“一生磨一劍！”獨(dú)家對(duì)話黃燕銘，A股下一站，重點(diǎn)關(guān)注這兩個(gè)方向！

編者按：

金融潮涌，萬(wàn)象更新；資本逐浪，洞見(jiàn)為先。在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，金融邏輯的拆解、資本規(guī)律的探尋，始終是投資者的核心需求。為幫助大眾更清晰地理解金融行業(yè)肌理、更深刻地洞察資本市場(chǎng)脈動(dòng)，證券時(shí)報(bào)聯(lián)合海證期貨，在券商中國(guó)視頻號(hào)、券中社 APP 特別開(kāi)設(shè)《金融觀海》視頻欄目，以可視化呈現(xiàn)讓金融思考變得鮮活可感。

本期《金融觀海》券商中國(guó)記者走進(jìn)東方證券研究所，與所長(zhǎng)黃燕銘進(jìn)行了深度專訪。黃燕銘擁有31年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是業(yè)內(nèi)從業(yè)時(shí)間最長(zhǎng)、最有個(gè)性、最敢說(shuō)的領(lǐng)軍人物，他所開(kāi)創(chuàng)的證券研究框架、研究管理模式以及人才培養(yǎng)方法也影響了整個(gè)賣(mài)方研究行業(yè)。

在與券商中國(guó)記者的交流中，黃燕銘分享了他對(duì)于A股的最新展望與觀察，也回望了三十余載的投研生涯，預(yù)見(jiàn)了未來(lái)賣(mài)方行業(yè)的發(fā)展方向。

精彩觀點(diǎn)：

1.本輪A股是“信心牛”，核心驅(qū)動(dòng)力是國(guó)家治理預(yù)期提升與科技引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期增強(qiáng)，居民存款搬家是結(jié)果而非原因。

2.2026年A股是“橫盤(pán)震蕩、略有走強(qiáng)”格局。要追求長(zhǎng)牛、慢牛、健康牛，警惕快牛瘋牛的暴跌風(fēng)險(xiǎn)，不宜把指數(shù)目標(biāo)定得過(guò)高。

3.過(guò)去三年A股“啞鈴型”行情已基本結(jié)束，投資機(jī)會(huì)從“科技高成長(zhǎng)+低波高分紅”兩端轉(zhuǎn)向中間。下一階段投資機(jī)會(huì)聚焦中盤(pán)藍(lán)籌，重點(diǎn)看周期與制造兩大方向。

4.周期行業(yè)機(jī)會(huì)不在地產(chǎn)鏈，而是與國(guó)家戰(zhàn)略相關(guān)的化工、金屬、農(nóng)業(yè)三大細(xì)分領(lǐng)域。

5.AI是科技核心方向，長(zhǎng)期可以看好，但短期進(jìn)入預(yù)期驗(yàn)證期，板塊橫盤(pán)震蕩，需細(xì)致甄別個(gè)股。

6.此生只磨一劍，將證券研究做到極致。證券研究行業(yè)“活到老，學(xué)到老”，是一個(gè)可以不斷獲得智慧的過(guò)程，投資收益有盈有虧，但是智慧的獲得卻是只增不減。

看好A股健康牛，關(guān)注周期與制造兩大方向

券商中國(guó)記者：自2024年9月24日以來(lái)，市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)向好。在您看來(lái)，推動(dòng)本輪市場(chǎng)上行的核心因素是什么？

黃燕銘：核心因素主要有兩點(diǎn)，一是對(duì)國(guó)家治理預(yù)期的提升，二是對(duì)科技引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的增強(qiáng)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為本輪行情的動(dòng)力來(lái)自居民存款搬家，但在我看來(lái)，存款搬家是牛市的結(jié)果而非原因。本輪行情的根源并非貨幣層面，也不應(yīng)簡(jiǎn)單歸為流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，本質(zhì)上是預(yù)期驅(qū)動(dòng)的“信心牛”。

國(guó)家治理水平的提升體現(xiàn)在三方面：一是外交領(lǐng)域成果豐碩，中美及相關(guān)國(guó)際互動(dòng)中，我國(guó)整體處于優(yōu)勢(shì)地位；二是國(guó)防軍事領(lǐng)域取得顯著進(jìn)展；三是進(jìn)出口貿(mào)易逆勢(shì)增長(zhǎng)，高關(guān)稅壓力下，去年貿(mào)易順差仍創(chuàng)下約一萬(wàn)億美元的歷史紀(jì)錄，彰顯經(jīng)濟(jì)韌性。

另一大動(dòng)力是科技引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。如果說(shuō)2019年很多人還懷疑“中國(guó)經(jīng)濟(jì)能不能擺脫房地產(chǎn)依賴，靠科技引領(lǐng)”，那么今天這種信心已經(jīng)大幅增強(qiáng)。這是科技工作者、科創(chuàng)企業(yè)、資本市場(chǎng)共同推動(dòng)的結(jié)果。

因此，本輪市場(chǎng)上漲，本質(zhì)上是全國(guó)人民在中央的領(lǐng)導(dǎo)下奮發(fā)圖強(qiáng)、共同努力的成果，是一輪屬于我們自己的牛市。

券商中國(guó)記者：您對(duì)今年A股市場(chǎng)的指數(shù)表現(xiàn)有何研判？

黃燕銘：我們對(duì)指數(shù)的基本研判是，市場(chǎng)整體將呈現(xiàn)橫盤(pán)震蕩、略有走強(qiáng)的格局，并且期待和看好一輪長(zhǎng)牛、慢牛、健康牛。

2025年4月我曾提出“橫盤(pán)震蕩，逐級(jí)走強(qiáng)，越走越強(qiáng)”的觀點(diǎn)，后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)已有所印證。但當(dāng)前指數(shù)處于4100點(diǎn)上下的關(guān)鍵位置，推動(dòng)指數(shù)繼續(xù)上行的動(dòng)力已經(jīng)沒(méi)有之前那么強(qiáng)。國(guó)家治理與科技引領(lǐng)兩大核心驅(qū)動(dòng)力的能量，已在3000點(diǎn)到4000點(diǎn)的上漲中反映了大部分。若指數(shù)要繼續(xù)上行，需要新的動(dòng)力支撐，這個(gè)新動(dòng)力就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的上升需要兌現(xiàn)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的上升。

此前是“靈魂”（預(yù)期）走在了前面，現(xiàn)在需要“腳步”（經(jīng)濟(jì)）跟上去。當(dāng)前正處于“靈魂”等待“腳步”的階段，兩股力量的交織平衡將決定市場(chǎng)節(jié)奏。因此，2026年A股整體是橫盤(pán)震蕩、夯實(shí)支撐的過(guò)程。

當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在總量上看似變化平緩，但實(shí)際上正在醞釀深刻變革，從房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)向科技經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化、“一帶一路”釋放紅利等趨勢(shì)明顯。正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)質(zhì)量持續(xù)提升，我們判斷市場(chǎng)“略有走強(qiáng)”，同時(shí)也提醒投資者不要將指數(shù)目標(biāo)定得過(guò)高，要吸取暴漲后暴跌的歷史教訓(xùn)，堅(jiān)守長(zhǎng)牛、慢牛、健康牛的理念。

券商中國(guó)記者：在這輪慢牛行情中，您看好哪些行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？

黃燕銘：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正從兩端向中間收斂，我們重點(diǎn)看好“中盤(pán)藍(lán)籌”，主要關(guān)注周期和制造兩大方向。

第一是周期行業(yè)，并非傳統(tǒng)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，而是與國(guó)家戰(zhàn)略和綜合國(guó)力提升緊密相關(guān)的大宗商品及全球定價(jià)產(chǎn)業(yè)鏈品種，具體關(guān)注三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。一是化工行業(yè)，全球地緣政治或?qū)е氯蚬┙o趨緊，國(guó)內(nèi)部分基礎(chǔ)原材料在過(guò)去幾年由于產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致沒(méi)有新的產(chǎn)能投資，疊加?xùn)|南亞、中東等地區(qū)需求上升，內(nèi)外需同步支撐化工品行業(yè)景氣度上升；二是金屬行業(yè)，稀土、特種材料金屬和戰(zhàn)略金屬已有不錯(cuò)表現(xiàn)，未來(lái)仍具配置價(jià)值；三是農(nóng)業(yè)行業(yè)，過(guò)去兩到三年價(jià)格處于下行周期，2026年有望見(jiàn)底回升，種植與養(yǎng)殖板塊均值得期待。

第二是制造業(yè)。中國(guó)已是制造強(qiáng)國(guó)，制造業(yè)核心在于裝備，涵蓋機(jī)械、新能源、人形機(jī)器人、軍工、芯片制造等領(lǐng)域。

消費(fèi)板塊雖屬中間風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別，但過(guò)去幾年估值偏高，下一階段難以成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，投資機(jī)會(huì)在時(shí)間上需要往后看。未來(lái)3至6個(gè)月，投資重心應(yīng)放在周期與制造領(lǐng)域。從產(chǎn)業(yè)鏈看，科技、制造、周期構(gòu)成完整鏈條，符合國(guó)家戰(zhàn)略。

總體而言，科技領(lǐng)域中長(zhǎng)期看好，但短期需休整且內(nèi)部分化加劇；制造領(lǐng)域聚焦先進(jìn)制造；周期領(lǐng)域關(guān)注具備國(guó)際定價(jià)權(quán)的大宗商品，這一脈絡(luò)是下一階段的主要投資機(jī)會(huì)。

AI長(zhǎng)期機(jī)遇明確，風(fēng)險(xiǎn)偏好向中盤(pán)藍(lán)籌收斂

券商中國(guó)記者：AI作為過(guò)去兩年市場(chǎng)的核心主線之一，股價(jià)經(jīng)歷大幅攀升后，市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫化擔(dān)憂。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，應(yīng)如何評(píng)估AI領(lǐng)域的投資機(jī)遇？

黃燕銘：AI對(duì)未來(lái)人類(lèi)生產(chǎn)力變革，尤其是效率提升，將發(fā)揮巨大作用。有人問(wèn)我AI是否會(huì)替代分析師工作，我的觀點(diǎn)是，AI或許能替代研究助理，但最頂尖分析師的工作無(wú)法被替代。我們的工作包含知識(shí)和智慧兩個(gè)要素，AI可以替代程序化的知識(shí)，但無(wú)法替代形而上的智慧。即AI有知識(shí)卻沒(méi)有智慧，計(jì)算機(jī)只有計(jì)算和記憶的功能，卻沒(méi)有覺(jué)悟的能力。

具體到AI投資，首先，長(zhǎng)期來(lái)看，AI仍是未來(lái)科技發(fā)展的重要方向，2026年依然是分析師們需要重點(diǎn)研究的領(lǐng)域。其次，當(dāng)前AI板塊估值已充分反映預(yù)期。不過(guò)，當(dāng)前AI股價(jià)“泡沫”之說(shuō)尚不成立。

股價(jià)變動(dòng)有兩股驅(qū)動(dòng)力，一是預(yù)期的力量，二是交易的力量。預(yù)期上行則推動(dòng)股價(jià)上行，這就是價(jià)值投資的體現(xiàn)，提高市場(chǎng)的有效性從而合適地配置社會(huì)資源。而泡沫是指股價(jià)充分反映預(yù)期后，通過(guò)加杠桿等交易手段推高價(jià)格，脫離預(yù)期支撐的股價(jià)繼續(xù)上行導(dǎo)致交易結(jié)構(gòu)的惡化。回顧2024年至今AI板塊表現(xiàn)，股價(jià)上漲主要源于預(yù)期上行的驅(qū)動(dòng)，而非大量的杠桿炒作，因此也就未觀察到顯著泡沫化特征。

下一階段，市場(chǎng)進(jìn)入預(yù)期驗(yàn)證與修正期，AI板塊整體將橫盤(pán)震蕩、略有走強(qiáng)，大幅波動(dòng)可能性較低，投資者需細(xì)致甄別個(gè)股。任何產(chǎn)業(yè)發(fā)展都會(huì)經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)從分散走向集中的過(guò)程，由此去偽存真，因此投資者需要不斷觀察自己手上拿著的AI公司股票是否能夠真的笑到最后成為真正的贏家。

展望未來(lái)3至6個(gè)月，市場(chǎng)風(fēng)格將切換，過(guò)去三年的“啞鈴型”結(jié)構(gòu)將改變，投資機(jī)會(huì)向中盤(pán)藍(lán)籌集中。但若從較長(zhǎng)的時(shí)間周期看，未來(lái)A股的投資機(jī)會(huì)仍將圍繞科技展開(kāi)。

券商中國(guó)記者：本輪牛市兼具“信心牛”與“科技牛”特征，市場(chǎng)情緒持續(xù)波動(dòng)反映風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。如何看待未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好的演變路徑？

黃燕銘：近年A股呈現(xiàn)“兩端走”的啞鈴型行情，這與國(guó)際宏觀環(huán)境密切相關(guān)。外部風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊時(shí)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)向兩端分化。風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者傾向增持低波動(dòng)、高分紅的安全資產(chǎn)；風(fēng)險(xiǎn)偏好高的投資者則追逐科技等高成長(zhǎng)標(biāo)的。

回顧市場(chǎng)表現(xiàn)，2023年3月后，市場(chǎng)先后熱炒ChatGPT、光模塊等科技主線；2024年初轉(zhuǎn)向煤炭、電力等低波紅利板塊，“9?24”后重回科技方向；2025年中金融板塊表現(xiàn)突出，而后AI主線再度活躍。過(guò)去三年，市場(chǎng)始終在“科技高成長(zhǎng)”和“低波高分紅”兩端擺動(dòng)。

但這種行情在2025年年底已接近尾聲，外部事件只是行情波動(dòng)的催化劑，本輪牛市的根本支撐是國(guó)家實(shí)力的提升。經(jīng)歷了三年時(shí)間的“兩端走”行情，當(dāng)前市場(chǎng)處于轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好將從兩端向中間收斂。

相應(yīng)地，低波高分紅行情已經(jīng)結(jié)束，缺乏業(yè)績(jī)支撐的小盤(pán)題材股、概念科技股熱度降溫。下一階段投資機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)向中盤(pán)藍(lán)籌，這類(lèi)股票市值適中、業(yè)績(jī)穩(wěn)健、題材屬性淡化，過(guò)去兩到三年沒(méi)有熱錢(qián)追逐股價(jià)表現(xiàn)平淡，卻將成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。今年一季度是投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵窗口，建議投資者把握機(jī)會(huì)。

券商中國(guó)記者：市場(chǎng)分析人士總把股市漲跌歸因于貨幣供應(yīng)，且認(rèn)為本輪牛市的原因是居民存款搬家。但您的研究框架很少?gòu)?qiáng)調(diào)貨幣或流動(dòng)性因素，能否解釋背后原因？

黃燕銘：很多投資者分析股票市場(chǎng)往往首先從貨幣流動(dòng)性等角度出發(fā)，但實(shí)際上股票市場(chǎng)漲跌的主動(dòng)驅(qū)動(dòng)還是在預(yù)期的變動(dòng)，流動(dòng)性的因素尚在其次。本輪行情的核心動(dòng)力是國(guó)家治理預(yù)期的提升與科技引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的提升。

貨幣因素對(duì)股價(jià)有影響，但不應(yīng)置于分析的首位。從貨幣銀行學(xué)角度看，紙幣是價(jià)值的符號(hào)，而股票價(jià)格也是價(jià)值的符號(hào)，本無(wú)區(qū)別，用貨幣解釋股價(jià)，猶如用一把尺子去量另一把尺子，用符號(hào)解釋符號(hào)，很難找到事物的本質(zhì)，解釋力有限。

研究股價(jià)變動(dòng)，應(yīng)聚焦于政治、經(jīng)濟(jì)、科技進(jìn)步、企業(yè)管理等基本面的因素如何在邊際上影響人們的預(yù)期。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，目前尚未出現(xiàn)居民存款大規(guī)模搬家的情況，居民存款入市是需要有節(jié)奏、穩(wěn)妥地進(jìn)行，配以大量的投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育。我們要倡導(dǎo)理性投資、價(jià)值投資，加強(qiáng)投資者教育，避免不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的公眾盲目入市，這也是我們證券從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。

此生只磨一劍，將證券研究做到極致

券商中國(guó)記者：回溯您三十余年的證券研究生涯，是什么支撐您一直在這個(gè)行業(yè)深耕？

黃燕銘：自1994年至今，我從事證券行業(yè)已31年多，基本上是專注于證券研究。同期入行的同事基本都轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域，我堅(jiān)持下來(lái)的原因，是對(duì)自己的承諾：此生只磨一劍，將證券研究做到極致。我的目標(biāo)始終是追求對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的理解。

股票價(jià)格為什么會(huì)漲跌？這是投研的核心問(wèn)題。教科書(shū)里沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，現(xiàn)實(shí)世界又是紛繁復(fù)雜。我追求的是穿透表象，探尋事物本質(zhì)。三十多年來(lái)，正是這種對(duì)金融市場(chǎng)智慧的探索欲望，支撐我心無(wú)旁騖地深耕證券研究。

東方證券研究所的宗旨是“抱樸守真，積厚成器”。“抱樸守真”是指事物本質(zhì)不在復(fù)雜現(xiàn)象，而是在最樸素的真理之中。分析師的任務(wù)是化繁為簡(jiǎn)，探尋事物的本質(zhì)。“積厚成器”是指在探尋真理的過(guò)程中，還要回歸現(xiàn)實(shí)反復(fù)歷練，解決問(wèn)題終成大器，將所悟的智慧回饋社會(huì)，讓投資者悅享投資之美，助力經(jīng)濟(jì)的繁榮。

若有來(lái)生，我或許會(huì)選擇其他感興趣的事業(yè)，但此生只想把證券研究做到極致完美。

券商中國(guó)記者：您曾說(shuō)研究是“修心”的過(guò)程。在AI與數(shù)字化深入分析師日常工作的當(dāng)下，分析師最核心、最不可替代的價(jià)值是什么？

黃燕銘：AI能協(xié)助完成很多工作，但有其局限。證券研究需要知識(shí)和智慧。知識(shí)是可學(xué)習(xí)、可記錄的信息，AI在知識(shí)收集、整理、計(jì)算方面能力強(qiáng)大，可高效完成研究助理的工作，甚至提供基礎(chǔ)投資咨詢服務(wù)。

智慧則無(wú)法用語(yǔ)言文字表達(dá)，也非單純學(xué)習(xí)可得，是通過(guò)修心、覺(jué)悟與反復(fù)思考才能獲得。計(jì)算機(jī)能獲取知識(shí)，但無(wú)法實(shí)現(xiàn)“覺(jué)悟”。證券研究當(dāng)中的市場(chǎng)研判、行業(yè)比較、主題策劃以及配置方案，最終都需要依賴人的洞察與悟性。

因此，AI可替代大量中低端、程式化投研工作，但核心的研究決策、思維判斷必須依靠人來(lái)完成。同時(shí)，AI發(fā)展也會(huì)創(chuàng)造新的工作領(lǐng)域，我們需要做好準(zhǔn)備。

券商中國(guó)記者：公募基金費(fèi)率改革深刻影響證券研究行業(yè)，展望未來(lái)，您認(rèn)為行業(yè)將發(fā)生怎樣的變化？

黃燕銘：公募基金傭金費(fèi)率下調(diào)，導(dǎo)致券商從公募獲取的傭金大幅收縮，迫使券商研究所戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型方向是不再僅局限于公募基金研究服務(wù)，而是回歸并融入券商三大核心業(yè)務(wù)：投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)與財(cái)富業(yè)務(wù)。

過(guò)去，許多研究所把重心放在公募基金服務(wù)上，忽略了對(duì)投行與財(cái)富管理的支持。實(shí)際上，機(jī)構(gòu)客戶遠(yuǎn)不止公募基金，對(duì)公募的服務(wù)也不應(yīng)限于研究。傭金改革將推動(dòng)券商研究所從單一的公募基金服務(wù)轉(zhuǎn)向?yàn)檎麄€(gè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)提供綜合服務(wù)。此外，研究所需加強(qiáng)對(duì)投行業(yè)務(wù)的支持，參與IPO定價(jià)、并購(gòu)重組等研究；同時(shí)，為財(cái)富管理業(yè)務(wù)賦能，包括投顧培訓(xùn)、資產(chǎn)配置研究、基金產(chǎn)品研究等。

未來(lái)，研究所將深度扎根證券公司三大業(yè)務(wù)，獲取多元化收益，客戶群體涵蓋企業(yè)、機(jī)構(gòu)與個(gè)人客戶，組織架構(gòu)向智庫(kù)研究、證券研究、財(cái)富研究拓展，實(shí)現(xiàn)多兵種協(xié)同，不再區(qū)分對(duì)內(nèi)服務(wù)與對(duì)外服務(wù)的界限，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。

券商中國(guó)記者：對(duì)于即將畢業(yè)并對(duì)證券研究行業(yè)有興趣的大學(xué)生，您有何建議？這個(gè)行業(yè)還值得進(jìn)入嗎？

黃燕銘：證券分析師行業(yè)無(wú)疑是一個(gè)值得進(jìn)入的行業(yè)。證券研究的特點(diǎn)是“活到老，學(xué)到老”，從業(yè)者能持續(xù)獲得知識(shí)與成長(zhǎng)，是一個(gè)可以不斷獲得智慧的過(guò)程，投資收益有盈有虧，但是智慧的獲得卻是只增不減，能從職業(yè)成長(zhǎng)與智慧升華中獲得深層滿足。

我們歡迎優(yōu)秀應(yīng)屆畢業(yè)生加入。成為優(yōu)秀證券分析師，須具備性格特質(zhì)、知識(shí)結(jié)構(gòu)、價(jià)值觀、溝通表達(dá)能力和良好身體素質(zhì)五個(gè)方面的條件。

對(duì)有志于此的年輕人，我有三點(diǎn)建議：一是要真正熱愛(ài)這個(gè)行業(yè)，這是一個(gè)充滿樂(lè)趣、能持續(xù)增長(zhǎng)智慧的行業(yè)；二是要深入?yún)⑽蜃C券投資的本質(zhì)，追問(wèn)經(jīng)濟(jì)周期、股市牛熊、股價(jià)漲跌根源等根本性問(wèn)題；三是要樹(shù)立遠(yuǎn)大目標(biāo)，向內(nèi)提升自我修行，向外為國(guó)家、為社會(huì)發(fā)展貢獻(xiàn)力量，實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值與社會(huì)價(jià)值的統(tǒng)一。

責(zé)編：王璐璐

排版：汪云鵬

校對(duì)：廖勝超

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