暴跌，超級賽道突然大暴跌，究竟怎么了？

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“這是價值事務所的第2070篇原創文章”

巴菲特有一句名言，如果你不打算持有一只股票十年，那么就不要擁有它十分鐘。作為散戶往往很難做到，因為散戶對于股票的認知很難具備專業性，而國內又是一個多頭市場，充滿了各種噪音，太多公司被捧上了天，股民還以為撿到了大寶貝，殊不知其實是顆定時炸彈。

而很多真正的好公司卻因為被那些熱點概念股帶走了資金，經常會被階段性冷落，埋在深閨，但這也往往是價值投資者買入的好機會。說實話，現在這個AI+互聯網時代，獲取信息完全不是問題，鑒別信息才是最重要的核心能力，哪些是真正的趨勢，哪些只是喧囂的炒作，什么是真正的風險，什么又是錯殺只會帶來機會，這些都是會客廳希望能夠帶給大家的價值所在。

本文來自《所長會客廳》2月5日的文章，因《價值事務所》已是一個全網超過100萬關注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關，還是比較敏感的內容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內容補充……

今天A股繼續反彈，上證指數+0.85%到4102.2點，重新站上4100點整數關口，深成指數+0.21%，創板指數-0.40%。

漲并沒有出乎所長的意外，昨天所長就是這么預判的，但漲的方向還是挺出人意料的。

今天漲幅第一的是煤炭板塊，原因在于昨天印尼礦業官員表示，由于政府提出煤炭大幅減產計劃，該國券商已暫停現貨煤炭出口。印尼1月14日向主要礦商下達的產量配額為6億噸，比2025年水平低40%-70%，但當時市場并不怎么相信，昨天官方暫停煤炭出口，市場才意識到這次政府可能是來真的，因此才會有較強的反應。

2025年我國進口煤炭4.9億噸，其中從印尼進口2.1億噸，因此，印尼停止出口煤炭對我國煤炭供應會有一定影響。

所長在之前直播中就說過，我們已經進入了一個“資源民族主義”時代，各資源國都開始壟斷各自的核心礦產資源、抬高價格，以實現更大的經濟利益，因此，資源品的牛市并不會那么容易終結，很大可能會延續較長一段時間。

但我國是煤炭大國，本身并不缺煤，進口煤炭是因為海外煤炭價格較便宜，即使加上海運運費運到東部地區也比從西部運輸便宜。但是如果海外煤炭漲價到一定程度，那就沒有必要進口了，所以煤價不會上天，長期看煤炭總需求肯定還是逐漸下降的。

漲幅第二的是航空板塊，航空板塊所長也給大家提示過兩次，一次是反內卷，還有一次是人民幣升值。今天漲主要是因為臨近春節迎來機票預定高峰，今年的長假有9天比以往長，所以訂票量有所增加，以往越接近春節，機票價格越有可能會跳水，但今年的票價趨勢也比以往堅挺，預示著航空公司業績可能會有很不錯的表現。

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AI跳水

冰火兩重天的另一面，今天AI相關板塊普遍跳水回調。

首先是寒武紀連續暴跌，從最高點已經下跌約30%，原因是網傳寒武紀給出今年的收入指引遠低于預期。

其次是多個信源顯示，英偉達、谷歌從今年開始將引入CPO逐漸替代可插拔光模塊，導致光模塊巨頭中際旭創、新易盛股價大跌。

寒武紀和光模塊的風險所長提示過很多次了，很多同學關心這是不是意味著AI大牛市就要終結了？所長認為并不是，而是因為AI的變化太快，AI投資的邏輯也在不斷變化。比如說CPO替代光模塊，里面就會有很多新的投資機會出現，但因為CPO目前還在從0到1的階段，很多趨勢還不確定，所長也在密切跟蹤，打算在春節前后再給大家做一個梳理。

另外今天AI應用板塊也集體大跌，原因在于美國的大模型巨頭Anthropic旗下的Agent工具Cowork發表新的法律助手功能，可以自動化處理合同審查、保密協議（NDA）分類處理、簡報撰寫、模板化回復等多項法律工作，但仍需要人工最終審核和確認，這個版本的特點是專門對法律行業做了優化，專業度和準確性得到了極大的提高，進一步驗證了AI Agent的能力正在飛速的進步，市場擔心大模型廠商會迅速侵蝕傳統軟件廠商的市場，海外的SaaS軟件大廠比如Salesforce、Workday紛紛大跌。

但國內其實沒有真正牛逼的SaaS大廠，AI應用就跌的有點莫名其妙，如果是覺得AI垂類應用會被大廠替代邏輯還通暢，但很多云公司也跌了就完全沒有道理，所長理解還是因為寒武紀、旭創這些龍頭的大跌，使得市場對于AI的信仰產生了動搖，連帶打擊了AI應用板塊。

所以也就能夠解釋這兩天老登板塊的集體反擊，這里面可能有部分資金從小登回流了老登。

但前兩天所長還說市場的風格還沒有到變局的時候，這個結論還靠譜么？所長的觀點并沒有變化，現在又到了主線有點模糊的時候，類似于去年二季度，光模塊也是暴跌，當時資金是流向了新消費和創新藥，道理是一樣的。

所長從去年四季度開始的核心觀點就沒變，就是要均衡配置，老登、中登、小登都可以有，年初更是明確表示今年會是全面牛，因為各個行業其實都有亮點、都有機會，也不好說哪個行業就一定跑贏。

所長認為目前的機構也是類似的想法，你說煤炭、航空基本面就比光模塊好么？并不是，但是這些板塊相對位置不高，萬一光模塊被CPO替代的節奏加速呢？萬一今年房地產真的反轉順周期起勢呢？當然我們沒必要配置那么廣，機構是有這個必要的。

包括昨天所長提示的寧德，今天也漲了不少，所以好公司跌的多、跌的不合理就有機會抄底，甚至光模塊的旭創今明兩年的業績不出大意外一定非常好，真要連續暴跌，如果不是確定性被替代，也完全可以考慮再配置。

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電力，還是電力

那么有沒有什么板塊是有確定性的呢？當然有，那就是電力。

從AI應用的發展來看，AI替代人工的趨勢不可避免，但是AI目前的效率并不高，為了達到人的智能，需要消耗大量的算力，算力的底層就是電力，算力有可能通過技術優化效率，每比特成本一定會通縮，但電力沒法優化，一定是通脹的，而且算力單位成本越低，總電力一定用的越多.。

從投資角度看，美國一定會缺電，中國雖然總量不怎么缺，但是為了將來的需求考慮，也一定會適度超前建設電網。昨天所長也說了十五五國家會提高投資托底經濟，而電力建設也會是一個重點，一方面電力投資有明確的投資回報，另一方面也不用擔心過度投資，總是會用到的，這也是十五五電網規劃整體超預期的原因。

因為1月份國內變壓器出口大增，因此本周變壓器相關股票漲的都非常好，其中有一家公司安靠智電，目前市值不高，也布局了變壓器的出口業務，根據公司最近的機構調研，預計公司今年就有望獲得7億人民幣的海外變壓器訂單，所長覺得有一定的潛力。

另外還有一個突發新聞，歐委會宣布根據《外國補貼條例》(FSR)對中國風電企業啟動深入調查，這則消息是在盤后，港股金風因此大跌近7%，金風科技目前來自歐洲的收入占比不高，僅5%，但如果最終被課以高額稅率導致失去歐洲市場，對于公司未來的業績空間是很大的傷害，因此需要密切關注。

大金重工目前似乎還不在此次調查名單中，預計也不會受到實際的影響，但也要關注是否會受到連帶的沖擊。

正如我們一直所強調的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業的潛流涌動，細究微觀企業的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現數千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

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