“老藥”新裝？康諾生物赴港IPO，沖刺“線粒體醫學第一股”！

1月25日，康諾生物制藥股份有限公司向港交所遞交上市申請書，準備沖刺“線粒體醫學第一股”。

然而，在光鮮亮麗的外表下，其核心產品卻是一款上市超過20年的“老藥”，業績更是坐上了“過山車”。

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沖刺IPO

1月25日，安徽合肥康諾生物制藥股份有限公司首次向港交所遞交了招股書，擬在香港主板掛牌上市，沖擊“線粒體醫學第一股”，由國投證券國際擔任獨家保薦人。

人類對于“永葆青春”“長生不老”的探索已經很久了，從秦始皇派遣徐福尋找長生不老藥，到如今硅谷富豪們斥巨資研究，這反映出抗衰老的宏大商業愿景。康諾生物正是看上了這門生意！

就目前來看，線粒體醫學賽道尚未完全爆發，躍遷到千億級市場仍需經歷漫長的周期。

此外，禮來、諾和諾德等醫藥巨頭也在加速研發衰藥物，恩艾地“不可取代”的地位即將褪去。當前康諾生物的發展仍較為局限，未來的提升空間一定程度上取決于新藥的研發與落地。

招股書顯示，董事長、總經理王偉先生直接或間接持股約80.50%，為公司控股股東。其余3名執行董事為副董事長王忠偉先生，副董事長、董事會秘書、聯席公司秘書林子榮先生及首席科學家王康林博士。

值得注意的是，此次康諾生物IPO中介團隊陣容豪華。

包括獨家保薦人國投證券國際、審計師德勤、公司中國律師錦天城、公司香港及美國律師高蓋茨、券商中國律師競天公誠、券商香港及美國律師亞司特、合規顧問國投證券國際以及行業顧問弗若斯特沙利文。

對于董事長王偉通過合肥鳳巢間接持有公司74.7%的股權，有觀點指出，對此，市場有觀點指出，此類高度集中的股權結構，或易引發關聯交易、利益輸送等公司治理層面的潛在風險。

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抗衰老藥撐起半邊天？

了解一家藥企，先看它靠什么賺錢。

康諾生物在招股書中表示，公司專注于線粒體醫學與健康產品的研發、藥物生產及商業化。以線粒體為核心，通過檢測—干預—評估—再干預的整合性方法，為延長健康壽命提供科學解決方案，且結合AI驅動的評估與量化系統，提供衰老相關疾病解決方案。

招股書還顯示，康諾生物恩艾地藥物是國內研發且唯一在全球獲批的NAD+治療藥物。突出了康諾生物在線粒體抗衰賽道的稀缺價值。

但這種“稀缺性”似乎并不長久。

作為一款20多年前上市的老藥，適用于白細胞減少癥的治療，以及冠心病與心肌炎的治療，但至今仍未納入醫保目錄，錯失醫保覆蓋帶來的患者資源。

除恩艾地外，康諾生物還有三款核心商業化藥物，分別為千容美、添舒以及注射用硝普鈉。

弗若斯特沙利文資料顯示，2024年千容美在中國玻璃酸酶市占率達38.2%，全國僅三家生產商供應，而注射用硝普鈉占據國內市場最大份額約為50%。

除了這4款核心藥物，康諾生物還有16款仿制藥，涵蓋消化系統、呼吸系統、血液系統及神經系統四大領域。

目前，恩艾地是康諾生物的主要營收來源。2023年、2024年以及2025年前三季度，該產品銷售收入占公司同期總營收比例達44.4%、44.1% 和 65.2%。

康諾生物也在招股書中表示，公司收益高度集中于少數核心藥物，且該狀況預計將持續。若任何因素對核心藥物的銷量、定價或盈利能力產生不利影響，公司經營都可能因此受到波及。

此外，公司認為，市場上其他公司生產的NAD+制劑并非悉數經過嚴謹的臨床試驗，因此，許多非藥品級產品缺乏嚴格的質量管控和臨床試驗，甚至潛藏安全風險，或將對NAD+產品的市場接受度產生負面影響。

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業績波動

康諾生物成立于2017年，總部位于安徽省合肥市，作為國家高新技術企業與專精特新“小巨人”企業，主營線粒體醫學與健康產品的研發、藥物生產及商業化。專注于研究線粒體功能障礙引致的疾病，致力于將NAD+應用于心血管疾病、神經退化性疾病、生殖健康及衰老等領域的科學研究。

招股書顯示，2024年、2025年前三季度，公司營收分別為1.79億元和2.38億元；凈利潤分別為2774.5萬元和5341.1萬元。單看2025年，前三季度康諾生物營收2.38億元，同比增長約33.2%；凈利潤約5341.1萬元，同比增長約92.5%。

2023年、2024年年收入分別為3.03億元和2.40億元；凈利潤分別為7952.1萬元和3390.5萬元，存在明顯波動特征。

好在公司擁有成熟的工藝，能夠維持80%以上的高利率。2023年、2024年以及2025前三季度，毛利率分別為87.4%、83.4%、87.4%。

但公司存在一個最致命的風險——“依賴單品”。

2023年、2024年以及2025年前三季度，康諾生物恩艾地的收入分別占同期總收入的44.4%、44.1%和65.2%。恩艾地占比不斷升高，其他藥物占比不同程度減少，雖擁有一定市場競爭力，但并不長遠。

值得關注的是，2023年、2024年及2025年前三季度，康諾生物研發費用分別為0.29億元、0.20億元和0.21億元，占收入比例均不超10%，低于行業平均水平。

此外，公司銷售開支高企，利潤被進一步“蠶食”。

2023年、2024年以及2025年前三季度，康諾生物銷售及分銷開支分別達到1.31億元、1.30億元、9340萬元。

招股書顯示，康諾生物目前已有20款藥物處于商業化生產階段，但4款核心產品獲批時間基本已超過20年，公司整體營收規模偏小，何時擺脫單品依賴仍是未知數。

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結語

康諾生物的IPO之路，是傳統藥企與“長壽科技”概念的碰撞。

對于公司而言，一方面依靠老藥維持著當下的現金流；另一方面又試圖通過“線粒體醫學”和“長壽科技”等故事，吸引投資者的目光。

對于投資者而言，最大的看點在于康諾生物能否真正驗證恩艾地的抗衰功能，從而實現業績的可持續增長。

在資本市場的聚光燈下，康諾生物能否真正兌現其“線粒體醫學”領域的先行者的諾言，還需要時間的檢驗。