財聯社債市早參2月4日|2026年中央一號文件 嚴控新增村級債務；央行8000億加量續作3個月期買斷式逆回購

債市要聞

【2026年中央一號文件發布：用足用好專項債、超長期特別國債，支持發展新型農村集體經濟，嚴控新增村級債務】

據新華社，2026年中央一號文件2月3日發布，這也是“十五五”首個中央一號文件，《中共中央 國務院關于錨定農業農村現代化 扎實推進鄉村全面振興的意見》提出錨定農業農村現代化，以推進鄉村全面振興為總抓手，以學習運用“千萬工程”經驗為引領，以改革創新為根本動力，提高強農惠農富農政策效能，守牢國家糧食安全底線，持續鞏固拓展脫貧攻堅成果，提升鄉村產業發展水平、鄉村建設水平、鄉村治理水平，努力把農業建成現代化大產業、使農村基本具備現代生活條件、讓農民生活更加富裕美好，為推進中國式現代化提供基礎支撐，這是黨的十八大以來，第14個指導“三農”工作的中央一號文件。

意見指出，創新鄉村振興投融資機制。優先保障農業農村領域一般公共預算投入，提升財政支農政策效能和資金效益。用足用好專項債、超長期特別國債，支持符合條件的農業農村領域重大項目建設；深化農村集體產權制度改革，支持發展新型農村集體經濟，嚴控新增村級債務。推進供銷合作社綜合改革，加快理順社企關系，強化為農服務功能。健全農墾國有資產資源監管體制。

【上金所：調整黃金、白銀部分合約保證金水平和漲跌停板，多家交易所同步跟進】

上海黃金交易所發布通知，經研究決定，擬對黃金部分合約交易保證金水平和漲跌停板比例進行調整。現將相關事項通知如下：自2026年2月4日（星期三）收盤清算時起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合約的保證金比例從16%調整為17%，下一交易日起漲跌幅度限制從15%調整為16%；CAu99.99合約保證金每手120,000元調整至每手150,000元。同時對白銀延期合約交易保證金水平和漲跌停板比例進行調整。現將相關事項通知如下：2026年2月3日（星期二）自收盤清算時起，Ag(T+D)合約的保證金水平從26%調整為23%，下一交易日起漲跌幅度限制從25%調整為22%。

與此同時，上期所、廣期所等也跟進調整包括白銀、鉑、鈀等期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金比例。

【8000億！央行加量續作3個月期買斷式逆回購 呵護資金面平穩迎春節】

央行預告，2月4日將開展8000億元買斷式逆回購操作。多位專家對財聯社記者表示，這是近四個月以來3個月期買斷式逆回購首次加量續作，顯示本月央行通過這項政策工具向市場注入中期流動性。“2月仍是銀行信貸投放較為集中的月份，疊加春節之前取現因素影響，市場對流動性需求增加。“

除此以外，2月資金面還面臨政府債發行節奏的擾動。業內預計，2月還有5000億6個月期買斷式逆回購和3000億MLF到期，央行都會開展一定規模的加量續作。

不過也有專家表示，在央行1月15日推出一攬子結構性政策后，短期內貨幣政策處于觀察期。同時，2月4日買斷式逆回購的加量續作，更降低了近期降準的必要性。

【同業存單凈融資連續三月為負，現金管理類理財收益持續下降】

據第一財經，2026年初，銀行同業負債端出現明顯收縮跡象。Wind數據顯示，國有大行和股份制銀行同業存單凈融資規模已連續三個月為負，且負值逐月擴大；與此同時，同業存單發行利率持續下行，1月底已降至1.59%附近。多位業內人士指出，在存款端改善、央行持續呵護流動性以及信貸投放節奏偏緩等多重因素共同作用下，銀行對同業負債的邊際依賴度明顯下降，銀行體系呈現出“錢多不緊”的運行狀態，并對債券市場與理財產品收益形成一系列連鎖影響。

【銀行理財公司今年開門紅未兌現，部分頭部公司規模下滑】

開年至今，“數十萬億高息定存到期潮”敘事框架甚囂塵上。那么，銀行理財公司承接到了這波“潑天富貴”嗎？

財聯社記者從多家國有大行與頭部股份行理財子采訪了解到，與往年元旦前后理財規模“先跌后升”不同，今年1月份行業規模回升的情況并未兌現。匯總的情況顯示，至少兩家公司明確反饋1月份規模出現下滑，部分公司則反饋開門紅效果并不理想，“沒有紅起來”。部分第三方統計數據也指向這一結果。

【整改倒計時！中小行理財規模縮水近3成，部分超8成，公募基金成理財配置“香餑餑”】

作為理財業務整改的大年，2025年，中小銀行的自營理財規模逐步收縮，據中國理財網披露統數據，截至2025 年末，全國共有 159 家銀行機構和 32 家理財公司有存續的理財產品，相較于2024年末，發行銀行減少了59家。

從存續規模來看，2025年末，銀行機構存續理財2.58萬億，存續規模同比降低29.12%。具體到銀行，已披露數據的41家銀行中，85%的銀行自營規模在收縮，其中，8家銀行2025年收縮規模超50%。

此外，據財聯社不完全統計，浦銀理財、蘇銀理財、杭銀理財以及青銀理財披露了2025年理財業務報告，四家存續規模合計3.1萬億，較2024年末增長22%。其中，杭銀理財增長最快，達到38.53%；蘇銀理財次之，增長30.48%；浦銀理財增長15.31%；青銀理財小幅增長3.15%。

【1月城投平臺境外融資 “冷熱不均”，美元債遇冷，點心債區域分化延續】

受境內城投平臺融資監管高壓態勢持續，以及備證發行政策調整等因素影響，今年1月份城投平臺境外融資整體趨緩，美元債發行遇冷。

財聯社據Wind數據統計，今年1月境外美元債累計發行94.01億美元，以金融機構發行為主，而城投美元債僅有1例，來自攀枝花攀西科技城開發建設有限責任公司，金額僅0.42億美元，票息為5.5%。不過，城投點心債發行相對較多，累計發行8筆合計34.71億元，以山東、江西地區為主。

【月末票據利率疲軟，信貸“開門紅”遇考驗】

今年1月票據利率呈現高開低走態勢，6個月和3個月期國股轉貼票據利率在月末及2月初大幅下行，顯著低于歷史同期季節性水平，反映銀行信貸投放乏力，“開門紅”不及預期。分析指出，銀行并不缺負債，但可能面臨優質資產不足的問題，導致票據需求減弱、利率走低；大行票據凈賣出規模明顯低于往年，進一步印證信貸擴張動能偏弱。機構預計1月新增貸款約4.9萬億元，同比小幅少增。專家提醒應淡化月度高頻數據，關注央行強調的信貸結構優化與存量盤活；展望2月，受工作日減少及信貸節奏放緩影響，票據利率中樞或繼續下移。

【個人貸款不良率驟增：折扣率一路跌落】

據經濟觀察網報道，2025年底試點到期前，銀行加速掛牌轉讓個貸不良資產包，全年公告達1663條，僅第四季度就占38.73%；中行、平安、郵儲及多家農商行密集掛牌，部分資產包重新掛出。平均折扣率持續下行，從2021年的近50%降至2025年一季度的4.10%，部分長期逾期資產包折扣率低于1%仍乏人問津。地方AMC面臨盈利壓力：本金回收率顯著下滑，信用卡類資產包2025年回收率不足6%，較2022年下降超15個百分點；清收成本上升、催收效力減弱（如電話催收邊際遞減）、資產質量惡化等因素導致回報率驟降，部分項目年化回報僅5.5%，遠低于歷史水平。

【三日大跌后，轉債市場迎“9.24”行情以來最大單日漲幅，高估值仍是隱憂】

經歷三天深度調整后，轉債市場迎來暴力反彈。作日，中證轉債指數收漲2.63%。數據顯示，這是2024年9月30日以來中證轉債指數單日最大漲幅。全市場381只存續轉債中，362只收漲，9只轉債漲逾10%，百川轉2、雙良轉債、耐普轉02、海優轉債等領漲。

而就在前日，中證轉債指數單日大跌2.39%，幅度較滬深300指數更大，同為2024年“9.24”行情以來所罕見。1月29日至前日，轉債市場連續3個交易日大幅調整，合計下跌4.75%。

財通證券固收首席隋修平認為，本次轉債調整是估值高企與外部沖擊疊加下的情緒性殺估值。前期春季躁動“搶跑”，權益市場主題方向連續上漲，轉債估值持續突破歷史高點、轉債強贖預期增強等多重因素觸發較極致的市場演繹，外部“沃什交易”與貴金屬去杠桿、內部PMI回落與節前資金凈回籠共同觸發情緒釋放。

【離岸中國主權債券首次被納入非集中清算衍生品交易初始保證金合格擔保品范圍】

據中國銀行官網，近日，中國銀行與東方匯理銀行正式簽署國際掉期和衍生工具協會（ISDA）非集中清算衍生品交易初始保證金協議。根據協議，雙方將離岸人民幣、美元及歐元等多幣種中國主權債券納入初始保證金合格擔保品范圍。這標志著離岸中國主權債券首次被納入非集中清算衍生品交易初始保證金合格擔保品范圍，為國際金融市場參與者提供了更多樣化的選擇。

【上海市長龔正：推動銀行間和交易所債券市場互聯互通，探索構建離岸金融體系】

上海市第十六屆人大四次會議2月3日上午在世博中心開幕。上海市市長龔正作《政府工作報告》指出，今年要加強科創板制度建設，推動銀行間和交易所債券市場互聯互通，探索構建離岸金融體系，提高跨境金融服務便利化水平，加快建設自主可控的人民幣跨境支付體系。

【天津市政府工作報告：2025年全年盤活存量實現收入超660億元，融資平臺新退出53家】

天津市2026年政府工作報告中提到，2025年存量資源資產有效盤活，全年盤活存量實現收入超660億元。債務化解有序推進，到期債務本息全部按時足額兌付，融資平臺新退出53家，全面完成清欠企業賬款年度任務，高風險中小金融機構全部出列。

【浙江省：今年將進一步落實一攬子化債方案，做好地方政府存量棚改隱性債務置換工作】

據浙江省政府，關于2025年全省和省級預算執行情況及2026年全省和省級預算草案的報告中提到，2026年持續防范化解地方政府債務風險，進一步落實好一攬子化債方案，做好地方政府存量棚改隱性債務置換工作，加強全口徑地方債務風險監測、預警，堅決遏制新增隱性債務。完善“三保”保障清單和標準，優化“三保”預算編制審核機制，健全基層財政運行和困難幫扶機制，增強基層“三保”保障能力。

【甲骨文發行250億美元投資級債券，支撐AI云基建爆發式需求】

據資本市場消息，甲骨文（Oracle）于當地時間2月2日發行250億美元投資級債券，用于為支撐人工智能項目的基礎設施建設提供資金。本輪發行也將成為自去年Meta融資300億美元以來，美國規模最大的高評級債券發行。

【受政府部分“停擺”影響，美勞工統計局推遲發布1月就業報告】

據央視新聞報道，當地時間2月2日， 美國勞工統計局表示，由于聯邦政府部分“停擺”，原定于6日發布的美1月就業報告將不會按時公布。美勞工統計局分管官員艾米麗·利德爾在一份聲明中表示：“該報告將在政府資金恢復后重新安排發布時間。”勞工統計局同時推遲了原定周二發布的美國12月職位空缺與勞動力流動調查報告。

【澳洲聯儲2023年來首次加息，上調25基點至3.85%，成2026年首個加息的主要發達經濟體央行】

澳洲聯儲宣布加息25個基點至3.85%，為兩年來首次加息，符合市場預期，此前已連續3次按兵不動。澳洲聯儲還上調了經濟增長和通脹預期，并警告稱經濟活動已接近極限，需要進行幾次加息才能使其恢復平衡。

公開市場：

央行公告稱，2月3日以固定利率、數量招標方式開展了1055億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量1055億元，中標量1055億元。數據顯示，當日4020億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠2965億元。

信用債事件

■中駿集團控股：預計將無法按期償付CHINSC 6 02/04/26，剩余未償本金3.5億美元；

■中華人壽：9年累計虧損超21億！2025年再虧2.71億；

■標普全球：在遠東宏信子公司發布盈利預警后，遠東宏信被列入信用觀察負面名單；

■國投白銀LOF：將于2月4日開市起至當日10:30停牌；

■“華辰轉債”：控股股東及一致行動人減持可轉債56萬張，占發行總量的12.17%；

■華信信托：破產重整案一債會將于2月13日召開，安鼎公司完成債權申報；

■海航控股：就欠付1.74億美元共益債與渤海租賃下屬子公司達成清償方案；

■福建南平高速公路：子公司擬無償劃轉筑誠公司100%股權至武夷新區市政管理；

■華泰證券：擬發行100億港元H股零息可轉債；

■山子高科：歐洲子公司債務重組正式完成，負債預計減少19.4億元；

■中建投租賃：因近期市場波動較大，取消發行“26中建投租SCP001”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行4.76BP報1.3166%，7天期上行0.66BP報1.4972%，14天期上行5.64BP報1.5626%，1月期上行1.39BP報1.5776%。

Shibor短端品種多數上行。隔夜品種下行4.8BP報1.317%；7天期上行0.3BP報1.488%；14天期上行0.2BP報1.511%；1個月期持平報1.55%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001跌3.0個基點報1.43%；FR007漲1.0個基點報1.56%；FR014漲4.0個基點報1.64%。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001跌5.0個基點報1.32%；FDR007漲1.0個基點報1.5%；FDR014漲7.0個基點報1.55%。

【利率債|央行凈回籠2965億元，股債同漲】

周二，國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約跌0.10%報111.96元，10年期主力合約漲0.02%報108.26元，5年期主力合約漲0.06%報105.905元，2年期主力合約漲0.03%報102.414元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率下行0.3bp報1.812%，30年期國債活躍券2500006收益率下行0.1bp報2.2505%，10年期國開活躍券250215收益率上行0.4bp報1.962%。

業內人士指出，權益市場反彈，但債市并未走弱。股債同漲同跌的主要邏輯在于今年資金環境依然寬松，寬信用和寬資金的格局有望支撐股票和債券市場的表現。雖然暫時流動性壓力不大，不過考慮到本周后期地方債發行較為集中且春節臨近，還需關注央行本周稍晚將進行的買斷式逆回購的投放力度。

【信用債|信用債收益率多數下行，全天總成交金額1046億元】

周二，信用債收益率多數下行，信用利差多數收窄，全天總成交金額1046億元；“20文登債”漲超4%，“25保置08”跌超3%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.09個基點報1.6889%；3年期收益率下行0.18個基點報1.8446%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.1個基點報1.7013%；3年期收益率上行0.85個基點報1.8618%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“20文登債”、“24鐵工K2”、“24吳中城投PPN004”漲幅居前，分別漲4.75%、3.62%、1.22%，分別成交41.9萬元、31.02萬元、2008.19萬元。

跌幅超2%的信用債共5只，“25保置08”、“24蘇國信MTN007”、“21臨淄公資PPN001”跌幅居前，分別跌3.74%、3.42%、2.68%，分別成交2895.48萬元、3999.74萬元、588.15萬元。

高收益債：共140只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23產融10”、“24產融04”、“24產融08”收益率居前，分別為17.77%、13.84%、13.59%，分別成交611.3萬元、60萬元、511萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲1.1個基點報4.516%】

周二，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲1.1個基點報4.516%，法國10年期國債收益率漲1.7個基點報3.465%，德國10年期國債收益率漲2.2個基點報2.888%，意大利10年期國債收益率漲1.7個基點報3.496%，西班牙10年期國債收益率漲2.3個基點報3.254%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲0.01個基點報3.570%】

周二，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲0.01個基點報3.570%，3年期美債收益率漲0.01個基點報3.643%，5年期美債收益率跌0.34個基點報3.832%，10年期美債收益率跌0.59個基點報4.266%，30年期美債收益率跌1.76個基點報4.895%。