藍(lán)思科技卷土重來(lái)

文 | 財(cái)經(jīng)思享匯，作者 | 卞可心，編輯 | 管東生

2026年2月上旬，藍(lán)思科技（300433.SZ）發(fā)布公告，截至2026年1月31日，公司通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶，以集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)回購(gòu)公司股份數(shù)量7,409,607股，占公司目前A股總股本的0.15%，最高成交價(jià)為30.24元/股，最低成交價(jià)為22.50元/股，支付的總金額為214,823,659.63元（不含交易費(fèi)用）。

與此同時(shí)在2026年1月12日，藍(lán)思科技股價(jià)創(chuàng)歷史新高，達(dá)到43.44元/股。

這些信息明確告訴我們兩點(diǎn)：一，藍(lán)思科技對(duì)自己有信心；二，市場(chǎng)對(duì)藍(lán)思科技有信心。

遙想2022年，市場(chǎng)一度對(duì)藍(lán)思科技充滿悲觀論調(diào)，根本依據(jù)就是其對(duì)單一大客戶過(guò)度依賴，加之市場(chǎng)環(huán)境不佳，股價(jià)也在2022年觸及階段性底部。

然而，自2023年開始，藍(lán)思科技股價(jià)卻一路上揚(yáng)，是什么讓內(nèi)、外都恢復(fù)了信心？藍(lán)思的大客戶依賴現(xiàn)在情況如何了？

“去蘋果化”迫在眉睫

藍(lán)思科技股份有限公司是由藍(lán)思科技（香港）有限公司投資成立的外商獨(dú)資企業(yè)。公司于2015年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，2025年7月9日登陸港交所，實(shí)現(xiàn)“A+H”雙資本上市。

藍(lán)思科技核心產(chǎn)品包括玻璃、金屬、陶瓷、塑膠等材質(zhì)的外觀結(jié)構(gòu)件及功能組件，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、智能穿戴、平板電腦、新能源汽車等領(lǐng)域。

提起藍(lán)思科技，就不得不提到蘋果公司。藍(lán)思和立訊精密（002475.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）并稱“果鏈三巨頭”，三家公司都為蘋果供應(yīng)鏈中的核心供應(yīng)商。其中，藍(lán)思科技為蘋果玻璃屏幕供應(yīng)商，縱觀其發(fā)展歷程不難發(fā)現(xiàn)，藍(lán)思和蘋果有著近乎一致的成長(zhǎng)步伐。

藍(lán)思科技一直走在行業(yè)的前列。

2002年，公司率先將特種玻璃應(yīng)用于手機(jī)防護(hù)屏，首創(chuàng)化學(xué)強(qiáng)化、CNC工藝等九大核心技術(shù)并主導(dǎo)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。

2006年，藍(lán)思科技首創(chuàng)用于觸控屏的新型玻璃蓋板，這項(xiàng)技術(shù)使得其受到蘋果公司的青睞。

2007年，第一代iPhone產(chǎn)品上市，帶動(dòng)藍(lán)思科技一路水漲船高。除此之外，幾乎所有蘋果主力產(chǎn)品如iPad、Apple Watch、Apple Vision Pro等都有使用藍(lán)思的玻璃。

這些年藍(lán)思科技不斷加大研發(fā)投入，持續(xù)深耕玻璃、陶瓷、藍(lán)寶石及金屬等外觀件、結(jié)構(gòu)件與功能模組等領(lǐng)域，完成了多款年度旗艦手機(jī)的研發(fā)和量產(chǎn)準(zhǔn)備，配合頭部客戶量產(chǎn)了多款新品高端機(jī)型金屬中框。雖然藍(lán)思科技未在年報(bào)中言明頭部客戶身份，但不難猜到這位客戶就是蘋果。

可以說(shuō)，過(guò)去十幾年藍(lán)思科技和蘋果一直維持著甜蜜而穩(wěn)定的合作關(guān)系，可為什么藍(lán)思科技港股招股書顯示，2022年公司向最大客戶銷售的收入占比高達(dá)71%，到了2024年卻已降至49.45%。

過(guò)高的依賴度使得藍(lán)思科技的業(yè)績(jī)頻頻受到蘋果產(chǎn)品周期性波動(dòng)的影響。例如，2018年iPhone銷量下滑導(dǎo)致藍(lán)思科技當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)暴跌68.88%，從上年同期的20.47億元降至6.37億元。

此外，蘋果針對(duì)供應(yīng)商的利益壓縮也使得藍(lán)思科技的毛利率一降再降，自2020年起公司已連續(xù)經(jīng)歷5年下滑。

在這種形勢(shì)下，即使這些年藍(lán)思科技的業(yè)務(wù)與蘋果密不可分，也不得不開始布局戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，盡量降低公司自身對(duì)蘋果的依存度，以應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

多元化破局之路

其實(shí)，不僅是藍(lán)思科技，立訊精密及歌爾股份也在降低自身對(duì)蘋果的依賴度。不過(guò)，三家公司的發(fā)展路線各有千秋。

目前，歌爾股份聚焦于優(yōu)勢(shì)的聲光學(xué)領(lǐng)域，受電子消費(fèi)品領(lǐng)域波動(dòng)影響最大，近幾年在“果鏈”三巨頭中業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定性欠佳。

而立訊精密是三家公司中體量最大的，近年?duì)I收與凈利潤(rùn)呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)。于立訊精密而言，消費(fèi)電子仍是其主業(yè)，2025年半年報(bào)顯示該項(xiàng)業(yè)務(wù)仍占公司主營(yíng)收入的78.55%，但立訊在新業(yè)務(wù)開辟方面成果斐然，2025年年中公司汽車與通信互聯(lián)產(chǎn)品領(lǐng)域占總營(yíng)收15.86%；其中，汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務(wù)同比大幅上漲82.07%，通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件同比上漲48.65%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，藍(lán)思科技是“果鏈”三巨頭中體量最小的，但穩(wěn)定性不錯(cuò)，并且自2022年后歸母凈利潤(rùn)持續(xù)超越歌爾股份。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入536.63億元，同比上漲16.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.43億元，同比上漲19.91%。

作為曾經(jīng)高度依賴蘋果的藍(lán)思科技，為什么把蘋果相關(guān)收入削減至總營(yíng)收的一半以下，還能夠保持連續(xù)9年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呢？

這是因?yàn)樗{(lán)思除了在移動(dòng)及PC端擁有玻璃、金屬、陶瓷等上游外觀件、結(jié)構(gòu)件及功能模組導(dǎo)入的全鏈路業(yè)務(wù)，還和立訊精密一樣選擇向新產(chǎn)業(yè)延伸。

綜合來(lái)看，藍(lán)思科技的新業(yè)務(wù)聚焦于當(dāng)前熱門高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，主要為以下幾個(gè)方向。

和立訊精密類似，藍(lán)思已成功進(jìn)入智能汽車市場(chǎng)，港股招股書顯示其智能汽車與座艙類營(yíng)收已達(dá)59.35億元，漲幅為18.7%。此外，公司2025年中報(bào)顯示，該項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)藍(lán)思科技總營(yíng)收貢獻(xiàn)達(dá)到9.60%。藍(lán)思致力于深化車企協(xié)同，擁有超薄夾膠玻璃、AR-HUD 光波導(dǎo)、車載通訊模組、域控制器等一系列產(chǎn)品。

具身智能機(jī)器人方面，藍(lán)思可為該產(chǎn)業(yè)提供從設(shè)計(jì)到量產(chǎn)的垂直整合服務(wù)，目前公司與國(guó)內(nèi)及北美頭部人形機(jī)器人公司開展合作，主要負(fù)責(zé)人形機(jī)器人關(guān)節(jié)、軀干及頭部殼體等模組的組裝。

此外，智能頭顯與穿戴相關(guān)業(yè)務(wù)亦貢獻(xiàn)了藍(lán)思科技5.00%的營(yíng)收；2025年上半年，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 16.47 億元，同比增長(zhǎng) 14.74%。今年年初，藍(lán)思科技、三星醫(yī)療等入股人機(jī)交互技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)商靈伴科技。

早在2025年2月，藍(lán)思科技就與靈伴科技達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，作為靈伴科技AI眼鏡全系產(chǎn)品的整機(jī)組裝合作伙伴，覆蓋從鏡架、鏡片、功能模組到全自動(dòng)組裝線的全鏈條。

不僅如此，藍(lán)思科技亦有涉獵商業(yè)航天、服務(wù)器液冷等新興大熱領(lǐng)域。公司在商業(yè)航天領(lǐng)域以材料創(chuàng)新為核心，其?航天級(jí)超薄柔性玻璃（UTG）技術(shù)已應(yīng)用于衛(wèi)星太陽(yáng)翼封裝等領(lǐng)域；而TGV玻璃基板技術(shù)將在AI算力爆發(fā)的時(shí)代擁有一席之地……

藍(lán)思科技以其精湛的工藝壁壘，開辟出多條發(fā)展新路線，與此同時(shí)資產(chǎn)表現(xiàn)出不俗的回彈能力，實(shí)屬難得。至少目前來(lái)看，藍(lán)思“去蘋果化”戰(zhàn)略具有充分的實(shí)踐價(jià)值，但短期內(nèi)蘋果仍是藍(lán)思最重要的戰(zhàn)略伙伴。藍(lán)思科技要想擺脫過(guò)度依賴蘋果帶來(lái)的種種弊端，仍然有很長(zhǎng)的路要走。