德華安顧人壽換帥背后：股權失衡、盈利承壓與退保困局三重考驗

一則人事變動將德華安顧人壽推至行業聚光燈下。來自外資股東德國安顧集團的思勇明正式接替中方股東代表史峰磊，出任公司新任董事長，這一調整不僅是公司治理層面的重大變革，更標志著這家扎根齊魯大地十二年、承載德國金融與山東國資雙重基因的合資壽險公司，正式邁入全新發展階段。

股權格局生變觸發治理重構

此次人事更迭的根源，可追溯至2023年的股權結構調整。當年8月，經國家金融監督管理總局山東監管局批準，原中方股東山東國投將其持有的15%股權轉讓給德國安顧集團，徹底打破了公司成立以來中外股東各持股50%的平衡格局。

交易完成后，德國安顧集團直接持股升至35%，加之其全資子公司德國安顧人壽持有的30%股權，德方股東合計控制股權達65%，成為絕對控股股東；中方股東山東國投的持股比例則降至35%。

股權結構的變化直接傳導至公司治理層面，董事會換屆后，董事長一職由代表德方利益的思勇明出任。

值得關注的是，思勇明并非行業新人，他出生于1971年，擁有金融與文學雙碩士學位，自2013年德華安顧人壽成立之初便由德方委派擔任副董事長，至今已在中國市場深耕十二年，來華前還曾負責安顧集團歐洲及亞洲多國市場事務，兼具國際視野與豐富的保險管理經驗。

而卸任董事長的史峰磊仍繼續留任董事并擔任黨委書記，作為山東國資系統培養的資深管理人才，其深耕本土國資領域多年，此番留任也意味著中方股東在公司治理中仍保留一定話語權，中外股東的戰略協同與文化融合將成為新的治理課題。

盈利曙光初現但根基不穩

壽險行業素有“七虧八盈”的規律，但德華安顧人壽的虧損周期遠超行業平均水平。自2013年成立至2023年，公司連續十一年累計虧損達24.29億元，直至2024年才終于迎來扭虧為盈的轉機，全年實現凈利潤2.11億元，同比增幅達192.24%。不過，細究盈利結構不難發現，其盈利根基仍較為薄弱，嚴重依賴投資端表現。

2024年公司凈利潤呈現出“前低后高、年末沖刺”的鮮明特征，前三季度凈利潤波動劇烈，分別為0.44億元、-0.39億元和-0.17億元，累計微虧，全年盈利主要依靠第四季度單季2.23億元的凈利潤支撐，這與當年三季度資本市場回暖帶來的投資收益增長密切相關。

進入2025年，這種盈利波動性并未改善，前三季度公司累計盈利0.98億元，同比增長878.06%，但其中前兩季度持續虧損，僅第三季度憑借1.89億元的單季利潤實現累計盈利，第四季度又再度出現0.65億元虧損，盈利的持續性仍存較大疑問，內生性承保盈利能力亟待提升。

償付能力警報與增資紓困

與盈利波動相伴的，是償付能力持續下滑的壓力。償付能力作為保險公司履行保單義務的“生命線”，德華安顧人壽的相關指標已顯著落后于行業平均水平。

2025年三季度末，公司核心償付能力充足率僅為85.14%，綜合償付能力充足率為134.17%，較2024年末分別下降9.58個百分點、30.12個百分點，遠低于同期人身險公司118.9%、175.5%的平均水平，風險緩沖墊持續變薄。

為緩解償付能力壓力，2025年11月，公司三大股東按原持股比例啟動15.45億元增資，這也是公司成立以來規模最大的一次增資。

其中，山東國投與德國安顧集團各出資5.4075億元，德國安顧人壽出資4.635億元，增資完成后公司注冊資本由22.4億元增至37.85億元，增幅達68.97%，各股東持股比例維持35%、35%、30%不變。巨額資金的注入迅速改善了償付能力指標，2025年四季度末，公司核心償付能力充足率飆升至252.03%，綜合償付能力充足率達301.80%，暫時解除了償付能力警報，但長期來看，仍需依靠穩定的經營盈利鞏固資本實力。

退保率高企暴露經營短板

退保率高企成為困擾公司發展的另一大難題，甚至處于行業高位。2025年三季度，公司綜合退保率飆升至11.84%，較上年同期近乎翻倍，在已披露數據的70余家人身險公司中位居首位，也是唯一一家退保率突破10%的險企，而同期行業平均退保率僅為1.68%；到了四季度，其綜合退保率進一步攀升至12.09%，退保壓力持續加大。

從退保結構來看，問題主要集中在投資連結型保險產品上，其中“穩健盈終身壽險（投資連結型）”和“安穩盈終身壽險（投資連結型）”兩款產品，年內退保率分別高達90.79%和76.37%，這一異常數據直接反映出公司在產品設計、客戶匹配、后續服務等全生命周期管理方面存在系統性短板，未能有效匹配客戶長期保障需求與投資預期。

為應對經營壓力，公司2025年啟動戰略收縮，集中裁撤至少10家山東省內分支機構，包括棗莊中心支公司嶧城營銷服務部、臨沂中心支公司平邑營銷服務部等，分支機構“瘦身”姿態明顯，也從側面凸顯出其區域經營面臨的困境。

管理固化亟待破局

除了經營層面的挑戰，公司管理層面也存在明顯短板，核心崗位“超期服役”問題引發行業關注。

總經理殷曉松自2014年4月起出任該職務，截至目前任職期限已超十一年半，遠超監管規定的7年輪崗期限，成為行業內少見的長期任職的總經理。

作為工商管理碩士、中國精算師，殷曉松擁有三十年保險從業經歷，曾任職于友邦保險、華泰人壽等多家險企，但長期任職同一關鍵崗位，仍引發市場對公司創新活力不足、戰略決策僵化、治理效能偏低的擔憂。

業內專家指出，關鍵崗位人員長期任職易導致戰略惰性與管理固化，難以適應壽險行業價值轉型、數字驅動的發展趨勢，尤其在公司股權格局發生變化、行業競爭日趨激烈的背景下，管理層面的革新已成為突破發展瓶頸的迫切需求，如何優化管理層結構、激發組織活力，成為新管理層需要解決的重要問題之一。

挑戰之下仍存發展機遇

盡管面臨股權重構、盈利不穩、退保高企、管理固化等多重挑戰，但德華安顧人壽在細分市場仍具備不可忽視的優勢。自2015年提出“銀發市場戰略”以來，公司在中老年市場布局成效顯著，截至2025年9月，已為79.9萬中老年客戶提供了價值2186億元的保險保障，其失能險產品表現突出，互聯網失能險市場排名躍居行業第一，市場份額超70%，形成了鮮明的細分領域優勢。

同時，公司業務結構持續優化，截至2025年6月，分紅業務占比升至77%，個險渠道13個月保費繼續率達到91.09%，創下新高，多元渠道協同發展的格局也已初步形成；此外，公司還創新推出覆蓋非標人群的保障產品，構筑了差異化競爭優勢，這些都成為其突破困境的重要支撐。

當前，新管理層的履職已全面啟動，思勇明與殷曉松組成的“外資主導”管理層，如何平衡中外股東利益、化解治理分歧，如何重塑盈利模式、降低對投資端的依賴，如何改善退保困境、補齊產品與服務短板，如何打破管理固化、激發組織創新活力，將成為決定公司未來發展的關鍵。

在“價值轉型+數字驅動”的戰略指引下，這家承載中德雙重基因的合資險企，能否借助此次增資與換帥的契機突破發展瓶頸，實現高質量發展，值得行業持續關注。（來源/燕梳師院)