光伏啟示錄：裝機“剎車”，未來如何洗牌？

不可半場開香檳！

連續(xù)多年高速增長的光伏，2026年可能踩下“剎車片”，背后可能是全行業(yè)再度“大洗牌”。

據(jù)多家媒體報道，近日，2月5日，在由中國光伏行業(yè)協(xié)會舉辦的光伏行業(yè)2025年發(fā)展回顧與2026年形勢展望研討會上，中國光伏行業(yè)協(xié)會顧問王勃華首次公布對2026年及“十五五”期間（2026年至2030年）中國光伏新增裝機規(guī)模的預測。這也是協(xié)會首次對2026年全年的數(shù)據(jù)給出明確預測！

他預計，2026年中國光伏新增裝機規(guī)模為180GW至240GW，全球新增光伏裝機規(guī)模為500GW至667GW；預計“十五五”期間，中國年均光伏新增裝機量為238GW至287GW，全球年均光伏新增裝機規(guī)模為725GW至870GW。

“剎車”背后，全行業(yè)深陷虧損？

對以往數(shù)據(jù)的梳理可以看出，無論是國內還是國際市場，2026的光伏裝機量都有很明顯的“剎車”痕跡！

根據(jù)國家能源局發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年我國光伏新增裝機量達315GW，創(chuàng)下歷史新高。但以此計算，2026年光伏新增裝機預期降幅達到23.8%—42%。

但預期值只是預期值，最終2026裝機數(shù)據(jù)如何，還要等到2027年初方可見分曉：2025年初，協(xié)會曾預計全年新增裝機量為215-255 GW，預計較2024年下降8%-22%；但由于上半年超預期，協(xié)會9月將全年新增裝機預期調整為270-300GW。這樣看來，2025年的數(shù)據(jù)還超過預期了！

2026國內光伏裝機預期下滑

圖片來源：CPIA（下同）

不管怎么說，如果這次光伏行業(yè)的預測準確，將是國內光伏行業(yè)新增裝機量自從2019年以來首次下滑，也表明光伏行業(yè)從單純的數(shù)量增長，躍遷至“數(shù)量和質量并重”的發(fā)展階段。正如王勃華所言：要從比規(guī)模、拼價格轉向比價值，實現(xiàn)從規(guī)模競爭到價值競爭的轉型。

不過正如上圖所示，在經(jīng)歷短期調整后，新增裝機規(guī)模將重回增長態(tài)勢。預計2027年起，中國光伏年度新增裝機規(guī)模將逐漸增加，到2030年達270GW至320GW。

展望2026，中國的光伏裝機或許“踩了一腳剎車”，但全球的情況或許有些復雜：

全球市場方面，路線圖預計2026年一般情況下新增裝機500GW，低于2025年580GW的規(guī)模，樂觀情況下則預計為667GW，高于2025年的規(guī)模。預計2027年起重回上升通道，2030年全球新增光伏裝機規(guī)模預計達881GW至1044GW。

具體而言，國際市場方面，歐洲市場保持平穩(wěn)；美國裝機預期下調，受政策不確定性影響較大；印度裝機預期增長迅猛；中東、北非及撒哈拉以南非洲地區(qū)等新興市場光伏規(guī)劃與部署步伐加快；此外，G20峰會宣言利好新能源發(fā)展。

為何把美國和印度單單拎出來說？據(jù)協(xié)會，“十四五”期間，美國和印度對光伏產業(yè)的政策已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化！

具體而言，根據(jù)協(xié)會總結，美國走的是“激勵與限制”并行核心策略：采取“強補貼+嚴壁壘”政策，意在重塑本土供應鏈，排除競爭，重獲產業(yè)領導權。IRA和OBBBA的實行，就是這一策略的具體體現(xiàn)。

而印度走的是“保護與補貼組合拳”核心策略：高關稅+強激勵+強制認證，依托國內需求，快速建立自主制造能力，替代進口。為此該國采取了BCD關稅和PL、ALMM等措施。

不管國外采取了什么限制措施，“十四五”的五年，國內光伏企業(yè)在全球的占比一路突飛猛進，行業(yè)整個產業(yè)鏈都取得了“碾壓式”的地位，而中國企業(yè)在海外的產能，也取得了長足的發(fā)展——在當今的全新地緣格局下，海外產能，往往意味著入場門票！

雖然中國的光伏產量橫掃全球，但過去幾年，光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價格卻一降再降，導致行業(yè)陷入了“增產不增利”的困境，用光伏協(xié)會的話來說，就是“從高歌猛進到虧損泥潭”，而這背后，盲目擴產帶來的“內卷式”競爭難辭其咎！

雖然光伏各企業(yè)發(fā)布的財報已經(jīng)說明，2025可能是光伏行業(yè)“最困難的一年”，但是看到協(xié)會的一手數(shù)據(jù)，依然讓人感到觸目驚心！

以多晶硅環(huán)節(jié)為例，上圖數(shù)據(jù)顯示，其在2022年曾達到271元/kg高點，但到2025年，其價格已經(jīng)降至43.8元/kg，較2021年185元/kg降幅達到76.3%。同期，硅片、電池、組件降幅也分別達到82.8%、71.1%和62.1%。已經(jīng)差不多“腰斬再腰斬”了，難怪整個2025年，全行業(yè)“哀鴻遍野”！

以價換量的前提，是不能“賠本賺吆喝”：雖然“十四五”期間中國光伏行業(yè)出口量一路高歌猛進，但“真金白銀”卻沒那么簡單：在經(jīng)過2021年和2022年兩年快速增長后，2023—2024年，出口金額回落，進入“量增價減”階段。價格下行成為主導變量，出口量增長未能對沖單價大幅下跌，出口額持續(xù)承壓。這清晰地表明，全球市場的增長紅利，正被極端激烈的價格競爭所吞噬，行業(yè)價值創(chuàng)造能力亟待修復。

而修復的重要手段之一，便是已經(jīng)被多次強調的“反內卷”。根據(jù)王勃華介紹，2025年中國光伏產品出口總額約293.56億美元，同比下降8.3%，降幅較2024年同期明顯收窄。2025年出口量與2024年同期相比全面提高，尤其是2025年下半年以來對多個國家和地區(qū)出口同時增長。

2025的光伏：依然未脫離危險

2025年第三季度光伏行業(yè)的“成績單”，同樣表明“反內卷”已經(jīng)初步見效：多家企業(yè)大幅減虧甚至扭虧為盈，迎來了短暫的喘息！

具體說來，光伏主產業(yè)鏈上市公司中，14家企業(yè)第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤環(huán)比正增長，其中，大全能源、雙良節(jié)能當季度實現(xiàn)扭虧為盈，通威股份、隆基綠能、TCL中環(huán)等硅片、組件龍頭股的環(huán)比增幅均超26%，均實現(xiàn)大幅減虧。背后則有“開源”（硅料、組件價格回暖）和“節(jié)流”（降低成本）兩方面原因，限于篇幅就不詳細展開了。

“半場開香檳”向來是成熟投資的大忌。正當不少人慶幸光伏終于“走出ICU”的時候，到了2025第四季度，形勢突然急轉直下，不少光伏企業(yè)的“失血”又擴大了，其中不乏頭部企業(yè)！

根據(jù)華夏能源網(wǎng)統(tǒng)計，發(fā)布業(yè)績預報的9家光伏龍頭中，通威股份以驚人的90億-100億元的預虧成為2025年的“虧損王”。按預虧額度高低排序，TCL中環(huán)、天合光能、隆基綠能、晶科能源分別名列第二、第三、第四和第五。其中晶科的虧損最為驚人：2024年大家都虧時，它還盈利了9893萬元，2025年卻預虧59-69億元，同比降幅600%-700%。

晶科2025由盈轉虧

圖片來源：華夏能源網(wǎng)（下同）

在上述9家公司中，有7家公司明確第四季度為全年業(yè)績最差。其中，晶科以預虧48.27-58.27成為2025四季度業(yè)績虧損第一；通威股份、隆基綠能、TCL中環(huán)，均比前三季度的業(yè)績低點虧損擴大10億以上。而晶科能源和通威股份第四季度的業(yè)績，不僅是2025年度的最低點，甚至還將刷新本輪行業(yè)周期中各自的單季虧損紀錄。

事出反常必有妖：各公司的第四季度業(yè)績相對較差，這與行業(yè)內的感受存在明顯反差——不是說行業(yè)轉暖了么？其實這就是“計劃跟不上變化”的典型，兩個因素不能不考慮！

首先是成本端激增：根據(jù)多家企業(yè)公告第四季度銀漿、硅料等核心原材料價格大幅上漲，嚴重擠壓了中下游企業(yè)的利潤空間；其次為應對行業(yè)產能過剩和技術迭代，企業(yè)基于謹慎原則，在年底集中計提了大額資產減值損失。例如，通威股份就計提了約15-20億元的長期資產減值準備，晶科能源等也進行了計提減值。

在9家公司中已有兩家呈現(xiàn)好轉跡象。其中，愛旭股份第四季度預虧6.68億-13.68億元，雖然也是全年業(yè)績最差的單季，但相比2023年和2024年動輒十幾、二十幾億的單季虧損已經(jīng)好轉明顯。大全能源預計第四季度實現(xiàn)凈利潤-2.27億至0.73億元，有盈利的希望。

綜上所述，2025年的光伏業(yè)，雖然已經(jīng)歷痛苦的風雪，看到勝利的曙光，但前方的道路依然充滿不確定因素，特別是新增裝機容量預期下降，或許意味著行業(yè)內部競爭將更為激烈，一場全新的洗牌，箭在弦上！

展望2026，誰受益，誰承壓？

此次預期中的裝機量回調，核心影響是加速產業(yè)鏈的優(yōu)勝劣汰和價值分化。壓力將自下而上傳導，不同環(huán)節(jié)和企業(yè)命運可能迥異。筆者認為，光伏的2026，可以從以下幾個方面深入觀察：

首先是核心制造環(huán)節(jié)將直面嚴寒：直面終端需求的組件環(huán)節(jié)將成為主要承壓區(qū)，上有銀漿成本仍處高位，下有價格競爭依然激烈，缺乏品牌、渠道及成本控制力的專業(yè)化廠商將面臨生存危機。其上游的電池環(huán)節(jié)處境更為艱難，利潤空間將受到上下游的雙重擠壓。硅料環(huán)節(jié)雖因處于上游而相對主動，但擁有極致現(xiàn)金成本的龍頭企業(yè)才能穿越周期，高成本產能將被加速出清。

擁有深厚護城河的企業(yè)將展現(xiàn)韌性。具備技術領先性（如隆基綠能的BC電池、晶科能源的N型TOPCon）、全球化產能布局（如天合光能、晶科能源的海外工廠）和垂直一體化能力的龍頭企業(yè)，抗風險能力更強。此外，輔材與設備領域的龍頭（如光伏玻璃的福萊特）憑借高集中度和成本優(yōu)勢，地位也將更穩(wěn)固。

儲能業(yè)務將成為關鍵的增長緩沖與新賽道。光伏裝機波動恰好凸顯了儲能的必要性。儲能系統(tǒng)能平滑光伏出力、提升電力價值，與光伏構成天然協(xié)同。中金公司預測，該賽道正處高景氣周期，預計2026年全球儲能新增裝機增速將接近50%，遠超光伏。

儲能的爆發(fā)式增長，為在光儲一體化布局深厚的企業(yè)（如陽光電源、阿特斯）提供了穿越光伏周期的第二增長曲線，也是所有光伏企業(yè)戰(zhàn)略轉型的關鍵方向。當然其中的曲折如何，還有待于實踐檢驗！

全球儲能裝機預測

圖片來源：中金

總而言之，此次調整是行業(yè)從野蠻擴張轉向高質量競爭的殘酷分水嶺。未來的勝出者，必將是那些在技術、成本、全球布局和生態(tài)融合上建立了真正壁壘的企業(yè)。

免責聲明（上下滑動查看全部）

任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任。投資有風險，過往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)。財經(jīng)下午茶力求文章所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等。本文僅代表作者本人觀點。