楊德龍：馬年春季攻勢行情悄然啟動

馬年行情已經(jīng)正式開啟。隨著春節(jié)小長假的結束，A股市場如期迎來開門紅，春季攻勢有望逐步展開。春節(jié)期間外圍市場普遍上漲，也為節(jié)后A股的反彈奠定了基礎。A股歷來具有春季攻勢的季節(jié)性規(guī)律，一年之計在于春，春節(jié)之后市場往往進入新的上漲節(jié)奏。

從當前市場結構來看，科技板塊依然是重要主線之一。馬年春晚多家機器人公司登臺亮相，極大提升了投資者對人形機器人板塊的信心。雖然部分機器人表演仍然是預設程序，但相比此前蛇年春晚機器人首次亮相已經(jīng)取得明顯進步。人形機器人被視為繼家電、手機、新能源汽車之后的第四大產(chǎn)業(yè)賽道。從產(chǎn)業(yè)投資角度來看，AI機器人行業(yè)已經(jīng)從0到1進入1到10階段，仍然值得重點關注，去年我堅定看好AI機器人板塊，這些板塊也都有比較好的表現(xiàn)。

回顧過去一年，機器人及AI機器人板塊經(jīng)歷了不同階段。2025年更多屬于炒概念階段，只要宣布布局相關機器人零部件或AI機器人方向的公司，往往都會受到資金追捧并出現(xiàn)大幅上漲。進入2026年，市場將逐步進入炒訂單階段，能拿到大廠訂單的應用型機器人公司有望繼續(xù)上漲，拿不到訂單的公司可能被證偽并出現(xiàn)較大回調(diào)。未來一年，行業(yè)還將進入業(yè)績驗證階段，最終能夠釋放業(yè)績的機器人公司才可能持續(xù)表現(xiàn)。因此，這一板塊屬于中長期投資機會，不宜過度關注短期波動。

節(jié)后開盤首日，機器人板塊出現(xiàn)高開低走，使部分投資者略感失望，但短期走勢并不能說明太多問題。市場往往出其不意，當大家充滿期待時可能出現(xiàn)震蕩，而當情緒低迷時反而可能否極泰來。因此，投資者需要以更長期視角看待行情變化。

從資金面來看，今年約有50萬億定期存款到期。此前階梯性存款利率普遍在3%以上，而到期后利率僅約1.2%左右，這使得儲戶面臨新的選擇：是繼續(xù)接受低利率存款，還是將部分資金轉(zhuǎn)向固定收益類或權益類資產(chǎn)。預計將有一定比例資金流入資本市場，成為新的增量來源。今年以來新基金發(fā)行明顯回暖，去年公募基金較好的業(yè)績形成賺錢效應，也吸引部分居民通過參與基金市場來分享慢牛長牛行情的成果。

過去居民儲蓄的重要轉(zhuǎn)移方向是房地產(chǎn)市場，每輪房價上漲都離不開經(jīng)濟儲蓄待轉(zhuǎn)移的推動，但當前樓市整體仍處于調(diào)整階段，很多城市供大于求，房價和成交量仍在低位徘徊，只有核心區(qū)域具有剛需和稀缺性的優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)仍可能吸引投資者，而多數(shù)偏遠區(qū)域房產(chǎn)銷售依然較為疲弱。因此，居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移的趨勢正在逐步增強，這一過程雖然緩慢，但正是持續(xù)推動慢牛長牛行情的重要力量。目前，春季攻勢已經(jīng)逐步開啟，投資者可以抓住這輪行情的機會，從中長期布局，不要過于關注短期變化。

從板塊表現(xiàn)來看，2025年科技股一枝獨秀，而有色金屬、軍工、儲能等板塊也表現(xiàn)突出，這些方向在2026年仍值得關注。同時，一些此前滯漲的傳統(tǒng)白馬股，被市場戲稱為“老登股”，在2026年也可能迎來一定修復機會。隨著行情進一步深化，板塊輪動速度可能加快，這將有利于投資者通過精選行業(yè)與公司獲取收益。開門紅行情的出現(xiàn)是積極信號，但也不意味著短期市場不會出現(xiàn)調(diào)整。一年之計在于春，投資者應抓住春季攻勢的機會，做好布局，是實現(xiàn)良好投資回報的重要策略。

海外市場方面，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公開四季報顯示賬上現(xiàn)金規(guī)模首次超過股票市值，意味著其在美股沖高過程中持續(xù)減倉，目前股票倉位已經(jīng)降至半倉以下。根據(jù)歷史上巴菲特5次類似的大幅減倉美股來看，美股都出現(xiàn)見頂回落，這一次應該也不例外，因此未來美股可能出現(xiàn)見頂回落。今年以來，美股科技七姐妹無一上漲，部分個股出現(xiàn)較大調(diào)整，也體現(xiàn)美股連續(xù)上漲多年后的估值風險正在加大。相比之下，A股和港股雖然經(jīng)歷去年的上漲，但整體估值仍低于歷史平均水平，馬年具備估值回升空間。

黃金市場在春節(jié)期間再次大漲，突破5000美元/盎司的重要關口，也印證了過去幾年我對于黃金上漲邏輯的判斷：黃金上漲的本質(zhì)是去美元化趨勢以及市場對美元信用的重新評估，越來越多投資者開始從美債等美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向黃金、白銀等貴金屬配置。預計今年美聯(lián)儲仍將處于降息周期，5月現(xiàn)任主席任期結束后，新任主席上任可能在6月開啟首次降息，全年預計降息兩到三次。降息環(huán)境有利于有色金屬板塊表現(xiàn)，2025年有色金屬已經(jīng)大幅上漲，2026年仍具動力，但上漲幅度可能明顯減弱。2025年有色金屬大漲一定程度反應降息周期以及流動性推動的現(xiàn)狀，然而實際需求上全球經(jīng)濟增速放緩，對有色金屬的實際需求并未顯著提升，缺乏進一步大漲的巨變因素，這是大家需要關注的重點。

整體來看，當前我國資本市場仍處于慢牛長牛行情的中段，并未進入后期階段。投資者仍可以堅持中國式價值投資，耐心尋找被低估的優(yōu)質(zhì)公司。對于近三年凈利潤增長只有個位數(shù)的企業(yè)或與之前長期凈利潤增長率20%以上相比出現(xiàn)了下滑趨勢的企業(yè)，如果其凈利潤增速下降只是階段性受到宏觀經(jīng)濟影響，那么隨著經(jīng)濟回暖，其盈利增速仍可能重新回到兩位數(shù)，這類公司當前可能已經(jīng)跌出投資機會；但如果利潤下滑源于行業(yè)趨勢衰退或企業(yè)競爭力下降，即使股價下跌也不宜盲目布局。

科技板塊在2026年將出現(xiàn)明顯分化。真正具備核心技術和研發(fā)能力的龍頭公司仍可能持續(xù)表現(xiàn)，而在2025年依靠概念炒作上漲、卻無法兌現(xiàn)訂單和業(yè)績的公司，可能出現(xiàn)較大回落。科技板塊行情會延續(xù)但是將會出現(xiàn)分化，因此，投資者需要從基本面出發(fā)，而不是盲目追逐漲幅過大的題材股。

總體而言，馬年市場投資機會依然較多，但風險同樣存在。居民儲蓄轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)升級以及政策支持將為市場提供長期動力，但全球經(jīng)濟環(huán)境與估值波動也可能帶來階段性調(diào)整。投資者應抓住春季攻勢窗口，從中長期角度進行布局，力爭在慢牛長牛的格局中實現(xiàn)穩(wěn)健投資回報。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡）