珠江投資債務危機全面爆發

廣東珠江投資股份有限公司（下稱“珠江投資”）作為合生系重要成員，其債務危機已全面爆發并持續惡化。根據公司2026年1月29日發布的公告，截至2025年12月31日，公司公開市場債券及非公開市場債務逾期合計約31.42億元，其中公開市場公司債券合計6.5165億元本金及相應利息未能按期支付，非公開市場的銀行、非銀金融機構債務等累計24.90億元未能按期支付。這一數字相較于2025年11月底的46.41億元逾期債務有所下降，主要得益于公司在12月推進了部分債務展期。

債務危機發展時間線

珠江投資的債務問題并非突發，而是長期積累的結果。早在2022年，公司已有40.99億元本金的非銀金融機構貸款逾期，但當時未在財務報告中披露。2024年10月，公司首次公開市場債券違約，未能劃付“H21珠投1”債券本金5.615億元及相應利息，以及“H21珠投5”的約0.9億元債券本金及利息。2025年10-11月，公司新增8.27億元逾期債務，累計未支付債務一度達到46.41億元。2025年12月，通過部分債務展期，逾期規模從39.89億元壓縮至24.90億元。

違約根本原因分析

公司公告將違約歸因于“受行業周期性下行，宏觀環境影響，公司銷售情況不及預期，導致流動性出現階段性緊張；且受融資環境的影響，公司融資渠道收窄、受限，未能獲得足夠的資金用于償付到期債務”。然而，審計報告揭示了更深層的問題：截至2024年12月31日，珠江投資公開市場債券逾期約6.52億元，非公開市場逾期債務高達77.03億元，其中涉及訴訟、執行的債務金額達24.78億元。公司2024年歸屬母公司凈利潤虧損12.11億元，有息借款高達486.45億元，其中165.14億元將于未來十二個月內到期償還，而貨幣資金總額僅62.43億元，資金缺口巨大。

監管嚴厲問責與信息披露違規

2025年11月27日，廣東證監局對珠江投資及實際控制人朱偉航、總經理鄭晨光、財務負責人容向暉出具警示函并采取監管談話措施。監管查明的違規事實包括：未及時披露重大事項（出售轉讓子公司、三分之二以上監事變動、未能清償到期債務）；2023年債券年報信息披露不準確（關聯擔保、受限貨幣資金、受限長期股權投資、有息債務逾期情況披露失實）；會計處理不規范（存貨跌價準備、應收賬款壞賬計提不充分，導致2023年凈利潤被調減1億多元）。監管指出，公司2022-2024年期間累計逾期債務超119億元，卻始終向市場隱瞞。

法律風險全面爆發

債務危機直接引爆了珠江投資的法律風險。數據顯示，公司涉及司法案件936起，深度風險1731條，涉訴關系542起，開庭公告129起。在執行層面，公司被列為被執行人9次，歷史被執行人記錄高達161條。僅在2026年1月，公司就新增多起執行案件，包括租賃合同糾紛、建設工程合同糾紛等，執行標的從數百萬元到上千萬元不等。公司還存在17起股權凍結記錄，核心資產已被債權人申請保全。

合生系整體陷入困境

珠江投資的債務危機并非孤立事件。朱孟依家族控制的合生創展、珠光控股兩家上市房企也相繼暴露債務逾期問題。合生創展截至2025年6月底，短期銀行及其他借款總額約220.3億港元，現金僅80億港元，已逾期本息合計約8.47億港元，導致約75.6億港元的借款觸發交叉違約。珠光控股未償還貸款超過30億港元，現金水平僅0.16億港元，無法覆蓋約142億港元的短債。市場曾傳聞合生創展可能整合珠光集團或珠江投資，但相關公司均未官宣，且合生創展自身也面臨較大債務壓力。

應對措施與未來展望

公司表示正積極與債權人協商，爭取達成明確的償付方案，計劃在2026年6月底前敲定“H21珠投1”、“H21珠投5”兩筆公司債的償付方案，并于年內陸續簽署非公開市場債務的展期合同。同時，公司將部分希望寄托在應收款催收上，據稱地方政府待返還的資金超過200億元。2026年1月27日，公司公告旗下“H21珠投2”公司債券停牌，以與債券持有人協商兌付調整事項。

然而，在房地產行業深度調整的背景下，珠江投資及整個合生系的流動性壓力短期內難以根本緩解。公司坦言“上述不利影響預計短期內無法全部消除”。珠江投資的案例已成為房地產行業高杠桿模式難以為繼的典型注腳，既反映了行業的共性困境，也暴露了部分房企在公司治理和信息披露方面的嚴重缺陷。