萬科被曝遭影子公司掘金？高管實控的“博商系”真從萬科撈錢了？

近期，媒體發布的一篇深度報道引發廣泛關注，該文聚焦萬科“影子公司”通過關聯交易從上市公司獲取利益的現象。

所謂“影子公司”，本質上是萬科高管直接或間接控制的企業實體。這些企業如同高管在主業之外開辟的“副業通道”，不僅為高管創造額外收入，更可能成為輸送利益的隱蔽渠道。

在萬科復雜的關聯公司網絡中，“博商系”是最具代表性的“影子公司”集群，其運作手法可歸納為兩種主要模式。

第一種模式是扮演土地交易“中間商”。以2022年末武漢某地塊交易為例，“博商系”旗下企業先以約9億元價格購入土地，數月后將項目公司股權轉售萬科。此類操作引發核心疑問：萬科作為專業開發商，為何不直接參與土地競拍？

若涉及跨區域拿地需當地資源協調，尚可理解，但文中指出即便在廣東省內乃至深圳總部周邊，這種“影子公司”介入土地交易的情況仍頻繁發生。這種反常操作模式，不得不讓人懷疑是否存在利益輸送，是否存在通過非市場化操作抬高土地成本、侵蝕上市公司利潤的可能？

第二種模式更具隱蔽性，即通過合資公司占用上市公司資金。

具體路徑為：“博商系”與萬科成立合資項目公司，萬科以“往來款”名義向合資公司注入資金。從財務數據看，萬科其他應收款長期維持在2000億元規模，其中相當部分與“博商系”合資公司相關。

2024年，萬科針對其他應收款確認信用減值損失高達258億元，這意味著巨額資金可能無法收回。

這些資金究竟流向何處？是否被用于非項目開發用途？是否存在通過延長賬期、虛構項目等方式套取資金的行為？

上述操作模式的累積效應已顯現。萬科作為昔日地產行業“優等生”，如今卻陷入需國資股東持續輸血維生的困境。

誠然，行業環境變化與企業經營策略失誤是主因，但“影子公司”的異常操作是否加劇了企業困境？是否存在高管通過關聯交易中飽私囊、損害中小股東利益的行為？這些疑問需要更深入的調查。

從商業倫理視角審視，若“影子公司”確實通過非市場化手段從萬科套取利益，這不僅是對股東權益的侵害，更是對公平交易原則的踐踏。企業高管作為受托人，本應恪守忠實義務，將上市公司利益置于個人利益之上。

而“影子公司”的運作模式，恰恰可能構成利益沖突的典型場景——高管通過控制外部實體，將本應屬于上市公司的商業機會或資金轉移至個人關聯企業。

對于萬科而言，加強內部治理已刻不容緩。企業應建立更嚴格的關聯交易審批機制，對高管及其關聯方的交易實施穿透式審查。同時，需完善資金管控流程，對大額往來款建立定期審計與追責制度。

作為大股東的深圳地鐵，亦可依托股東權利，要求萬科對“影子公司”交易進行專項披露，必要時可引入第三方審計機構開展獨立調查。

站在投資者保護角度，此類案例的曝光具有警示意義。它提醒市場參與者，在評估企業價值時，不僅需關注行業周期與企業戰略，更需警惕隱蔽的關聯交易風險。

萬科案例的啟示在于，企業治理不僅需要制度框架，更需執行層面的剛性約束。當“影子公司”的陰影籠罩上市公司時，唯有通過強化信息披露、嚴格關聯交易審查、完善追責機制，才能重建市場信任，維護股東權益。這既是萬科走出困境的必由之路，也是資本市場健康發展的基石所在。

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