尊界賣爆了！江淮汽車仍虧近17億元，銷量連續兩年下滑

1月17日，安徽江淮汽車集團股份有限公司（證券代碼：600418，證券簡稱：江淮汽車）發布2025年年度業績預虧公告，公司預計全年歸屬于母公司所有者的凈利潤約為-16.8億元，較上年同期實現減虧，而扣除非經常性損益后的凈利潤仍約為-24.7億元。多家券商分析指出，公司業績虧損主要受聯營企業及出口業務拖累，若剔除相關影響，整車主業在2025年第四季度已實現盈利轉正，其中與華為合作的尊界品牌成為拉動業績改善的核心亮點。

根據江淮汽車公告披露，2024年度，江淮汽車營業收入為421.16億元，同比下滑6.28%；歸母凈利潤為虧損17.84億元，同比由盈轉虧。銷量方面，2024年江淮汽車乘用車累計銷量為16.68萬輛，同比下滑16.59%；商用車累計銷量為23.63萬輛，同比微增0.38%；2025年江淮汽車實現銷量為38.41萬輛，較同期的40.31萬輛下滑4.72%，連續兩年下滑。其中，新能源乘用車累計銷量為2.89萬輛，較同期的3.12萬輛下滑7.23%。

對于2025年業績預虧的原因，江淮汽車在公告中明確了兩大核心因素。其一，受國際形勢復雜、境外汽車市場競爭加劇的影響，公司出口業務出現下滑，而前三季度公司80%的非尊界品牌乘用車均依賴出口，成為乘用車業務的重要拖累；其二，公司聯營企業大眾安徽2025年經營業績出現虧損，導致江淮汽車報告期內確認對其投資收益為-10.8億元左右，對合并報表利潤形成較大影響。

東北證券在研報中對江淮汽車業績進行了詳細解讀，認為聯營企業業績是主要虧損拖累，而公司整車主業已實現顯著改善。若剔除大眾安徽10.8億元的投資收益虧損影響，江淮汽車2025年扣非歸母凈利潤約為-13.9億元，結合公司前三季度-17.6億元的扣非歸母凈利潤測算，2025年第四季度公司扣非歸母凈利潤約為3.7億元，實現單季度盈利轉正。

從各業務板塊表現來看，江淮汽車2025年商用車業務保持平穩，全年銷量23.5萬臺，環比微降0.55%；乘用車業務全年銷量14.9萬臺，環比下滑10.63%，下滑主因系出口業務受挫。而自2025年上半年與華為聯合打造的尊界S800上市，并于三季度開啟交付后，公司營收和盈利能力迎來觸底反彈，成為主業盈利改善的關鍵抓手。

數據顯示，尊界S8002025年第三季度實現終端銷量2902臺，拉動公司主營業務營收環比增長20.44%至115.1億元，毛利率環比提升6.0個百分點至13.94%；該車型第四季度銷量持續超預期，終端銷量達8398臺，環比增長189.39%，直接帶動公司整車主業單季度扣非歸母凈利潤轉正。據悉，尊界S800在70萬元以上超豪華轎車市場表現亮眼，2025年12月交付量刷新紀錄，連續多月位居該細分市場榜首。

東北證券指出，2026年將成為江淮汽車尊界品牌的產品大年，品牌將陸續上市一款對標路虎攬勝的SUV車型和一款對標雷克薩斯LM的MPV車型，有望開啟公司新一輪產品周期，助力業績持續增長。基于對公司業務發展的判斷，東北證券給出了2025-2027年盈利預測，預計公司這三年營業收入分別為493億元、715億元、976億元，歸母凈利潤分別為-16.8億元、24.6億元、73.8億元，對應PE為-/43.8/14.6倍，并給予公司“買入”評級。

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