理想去年銷量下滑 18.8%，摩根下調(diào)評級(jí)，理想今年能破局嗎？

近期，摩根大通下調(diào)理想汽車評級(jí)，從“持有”調(diào)整為“減持”，引發(fā)資本市場與汽車行業(yè)廣泛關(guān)注。作為曾經(jīng)被機(jī)構(gòu)看好的新勢力頭部企業(yè)，理想汽車為何突然被看空？

摩根大通下調(diào)理想汽車評級(jí)源于四大核心擔(dān)憂

結(jié)合2025年其銷量、市場占有率及利潤表現(xiàn)，2026年理想汽車銷量是否會(huì)持續(xù)下滑，利潤又能否守住盈利底線、避免由盈轉(zhuǎn)虧，成為市場聚焦的核心議題。

摩根大通下調(diào)理想汽車評級(jí)，核心源于四大核心擔(dān)憂，均與2025年理想的經(jīng)營表現(xiàn)高度相關(guān)。

其一，銷量不及預(yù)期，增長動(dòng)能持續(xù)弱化。2025年理想汽車全年累計(jì)交付40.63萬輛，同比下滑18.81%，相較于年初設(shè)定的64萬輛年銷量目標(biāo)，完成率僅63.48%，大幅落后于零跑、小鵬、小米等同期超額完成目標(biāo)的新勢力品牌。

其二，市場競爭加劇，核心優(yōu)勢逐步稀釋。理想賴以崛起的增程賽道涌入大量競爭者，問界憑借華為技術(shù)加持、零跑憑借低價(jià)策略，持續(xù)擠壓理想的市場份額，導(dǎo)致其市場占有率未能同步提升。

其三，利潤增速放緩，盈利壓力持續(xù)加大，出現(xiàn)“增收不增利”的困境。

其四，純電轉(zhuǎn)型進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)品迭代速度滯后，難以支撐長期增長。

理想汽車去年銷量和市場占有率及利潤情況

復(fù)盤2025年理想汽車的核心經(jīng)營數(shù)據(jù)，其困境已清晰顯現(xiàn)。銷量方面，40.63萬輛的交付量，在2025年國內(nèi)1280.9萬輛新能源乘用車總銷量中，市場占有率僅約3.18%，遠(yuǎn)低于比亞迪（35.9%）、吉利（23.6%）等品牌，甚至落后于零跑（4.66%）、小鵬（3.35%）。

利潤方面，據(jù)其港股財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度累計(jì)營業(yè)收入835.37億元，累計(jì)凈利潤11.19億元，雖保持盈利，但環(huán)比下滑顯著——一季度凈利潤6.47億元，二季度17.44億元，三季度僅11.19億元，盈利穩(wěn)定性不足。

核心原因在于，市場價(jià)格戰(zhàn)加劇導(dǎo)致單車均價(jià)下滑，同時(shí)銷售費(fèi)用與研發(fā)投入增加，使得毛利率徘徊在20.5%的“健康線”邊緣，盈利空間持續(xù)被壓縮。

2026年理想汽車能扭轉(zhuǎn)銷量下滑態(tài)勢嗎？

展望2026年，理想汽車銷量是否會(huì)持續(xù)下滑，核心取決于產(chǎn)品競爭力與市場應(yīng)對能力。從挑戰(zhàn)來看，行業(yè)分化持續(xù)加劇，零跑沖刺百萬輛、小米沖擊55萬輛銷量目標(biāo)，問界、小鵬等也加速新車投放，增程與純電賽道競爭將更為白熱化；理想自身增程車型的先發(fā)優(yōu)勢已逐步消退，用戶審美與需求升級(jí)，對產(chǎn)品的智能化、個(gè)性化要求更高。

從機(jī)遇來看，理想已明確2026年55萬輛的銷量目標(biāo)，同比2025年實(shí)際銷量增長約35%，同時(shí)計(jì)劃推出全新理想L9（參數(shù)丨圖片） Livis等重磅車型，該車搭載升級(jí)增程器與800V主動(dòng)懸架，將于二季度上市，有望拉動(dòng)銷量增長；此外，純電車型i6、i8的推進(jìn)，也將豐富產(chǎn)品矩陣，承接不同細(xì)分市場需求。

摩根大通預(yù)判理想汽車2026年銷量下滑可能性更大？

綜合判斷，2026年理想汽車銷量大概率不會(huì)持續(xù)下滑，有望實(shí)現(xiàn)小幅增長，但難以達(dá)成55萬輛的激進(jìn)目標(biāo)，增長幅度將維持在10%-15%左右。

利潤方面，理想汽車2026年由盈轉(zhuǎn)虧的概率極低，但盈利壓力將持續(xù)加大。一方面，新車上市有望提升單車均價(jià)，緩解毛利率下滑壓力；電池等核心供應(yīng)鏈成本趨于穩(wěn)定，疊加規(guī)模效應(yīng)，將進(jìn)一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。

另一方面，理想前期已積累一定的盈利基礎(chǔ)，2025年前三季度11.19億元的累計(jì)凈利潤，可為2026年的研發(fā)投入與市場推廣提供支撐。但需警惕的是，純電轉(zhuǎn)型與智駕技術(shù)研發(fā)需要持續(xù)大額投入，同時(shí)市場價(jià)格戰(zhàn)可能進(jìn)一步壓縮盈利空間，預(yù)計(jì)2026年理想汽車凈利潤將維持在15-20億元區(qū)間，增速持續(xù)放緩，盈利質(zhì)量有所下降，但不會(huì)出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧的局面。

綜上，摩根大通下調(diào)理想汽車評級(jí)，本質(zhì)是對其2025年經(jīng)營困境與2026年增長壓力的理性預(yù)判。2025年銷量下滑、市占率偏低、利潤承壓，疊加行業(yè)競爭加劇與純電轉(zhuǎn)型滯后，讓機(jī)構(gòu)對其長期增長信心不足。但客觀來看，理想汽車仍具備產(chǎn)品迭代能力與盈利基礎(chǔ)，2026年銷量大概率實(shí)現(xiàn)小幅增長，利潤也將維持盈利狀態(tài)。對于理想而言，破解當(dāng)前困境的關(guān)鍵，在于加快純電轉(zhuǎn)型步伐，提升新車競爭力，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，唯有如此，才能重新贏得機(jī)構(gòu)與市場的信任，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。