美東時間2月20日,美國最高法院公布關(guān)稅訴訟案裁決結(jié)果,判定美國政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》對相關(guān)貿(mào)易伙伴加征的對等關(guān)稅、芬太尼關(guān)稅等相關(guān)關(guān)稅違法。
興證策略認(rèn)為,短期,IEEPA關(guān)稅廢除后,雖然特朗普對全球重新加征15%的122關(guān)稅,但對于IEEPA“對等關(guān)稅”階段被加征稅率較高的國家(中國&越南20%、柬埔寨19%),有效稅率整體依然下降,國內(nèi)對美營收敞口大、且在東盟地區(qū)有大量產(chǎn)能布局或貿(mào)易轉(zhuǎn)口的出口鏈企業(yè)將重點受益。
中長期,雖然特朗普或?qū)で笃渌P(guān)稅工具進行替代仍可能帶來一定不確定性,但考慮到IEEPA關(guān)稅違憲后關(guān)稅政策執(zhí)行的速度、廣度和靈活性將下降,疊加特朗普訪華日程敲定、中期選舉臨近的窗口期,中美關(guān)稅出現(xiàn)急劇波折的風(fēng)險將相對可控。
申萬宏源認(rèn)為,考慮122關(guān)稅措施后,美國關(guān)稅稅率仍下降,但不同國家稅率分化。特朗普加征15%的122關(guān)稅,美國有效稅率僅小幅下降2個點至13.7%,中、印、巴等新興經(jīng)濟體稅率普遍降低,英國、歐元區(qū)、日本等部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟體稅率或上升。中國稅率或由31%降至24%,仍然是主要受益經(jīng)濟體。
興證策略認(rèn)為,對于資產(chǎn)價格而言,更值得重視的是特朗普行政權(quán)受限帶來的長期敘事變化。最高法院6:3的判決最重要的意義是對美國政治的影響,是對行政-立法存在矛盾的背書,是對特朗普行政權(quán)擴張解釋的否定。
行政權(quán)收縮或進一步導(dǎo)致美國地方層面、國會層面反特朗普集團力量的增加,增加美國后續(xù)政策的“混沌性”。在這一政治影響下,更加受益的將是新興市場、貴金屬、基本金屬等“弱美元資產(chǎn)”。
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