節前債穩，節后股暖？

天風證券最新研究指出，2026年開年的市場表現正在打破傳統歷史規律。2026年至今，中國資本市場呈現出顯著的股債分化特征。滬指走出十六連陽并時隔十年再度站上4100點關口，而債市則經歷了先抑后揚的“倒V型”走勢。站在春節這一重要時點前，歷史數據表明：A股市場通常在春節后完成由震蕩到上漲的轉換，市場風格亦從節前的大盤防御型切換至節后的小盤成長型。

報告指出，對投資者而言，今年的市場環境呈現出區別于歷史規律的三大特征：首先，在“十五五”開局政策預期、全球流動性寬松前景以及居民資產持續向權益市場傾斜的共同作用下，今年的“春季躁動”行情基礎較以往更為扎實，節后市場上漲的規律有望得到強化。

其次，債市在經歷1月央行結構性降息0.25個百分點后，短期內總量寬松必要性下降，疊加節后地方債供給加速，預計將呈現區間震蕩格局。

最后，市場風格層面，天風證券認為，節后市場將難以呈現簡單的風格切換，更可能進入成長與紅利風格交織、多重邏輯并存的復雜博弈階段。

市場現狀：4100點上的狂歡與債市的“倒V”反轉

開年首月市場呈現典型的結構分化與流動性再平衡格局。權益市場在寬裕流動性支撐下展開快速修復，滬指實現連續上漲并突破4100點關口，單日成交額一度突破3萬億元。盡管指數隨后進入震蕩階段，但中小盤及科技成長風格仍為主要結構性方向。

債券市場在此期間出現階段性壓力，受權益市場活躍資金分流及政府債供給預期影響，10年期國債收益率一度升至1.9%，30年期利率突破2.3%。隨后央行宣布實施0.25個百分點的結構性降息，疊加配置需求逐步釋放，市場情緒趨于穩定，月末10年期國債收益率回落至1.8%附近。該走勢反映1.9%已成為利率上行關鍵阻力位，而政策及時響應進一步明確了流動性環境維持穩健偏松的基調。

歷史規律：春節前后的股債輪動

股市：從防御到進攻的風格切換

回顧近十年（2015-2025）歷史數據，A股市場在春節前后呈現出較為鮮明的季節性規律。春節前30日，市場普遍呈現震蕩態勢，滬深300指數上漲概率為63.64%，平均漲幅接近持平，而中證1000指數上漲概率僅為27.27%，表現明顯偏弱，顯示大盤風格相對占優。與此相呼應，銀行、食品飲料等防御型板塊在節前具備較高的勝率。

春節后30日，市場則通常迎來“春季躁動”行情。滬深300指數上漲概率提升至72.73%，平均漲幅達到3.15%；中證1000指數表現更為突出，上漲概率高達81.82%，平均漲幅達8.71%，顯示小盤成長風格明顯占優。其中，TMT與高端制造等行業在節后表現尤其活躍。

歷史數據顯示，春節前后30日發生風格切換的年份占比達81.82%，市場存在從節前防御到節后進攻的清晰輪動規律。

債市：交易邏輯的階段性轉變

債市在春節前后同樣呈現出明顯的周期性特征。節前30日，市場通常表現偏強，主要得益于央行加大公開市場操作以維護流動性穩定，以及銀行、保險等配置型機構較強的投資需求。歷史數據顯示，此期間1年期國債收益率平均下行5.73個基點，10年期國債收益率亦呈現0.43個基點的平均降幅。

進入節后30日，債市則可能面臨一定調整壓力。在政策預期變化、債券供給增加以及股債市場“蹺蹺板”效應的共同影響下，10年期國債收益率平均上行1.03個基點，30年期品種平均上行1.13個基點。這反映出債市交易邏輯在春節前后發生明顯轉變：節前主要圍繞“流動性與確定性”展開，節后則逐步轉向“經濟增長與風險偏好”的博弈。

晚春節的“特殊日歷效應”

從歷史數據來看，日歷效應對股債市場的短期表現具有顯著的統計意義。根據2015年至2025年的市場復盤，春節前后的資產走勢存在明顯規律，而2026年春節時間偏晚（位于2月中下旬），這一特征可能放大歷史規律中部分信號的出現概率：

股市方面，一般年份春節前市場往往趨于震蕩（反映“持幣過節”心態），節后才逐步開啟“春季躁動”行情。然而在春節時間較晚的年份（如2015、2018、2021、2024年），節前滬深300指數上漲概率高達75%，明顯高于所有年份平均63.64%的水平，反映資金在節前提前布局的意愿較強。

債市方面，春節前因流動性環境通常較為寬松，債券價格傾向于走強；節后則伴隨經濟預期回暖，收益率易出現上行壓力在春節較晚的年份中，節前10年期國債收益率下行的概率同樣達到75%。

綜合來看，在“晚春節”年份中，股、債市場在節前同步走強的概率均處于較高水平（約75%）這一統計特征在研判2026年開年市場節奏時值得重點關注。

2026展望：“躁動”延續與風格重構

可能被強化的三大規律

第一，"春季躁動"行情基礎更扎實。不論是"十五五"開局之年的政策預期、全球流動性寬松前景，還是居民資金向權益資產配置的趨勢，都可能強化節后市場上漲規律。非銀存款大幅增長，疊加清晰的AI產業主線，今年"春節躁動"行情或更持續。

第二，消費與出行行情前置與增強。今年受"史上超長九天春節假期"影響，消費需求釋放明顯早于往年。2026年消費者購買春節旅游產品的決策時間較2025年同期平均提前7-10天。出行與消費規模有望再突破，市場對"經濟開門紅"的預期更為穩定。

第三，債市區間震蕩行情可能強化。1月央行結構性降息0.25個百分點后，短期內總量降息必要性降低。若節前博弈流動性寬松帶動債市修復，節后伴隨地方債發行提速和政策預期升溫，利率回調概率或在增加。

可能被打破的兩大規律

第一，節前"債強股弱"模式或被打破。今年股市"春季躁動"預期強烈且提前，節前市場可能并非單一避險模式，而更可能是股債各有支撐、博弈加劇的局面。

第二，股市風格切換可能弱化。歷史上節后小盤成長通常占優，但今年這一規律可能受到兩大因素制約：一是AI等產業主線景氣度確鑿背景下，大盤成長可能同步走強；二是"高股息"資產作為長期底倉的配置邏輯依然堅固，節后風格可能是"成長與紅利共舞"，而非簡單的完全切換。