春節長假人民幣匯率又爆了，央行會出手調控嗎？

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作者|深水財經社 烏海

農歷馬年正月初一，當全國還沉浸在除夕的煙火與團圓飯的氛圍中時，國際外匯市場傳來了一聲響亮的“馬蹄聲”。

2月17日，離岸人民幣對美元匯率在2月16日深夜至17日凌晨持續沖高，盤中一舉升破6.89關口，最低觸及6.8825，創下2023年4月以來近三年的新高。

這波大漲也是節前強勢走勢的延續與升級。截至2月17日6時15分，離岸人民幣即期匯率報6.8825，2月16日夜盤單日上漲176點；而在春節前最后一個交易日（2月12日），在岸、離岸人民幣就已雙雙升破6.90關口，其中在岸人民幣夜盤收報6.9032，離岸人民幣盤中最高至6.8964。

開年至今，人民幣對美元即期匯率累計升值776個基點，升幅達1.11%；人民幣中間價累計升值890個基點，升幅1.266%。

在A股休市、美國因總統日假期交易清淡的背景下，人民幣為何能走出如此凌厲的上漲行情？這波漲勢能否持續？當黃金價格陷入高位震蕩時，人民幣是否會成為新的避險資產？貨幣管理部門又將如何拿捏升值的節奏？

這場匯率的大漲，也并不是所謂的“紅包雨”，它對于外貿企業、資本市場與宏觀經濟都有不同的影響，絕不能聞漲則喜。

人民幣春節“暴走”的核心邏輯

歲末年初的集中結匯，被認為是是此輪人民幣升值最直接的“燃料”。

按照國內商業慣例，春節前是外貿企業發放年終獎、結算工程款的高峰期，企業會集中將海外賺取的美元貨款兌換為人民幣，形成巨大的市場需求。

國家外匯管理局的數據顯示，2026年1月，銀行結匯規模達20048億元，創下歷史新高，這一數據直接印證了企業結匯需求的爆發式增長。

2025年，中國貨物貿易順差突破1.076萬億美元，創下歷史新高，同比增長21.7%。這份亮眼的成績單源于出口結構的根本性升級。

數據顯示，2025年，新能源汽車、鋰電池、光伏組件“新三樣”出口規模近1.3萬億元，同比增速達28%，拉動整體出口增長6.6個百分點。高附加值產品出口占比升至42%，使得中國出口商品的價格彈性顯著降低，企業定價權增強，也為人民幣匯率提供了長期穩定的支撐。

同時，中國宏觀經濟的企穩復蘇也提升了人民幣資產的吸引力。國家統計局數據顯示，2025年中國GDP增速達到5.2%，超出市場預期，制造業PMI持續處于擴張區間。

經濟的穩健表現，吸引了境外資金持續增配人民幣資產。截至2025年三季度末，境外持有人民幣資產規模增至10.42萬億元，創近43個月新高。2026年1月，北向資金延續百億級凈流入態勢，進一步助推了人民幣的升值勢頭。

美元持續走弱“配合”

與其說是人民幣太強，倒不如說是美元太弱。

事實上在去年人民幣兌美元升值的過程中，對其他非美貨幣大部分都是貶值的，至少也是維持穩定，所以說弱勢美元是人民幣匯率大漲的主要因素。

截至2月中旬，美元指數已從2025年的高點回落至96.8附近，較年初下跌超過2%。美聯儲降息導致美債收益率下行，中美10年期國債利差倒掛幅度從峰值的超過500個基點收窄至246個基點左右，國際資本從美元資產轉向新興市場，人民幣成為主要受益幣種。

市場普遍預計美聯儲2026年將降息50個基點，而中國央行降息幅度相對有限，中美利差的進一步收窄將持續支撐人民幣匯率。

能否成為新的“避險之王”？

在人民幣匯率節節攀升的同時，另一種傳統避險資產——黃金，卻陷入了高位震蕩，也可能是大家對于金價有點高處不勝寒了，一方面一些獲利盤要開始套現離場，而新的接盤俠卻有點恐高不敢再加入擊鼓傳花。

如果一旦黃金市場多空失衡，出現多殺多的局面，那很可能顛覆金價上漲的邏輯。

黃金如果倒塌，誰會成為新的避險資產？會是人民幣嗎？

從市場表現來看，人民幣的避險屬性確實在逐步凸顯。2025年以來，在全球地緣政治沖突加劇、美國銀行業風波余波未平的背景下，人民幣匯率始終保持相對穩定，并未出現大幅波動。

即使在2026年初全球金融市場動蕩時，人民幣也能逆勢走強，展現出較強的韌性。

不過，深水財經社認為，人民幣目前更適合被視為“穩健的配置資產”，而非真正意義上的“避險資產”。

因為避險資產需要滿足三個核心條件：流動性強、價值穩定、不受地緣政治影響。人民幣雖然在流動性和穩定性上有了很大提升，但目前仍受到中美關系、國內經濟復蘇節奏等因素的影響，尚不具備黃金那樣的絕對避險屬性。”

事實上，黃金的避險屬性源于其天然的貨幣屬性和全球公認的價值儲藏功能，而人民幣的走強更多是基于中國經濟的基本面和美元的相對走弱。在當前的市場環境下，投資者可以將人民幣資產作為資產配置的重要組成部分，以分散風險，而黃金依然是對沖極端風險的重要工具。

從資金流向來看，在人民幣升值的同時，全球央行仍在持續購金，2025年全球央行黃金凈購買量創下歷史新高。這表明，在機構投資者的資產組合中，人民幣和黃金扮演著不同的角色。

央行會否容忍人民幣持續升值？

人民幣的持續升值，也引發了市場對政策干預的擔憂。對于中國這樣的出口大國，匯率過快升值無疑會擠壓出口企業的利潤空間，影響經濟增長的穩定性。那么，貨幣管理部門會否出手干預，遏制人民幣的升值勢頭？

先說結論，肯定不會，央行肯定會限制人民幣的過分升值。

央行的政策導向十分明確。在2025年四季度貨幣政策執行報告中，央行強調“發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能”，保持匯率彈性。2026年中國人民銀行工作會議進一步明確，要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，防范匯率超調風險”。

“防范匯率超調風險”這一表述，既包括防范過度貶值，也包括防范過度升值。這意味著央行不會容忍人民幣匯率出現單邊過快升值，而是希望其在合理區間內雙向波動。

從歷史經驗來看，央行擁有一套成熟的“穩匯率”工具箱，能夠在必要時平滑匯率波動。這些工具包括：通過人民幣中間價進行預期引導、調整外匯存款準備金率、在離岸市場發行央票、指導國有大行進行市場化干預等。

例如，2022年人民幣面臨貶值壓力時，央行曾多次上調外匯存款準備金率，收緊美元流動性；而在2025年人民幣升值壓力顯現時，央行則通過下調外匯存款準備金率，增加銀行體系的外幣流動性，緩解人民幣買盤壓力。此外，央行還可以通過調整逆周期因子，影響人民幣中間價的形成，從而引導市場預期。

央行的調控思路是“不干預常態化，必要時精準出手”，目前人民幣的升值節奏尚在可控范圍內，央行暫時不會采取強力干預措施。但如果人民幣出現單邊暴漲，月度升值幅度超過1%，或者對出口企業造成顯著沖擊，央行將會果斷出手。

2026年人民幣匯率將呈現“雙向波動中的溫和升值”態勢，央行的匯率管理模式將從“防貶值”轉向“促均衡”。

對國內產業的雙面沖擊

人民幣的“升值潮”，對國內不同產業產生了截然不同的影響。對于進口依賴型行業和航空、造紙等外債較多的行業來說，這是一場“及時雨”；而對于出口導向型行業，尤其是中小外貿企業來說，則可能是一場“倒春寒”。

航空業是人民幣升值的最大受益者之一。國內航空公司普遍持有巨額美元外債，用于購買飛機和航材。人民幣每升值1%，航空公司的財務費用就會顯著下降，匯兌收益大幅增加。

造紙業也是人民幣升值的“贏家”。我國造紙行業高度依賴進口紙漿，紙漿進口量占國內消費量的60%以上。人民幣升值意味著進口紙漿的成本下降，將直接提升造紙企業的毛利率。

此外，進口醫療器械、高端設備制造等行業也將受益于人民幣升值。這些行業的核心零部件高度依賴進口，人民幣升值將降低企業的采購成本，提升產品的競爭力。

與受益行業形成鮮明對比的是，出口導向型行業正面臨著人民幣升值帶來的巨大壓力。

對于紡織服裝、玩具、家電等傳統出口行業來說，人民幣升值直接導致產品的美元價格上漲，降低了產品在國際市場上的競爭力。同時，這些行業的利潤率普遍較低，人民幣過快升值將直接侵蝕企業的利潤空間。

對于剛剛崛起的“新三樣”出口企業來說，雖然其產品附加值較高，定價權較強，但人民幣過快升值也會帶來一定的壓力。不過，與傳統行業相比，“新三樣”企業的抗風險能力更強。

以新能源汽車行業為例，比亞迪、寧德時代等龍頭企業已經在海外建立了生產基地，能夠在一定程度上對沖匯率波動的影響。同時，這些企業的產品供不應求，擁有較強的定價權，可以通過提價將匯率升值的壓力轉移給海外客戶。

亟待樹立“風險中性”意識

在匯率波動加劇的背景下，中小外貿企業的生存狀況尤為引人關注。與大型企業相比，中小外貿企業缺乏完善的匯率風險管理體系，往往采取“裸奔”的方式應對匯率波動，面臨的風險更大。

事實上，很多中小外貿企業還存在“賭匯率”的心態，認為人民幣會一直升值，或者會很快貶值，不愿意花費成本購買遠期、期權等匯率避險工具。這種心態非常危險，一旦匯率出現反轉，企業將面臨巨大的損失。

對此，外匯管理部門多次強調，企業應樹立“風險中性”的理念，不要賭匯率的單邊走勢，而是通過運用遠期結售匯、外匯期權等金融工具，鎖定匯率成本，規避匯率風險。

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