高瓴六年杠桿大考終局：珠海明駿擬減持格力電器 2% 股份，套現 43 億還貸

格力大股東擬減持不超 1.12 億股 六年混改杠桿進入償還期

2 月 25 日晚間，格力電器（000651）發布公告，公司第一大股東珠海明駿投資合伙企業（有限合伙）計劃減持公司股份不超過 1.12 億股，減持所得資金將用于償還銀行貸款。

這是珠海明駿 2020 年受讓格力股權以來，首次對外披露減持計劃。

根據公告，珠海明駿擬于本次公告披露之日起 15 個交易日后的 3 個月內，通過大宗交易方式實施減持。本次擬減持股份，來源于 2020 年 1 月 23 日珠海明駿通過協議轉讓方式從珠海格力集團有限公司受讓所得。

此次減持背后，是六年前格力電器那場標志性的混合所有制改革。2019 年 12 月 2 日，為推進國企混改、優化治理結構，格力集團與珠海明駿簽訂股份轉讓協議，將其持有的格力電器 9.02 億股股份，占公司總股本 15%，轉讓給珠海明駿，每股轉讓價格 46.17 元，轉讓總價款 416.62 億元。交易完成后，格力電器由珠海市國資委實際控制，變更為無控股股東、無實際控制人企業。

彼時珠海明駿受讓資金由自有資金與自籌資金構成，其中自籌資金主要來自銀行貸款，規模不超過 225 億元，占總交易對價比例接近 50%。貸款期限不低于 5 年，前 3 年設置本金寬限期，寬限期內無需償還本金。同時約定，珠海明駿需將所持格力電器全部股份以及合伙人持有的合伙份額質押給貸款銀團。

二級市場方面，2 月 25 日格力電器收盤價為 38.5 元 / 股，較珠海明駿當年 46.17 元的受讓價格有所下跌。但 2020 年以來，格力電器多次實施分紅，復權后股價與當年受讓價格相差不大。

從業績表現看，混改以來格力電器盈利保持相對穩健。2019 年混改當年，公司實現營收 1981.53 億元，歸母凈利潤 246.97 億元；2024 年營收 1900.38 億元，歸母凈利潤 321.85 億元；2025 年前三季度營業收入 1371.8 億元，同比下降 6.5%，歸母凈利潤 214.61 億元，同比下降 2.27%。

股權結構上，珠海明駿由珠海高瓴、HH Mansion Holdings、Pearl Brilliance 及格力管理層持股的珠海格臻投資共同出資。本次減持為股東償還銀行貸款、降低杠桿的財務性行為，不會對公司治理結構和日常經營構成重大影響。