“彩電大王”康佳暴雷：一次財務大“洗澡”虧掉百億，9億轉讓武漢天源股份回血

出品｜搜狐科技

作者｜李保銘

編輯| 楊 錦

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最新發布的2025年業績“跳水”預告讓康佳再度回歸公眾視線之中，一度被外界質疑是否存在“財務洗澡”。

對存貨等進行大額計提減值是其業績跳水的重要原因之一，業內人士分析，不良資產出清后，或有利于康佳“輕裝上陣”。

與此同時，康佳也通過售賣、轉讓參股公司股份等方式回籠資金。

這些動作背后，或也反映出康佳在多元化戰略受阻后，“瘦身”戰略正在緊鑼密鼓進行中。

康佳“帶帽”倒計時

近日，康佳發布最新的2025年業績預告。公告顯示，2025年康佳營收預計為90億元-105億元，同比下滑5.53%-19.03%；歸母凈利預虧125.81億元-155.73億元，較去年同期虧損擴大281.75%-372.54%。

而且，康佳還面臨“資不抵債”局面。預告披露，其歸屬于上市公司股東的凈資產為負債53.34億元至負債80.1億元，較去年同期下滑325.09%-437.64%。

針對其業績大變臉，預告表示，主要系計提減值、確認部分預計負債等原因導致。

搜狐財經致電康佳董秘辦，相關人士表示，康佳對“存貨應收賬款、其他應收款、股權投資，一些低效無效的資產、對參股公司的財務資助都做了一些減值”。

其公告也表示，對存貨……等計提減值準備及確認部分預計負債，并同比大幅增加，也是導致其歸母凈利潤虧損、歸母凈資產為負的重要原因。

而且，其2025年消費電子業務受產品競爭力不足影響，導致了營業收入下滑，毛利也仍未有效覆蓋費用支出，消費電子業務仍處虧損狀態。

若康佳審計后仍出現資不抵債情況，或被深交所“帶帽”。

基于此，康佳也發布了可能被實施退市風險警示相關公告，根據《深圳證券交易所股票上市規則》相關規定，“最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值”，深交所對其股票交易實施退市風險警示。

根據康佳三季度財報披露，期末歸屬于母公司所有者權益合計為12.66億元，其中負債合計282.69億元，資產合計292.09億元，少數股東權益為虧3.26億元。

以其最新披露的“期末歸屬于母公司所有者權益為虧53.34億元至虧80.1億元”數據計算，其第四季度歸屬于母公司所有者權益或虧66億元-92.76億元。

根據其三季報披露，前三季度資產減值損失1.74億元，信用減值損失1.05億元，兩項合計2.79億元。三季報還顯示，其期末存貨余額為25.23億元，較期初下滑6.37%；應收賬款13.14億元，較期初下滑9.9%。

預告披露后，也引發外界質疑。有聲音指出，康佳此次業績大變臉或另有隱情，被質疑或存在“財務洗澡”。

康佳方面表示，其對存貨等進行大額計提減值，是“因為我們就是實事求是地去做測算，也沒有什么故意要去什么的”。

不過，業績披露前期，正值康佳易主、核心高管出現變動之時。

去年7月，康佳公告稱到中國華潤和華僑城集團發來的國務院國資委無償劃轉相關批復，無償劃轉后華潤系持股增至30%。

8月，多位華潤系高管接棒康佳董事會；今年1月，康佳總裁、董事曹士平辭任，楊波辭任副總裁；同月，惠州市紀委市監察委官宣康佳集團股份有限公司原黨委書記、董事局副主席周彬以及原副總裁李宏韜涉嫌嚴重違紀違法接受審查調查的消息。

針對“計提減值與易主、高管接受審查等是否存在關聯”的詢問，康佳方面回復，“我也沒法講這個有沒有關系。”

在家電行業分析師劉步塵看來，康佳2025年虧損進一步放大，一方面是因為“康佳本來就是虧損的底子，換言之，經營狀況本來就很差”；此外，“不排除過去幾年康佳隱瞞了實際虧損額度，換了大股東及管理層之后，這種狀況就全暴露出來了”。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認為，康佳突然出現百億巨虧從經營層面來看可能性不大，而是“高度符合‘財務洗澡’的特征”，他也指出，這也是“企業主動戰略選擇”。

張毅分析，“新股東華潤入主后，一次性把舊賬、爛資產全部出清，也符合財務、經營上的慣用手法，目的是輕裝上陣，劃清責任，為后續的重組進行鋪路。”

借款8億未收回，參股股份9億賣

公告列明，股權投資也是其進行減值的科目之一。

三季報顯示，康佳長期股權投資期末余額為40.95億元，較期初下滑13.4%。

根據康佳半年報披露的長期股權投資明細，其長期股權投資企業共55家，期初賬面價值為47.28億元；當期權益法下確認的投資損益合計虧損4249.83萬元；期末余額賬面價值為41.28億元，減值準備的期末余額為9.55億元。

不過，在這55家公司中，有多家已經發生借款逾期等問題。去年12月底，康佳發布公告稱，滁州康鑫、毅康科技等企業已經出現借款逾期。

康佳的持股企業滁州康鑫，目前主要負責建設滁州明湖養生科技小鎮項目，2020年，滁州康鑫以6.12億元競得滁州康養項目480畝商住用地，但因注冊資本不足以支付交易對價，康佳向其提供了股東借款。

后續，康佳通過掛牌轉讓了滁州康鑫51%股權，并收回51%股權對應的1.59億元股東借款，仍有約3.95億元本金及其利息兩次展期后未歸還。

康佳還曾通過財務資助的方式，按持股比例對其參股公司毅康科技提供約2.33億元股東借款，但因為康佳對其存量股東借款的展期及利率調整方案尚未確定，而且毅康科技也未還款，導致逾期。

此外，康佳還在去年9月發布其另一參股公司莞康宇宏的逾期公告，并稱對方有本金1.96億元及其利息逾期未還。

也就是說，2025年，康佳逾期未收回的借款至少有8.24億元。

除長期股權投資外，康佳還通過證券投資持有楚天龍和武漢天源股票，并通過售賣股票、非公開協議轉讓等方式回籠資金、補充現金流。

康佳投資兩支股票均始于2017年。

康佳對楚天龍的投資成本為9.75億元，2022年-2024年，康佳通過拋售楚天龍股票等方式，分別套現1.42億元、1.1億元和4176.13萬元；2025年上半年，康佳再度減持楚天龍9746.52萬元，4年來合計套現3.91億元。

2025年半年報披露，康佳持有楚天龍股票的期末賬面價值為1.94億元。

2021年，深康佳披露，其持有天源環保6156萬股，占首次公開發行前總股本20.02%。2025半年報顯示，其對武漢天源的最初投資成本是10.67億元。

去年6月，康佳披露其持有武漢天源12.99%股份，并將在2025年內出售不超過其總股本3%的股份，并表示此舉將有利于盤活康佳存量資產，提高其資產流動性和使用效率。

去年11月底，康佳表示將通過非公開協議轉讓方式，將其持有的9.83%武漢天源股份轉讓至華潤資產管理（深圳）有限公司，轉讓價格為人民幣13.80元/股，股份轉讓總價款合計為人民幣9.15億元。

康佳表示，此舉將有利于其集中資源聚焦主業發展，加快剝離非主業資產，快速回籠資金，補充公司經營所需資金。

在張毅看來，康佳目前已經進入“需要大調整的階段”，他認為，“長期來看，華潤重整的動作力度非常大，短期會帶來巨大的動蕩，決策、經營、業務、人事都會出現比較大變動，從長期來看，這是治理結構的一種重構。華潤主導下，康佳會更聚焦主業，這也是未來改革的一個重要的方向。”

康佳董秘辦人士表示，康佳“聚焦主業”已經三四年了，“國資委對所有的央企都要求聚焦主業”。

早在2021年，時任國務院國有企業改革領導小組辦公室副主任、國務院國資委副主任翁杰明就表示，國資委著力中央企業戰略性重組、專業化整合、并購、“兩非”（非主業、非優勢）剝離和“兩資”（低效資產、無效資產）清退、“壓減”等五個重點，不折不扣做好中央企業結構調整與重組，有效推動國有經濟布局結構不斷優化。

2024年，國資委召開會議也指出要“切實增強核心功能和提高核心競爭力，引導國有企業聚焦主責主業，持續面向市場塑造獨特競爭優勢，增強戰略支撐托底能力，推動企業高水平履行經濟責任、政治責任、社會責任”。

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