A股中藥并購王+OTC龍頭，增速放緩仍大賺34億

2月6日，華潤三九醫(yī)藥股份有限公司（股票代碼：000999，下稱“華潤三九”）發(fā)布2025年度業(yè)績快報。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年華潤三九實現(xiàn)營業(yè)總收入316.29億元，較上年同期276.17億元增長14.53%；營業(yè)利潤48.48億元，同比增長8.34%；利潤總額48.60億元，同比增長5.81%。歸屬于上市公司股東的凈利潤34.22億元，同比微增1.60%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤31.56億元，同比增長1.23%。

盈利指標方面，公司基本每股收益2.06元，同比增長1.98%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率16.08%，較上年同期17.33%下降1.25個百分點。

資產(chǎn)端，華潤三九2025年末總資產(chǎn)達588.07億元，較期初400.82億元大幅增長46.72%，公司表示該增長主要因本期并購天士力所致。歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益221.71億元，同比增長11.40%。

股本方面，因2025年6月實施2024年度權(quán)益分派方案，以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增3股，公司年末股本達16.64億股，同比增長29.58%；受股本轉(zhuǎn)增影響，歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為13.32元，同比下降14.06%。

面對復雜的市場環(huán)境，華潤三九2025年聚焦核心治療領(lǐng)域，多維度擴充研發(fā)管線，同時厚植品牌優(yōu)勢、優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，鍛造全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)軍地位，穩(wěn)步向“爭做行業(yè)頭部企業(yè)”的戰(zhàn)略目標推進。

而在2026年1月13日-23日的投資者關(guān)系活動中，華潤三九進一步披露了公司在行業(yè)判斷、戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)發(fā)展等方面的思考與布局。

在行業(yè)發(fā)展判斷上，華潤三九認為零售行業(yè)未來將以消費者為中心，回歸品牌和學術(shù)領(lǐng)域，長期仍有持續(xù)增長趨勢，增長動力源于行業(yè)創(chuàng)新；行業(yè)將呈現(xiàn)線上線下服務(wù)一體化、醫(yī)保方向?qū)I(yè)化、非藥化探索等特征，老齡化也將推動銀發(fā)健康需求增長。對此，公司已制定非藥化、老齡化專項行動及線上賦能體系，緊跟行業(yè)趨勢布局。

戰(zhàn)略規(guī)劃方面，華潤三九“十五五”規(guī)劃正處于規(guī)劃期，公司與天士力、昆藥集團三大上市公司協(xié)同推進相關(guān)工作，確立“一體兩翼”戰(zhàn)略框架。其中，華潤三九以CHC為核心業(yè)務(wù)，爭做醫(yī)藥行業(yè)頭部企業(yè)；天士力以處方藥為核心業(yè)務(wù)、研發(fā)創(chuàng)新為核心驅(qū)動力，致力成為醫(yī)藥市場領(lǐng)先者；昆藥集團以三七產(chǎn)品和精品國藥為核心業(yè)務(wù)，爭做銀發(fā)健康產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者。三大平臺將分別聚焦消費健康、醫(yī)療健康和銀發(fā)健康領(lǐng)域，相互賦能、協(xié)同發(fā)展。

并購與創(chuàng)新是華潤三九發(fā)展的重要抓手，公司將繼續(xù)堅持“內(nèi)涵式+外延式”雙輪驅(qū)動。內(nèi)涵式發(fā)展上，華潤三九、天士力、昆藥集團將各自專注核心領(lǐng)域，并在管理、品牌打造、產(chǎn)品管線等方面協(xié)同賦能；外延式發(fā)展則圍繞消費健康、醫(yī)療健康、銀發(fā)健康三大領(lǐng)域持續(xù)關(guān)注并購標的，其中CHC領(lǐng)域聚焦?jié)摿ζ放瀑Y產(chǎn)，處方藥領(lǐng)域圍繞“3+N”核心領(lǐng)域拓展創(chuàng)新機會。

創(chuàng)新品種引進與布局上，公司2025年已與艾爾普、博瑞醫(yī)藥等達成項目合作，重點布局心血管、糖尿病、超重肥胖等慢病領(lǐng)域；同時在CHC核心領(lǐng)域關(guān)注新品牌、新產(chǎn)品、新技術(shù)，處方藥領(lǐng)域聚焦高臨床價值產(chǎn)品，持續(xù)推動BD合作。值得一提的是，公司攜手張伯禮院士及團隊研發(fā)的999益氣清肺顆粒作為中藥3.2類新藥獲批，2025年正式發(fā)布并首次納入《國家醫(yī)保目錄（2025版）》，填補呼吸道感染康復期用藥市場空白，進一步完善呼吸品類布局。

業(yè)務(wù)運營層面，華潤三九制藥業(yè)務(wù)分為CHC（零售端）與處方藥（醫(yī)院端）兩類，2025年前三季度整體銷售費用率波動主要因合并天士力影響，剔除該因素后各業(yè)務(wù)板塊費率基本穩(wěn)定。

公司預計，未來三九CHC、“昆中藥1381”和“777”等零售業(yè)務(wù)費用率將逐漸趨同，處方藥業(yè)務(wù)隨集采推進費用率有逐步降低空間，長遠來看整體銷售費用率將保持穩(wěn)定。處方藥業(yè)務(wù)方面，華潤三九已較好消化前幾年集采影響，天士力加入后，雙方在渠道融合、專家資源共享、學術(shù)推廣體系建設(shè)等方面的協(xié)同融合已落地具體項目，醫(yī)療端協(xié)同賦能效應(yīng)將逐步釋放。

CHC業(yè)務(wù)作為公司核心板塊，“十四五”期間營收已突破百億，2025年在行業(yè)增速放緩的背景下，公司聚焦感冒、呼吸、胃腸等核心領(lǐng)域，分事業(yè)部實現(xiàn)差異化聚焦，力爭保持市場份額領(lǐng)先。昆藥集團目前處于戰(zhàn)略調(diào)整期，正深入推動渠道重構(gòu)與品牌建設(shè)，推出“777”和“昆中藥1381”兩大品牌，逐步消除對處方藥的依賴；天士力則實現(xiàn)首年融合基本穩(wěn)定。

整體來看，華潤三九2025年在復雜市場環(huán)境中實現(xiàn)營收穩(wěn)步增長，并購天士力為公司處方藥業(yè)務(wù)發(fā)展帶來新機遇。隨著“十五五”“一體兩翼”戰(zhàn)略逐步落地，華潤三九與天士力、昆藥集團的協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放，加之公司在創(chuàng)新研發(fā)、外延并購、品牌建設(shè)等方面的持續(xù)投入，其在消費健康、醫(yī)療健康、銀發(fā)健康三大領(lǐng)域的布局將進一步完善，為公司后續(xù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展提供堅實支撐。

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