國流動(dòng)性指標(biāo)占主導(dǎo)地位，因?yàn)槊绹允窍到y(tǒng)的關(guān)鍵流動(dòng)性供應(yīng)方。這一點(diǎn)至關(guān)重要，因?yàn)樽钊菀资芰鲃?dòng)性抽離影響的資產(chǎn)是長久期、高波動(dòng)性資產(chǎn)——而這正是比特幣和SaaS在許多投資組合中的定位。

"這兩者都是現(xiàn)存最長久期的資產(chǎn)，都因流動(dòng)性暫時(shí)抽離而被折價(jià)，"帕爾寫道，將它們的下跌歸因于相同的宏觀驅(qū)動(dòng)因素，而非項(xiàng)目特定失敗或加密"周期"破滅。他還指出黃金上漲對邊際資金流的進(jìn)一步制約，“黃金上漲本質(zhì)上吸走了本應(yīng)流入比特幣和SaaS的所有系統(tǒng)邊際流動(dòng)性。流動(dòng)性不足以支撐所有這些資產(chǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)最高的資產(chǎn)受到?jīng)_擊”。

帕爾將最近一次政府停擺描述為新的阻力，聲稱財(cái)政部通過在前次停擺后未消耗TGA反而"進(jìn)一步增加余額"來進(jìn)行"對沖"，加劇了流動(dòng)性消耗。他表示，這正是導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)"殘酷價(jià)格走勢"的"當(dāng)前氣穴"。但他也認(rèn)為緊縮即將緩解："然而有跡象表明本次停擺將于本周解決，這將是最后的流動(dòng)性障礙。“他補(bǔ)充說，下一階段可能迎來他列舉的多個(gè)因素帶來的"流動(dòng)性洪流”，包括eSLR規(guī)則調(diào)整、TGA部分消耗、財(cái)政刺激和降息。

另外，他強(qiáng)調(diào)了對周期時(shí)點(diǎn)的把握："在這類完整周期交易中，時(shí)間往往比價(jià)格更重要。"他呼吁"保持耐心！"并重申如果預(yù)期的政策和流動(dòng)性劇本實(shí)現(xiàn)，他對2026年"極度"看好。