重磅數據！美國1月非農就業人數增加13萬，失業率降至4.3%

北京時間2月11日晚9:30，美國政府關門推遲發布的2026年1月非農就業報告正式揭曉：美國1月失業率錄得4.3%，略低于市場預期的4.4%，創2025年8月以來新低，失業人數為740萬人，這兩項指標均高于一年前的水平，彼時失業率為4.0%，失業人數為690萬人。這份被華爾街稱為就業報告超級碗;的關鍵數據，其核心沖擊波并非來自單月就業人數的起伏，而是深藏其中的年度基準修正與出生-死亡模型;重大調整。

從單月常規就業指標來看，此次1月數據已明確延續溫和放緩;趨勢，核心呈現低招聘、低裁員;的結構性均衡特征。具體來看，當月實際新增非農就業人口達13萬人，顯著高于2025年12月的5萬人及市場此前預計的7萬人；失業率實際錄得4.3%，并非此前預計的4.4%，仍處于過去四年相對高位區間；平均時薪環比增長0.3%，與前值持平。這一表現并非源于經濟需求端的突然坍塌，而是人口結構變化、勞動力供給約束與疫情后周期回調的綜合結果，也是美國勞動力市場從疫情后異常緊張狀態向常態回歸的體現。

先行指標已為這一表現提供了充分佐證。1月小非農ADP數據顯示，私營部門僅新增2.2萬個就業崗位，創2023年5月以來最差表現，遠低于市場預期；挑戰者企業裁員人數飆升至2009年金融危機以來同期最高水平，1月裁員計劃達10.8萬人，環比激增205%，同比激增118%；同期企業招聘計劃僅5306人，亦創下該機構有記錄以來1月最低。不過，ISM制造業和服務業就業指數的逆勢走強，成為悲觀預期中的一絲緩沖，也折射出美國就業市場的行業分化：建筑業因移民政策趨緊面臨嚴重的勞動力供給約束，制造業、零售、休閑和酒店等周期性行業2025年以來招聘持續乏力，醫療保健成為少數保持擴張的領域，但其增長動能的可持續性，成為判斷就業結構穩定性的關鍵。

本次報告對企業調查數據進行了年度基準調整。美國勞工統計局依據《就業與工資季度普查》對2025年3月就業總量進行重新對標，經季節性調整后的非農就業總量被下修89.8萬個崗位，按未季節性調整口徑，下修幅度為86.2萬，降幅0.5% 。

修正后的數據分析顯示，美國勞動力市場的真實降溫節奏遠快于此前披露的數據。ZeroHedge及彭博經濟學分析指出，此次調整已明確揭示美國勞動力市場早在2024年中期就已跌破失速線;，當時三個月移動平均就業增長僅為5.5萬人，遠低于維持失業率穩定所需的18萬人；在計入季節性調整和本次修正后，2025年至少有五個月的就業增長實際為負值，這一結論已得到修正數據的充分佐證。盡管美國國家經濟委員會主任哈塞特表示，就業增長下降與高GDP增長一致，無需恐慌，PNC銀行首席經濟學家也認為就業放緩是回歸常態;而非進入衰退，但不可否認的是，美國勞動力市場的松弛程度已遠超此前市場認知。

此次規模下修的根源在于備受爭議的出生-死亡模型;長期存在的統計漏洞，該模型原本用于估算未被月度調查覆蓋的新創企業和倒閉企業的就業變化，卻在疫情后因PPP（薪資保護計劃）貸款欺詐出現嚴重失真。分析人士普遍指出，數千家為獲取政府資金而成立的虛假公司;，扭曲了企業出生率的基礎統計數據，而模型依賴歷史模式進行預測的特性，導致其系統性高估了實際就業增長。

勞動力市場的真實圖景，直接引發了美聯儲內部的政策解讀分歧，也推高了市場的降息預期。美聯儲主席鮑威爾認為，勞動力市場正在趨于穩定，美國整體經濟仍具韌性，足以支撐利率維持不變。而理事沃勒則明確表示，結合此次修正后的數據，2025年美國就業幾乎沒有增長，這一狀態并不符合健康勞動力市場的標準。美聯儲官員的表態進一步放大了降息預期，舊金山聯儲主席瑪麗·戴利表示，鑒于勞動力市場的疲軟狀況，美聯儲可能需要進行1-2次降息，副主席杰斐遜也警告就業市場存在突然走弱的可能性。

市場分析普遍認為，此次下修已成為美聯儲降息的重要催化劑，類似2024年8月的大幅下修推動激進降息的情形或將重現。盡管當前通脹尚未完全回落至2%的目標，薪資對通脹的推動作用雖有所減弱但未徹底消失，削弱了美聯儲立即降息的緊迫性，但修正后的數據已使降息窗口逐步打開。

隨著1月非農實際數據的揭曉，1月實際新增非農就業達13萬人，重返10萬上方，且失業率降至4.3%以下，符合數據顯著強于預期;的情景。這不僅打消了市場對經濟快速衰退的擔憂，也促使交易員們重新評估美聯儲的政策路徑，交易員們完全定價美聯儲7月降息，此前預期為6月。據此，超市場交易的漲跌幅均得到修正，美元指數快速下調后企穩，現貨黃金短線則從跳水近60美元后開始回升，美國國債則出現全線下跌。（作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）