保持銀行體系流動(dòng)性充裕 央行加量續(xù)作MLF凈投放3000億元

每經(jīng)記者：張壽林 每經(jīng)編輯：張益銘

為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2月25日，央行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年期。

新華社圖

根據(jù)央行此前公告，2月有3000億元MLF到期，央行此次MLF續(xù)作加量3000億元，為連續(xù)第12月加量續(xù)作。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，央行2月份加量續(xù)作MLF，延續(xù)較大規(guī)模中期流動(dòng)性凈投放，能夠有效應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，引導(dǎo)資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。

連續(xù)第12月加量續(xù)作

王青分析，2月份有3000億元MLF到期，意味著央行2月份MLF續(xù)作加量3000億元，為連續(xù)第12月加量，加量規(guī)模小于上月的7000億元。不過，2月兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購(gòu)凈投放6000億元，意味著2月中期流動(dòng)性凈投放總額達(dá)到9000億元，為連續(xù)第10個(gè)月凈投放，凈投放規(guī)模僅略低于上月的1萬億元，繼續(xù)處于偏高水平（2025年中期流動(dòng)性月均凈投放規(guī)模為4134億元）。

王青判斷，開年兩個(gè)月央行顯著加大包括MLF在內(nèi)的中期流動(dòng)性凈投放規(guī)模，背后可能有多重原因。

一是為保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資金需求，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達(dá)，財(cái)政繼續(xù)前置發(fā)力。這意味著盡管2月存在春節(jié)長(zhǎng)假因素，但仍會(huì)有較大規(guī)模的政府債券發(fā)行。

二是2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，加之2026年1月央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具降息、加量、擴(kuò)圍，會(huì)帶動(dòng)今年一季度信貸較大規(guī)模投放。以上都會(huì)在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。由此，央行2月加量續(xù)作MLF，延續(xù)較大規(guī)模中期流動(dòng)性凈投放，能夠有效應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，引導(dǎo)資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行，引導(dǎo)銀行穩(wěn)固信貸支持力度的同時(shí)，也在釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)。

短期內(nèi)降準(zhǔn)可能性較小

展望后期，王青分析，開年兩個(gè)月央行顯著加大中期流動(dòng)性凈投放力度，意味著短期內(nèi)降準(zhǔn)的可能性較小。這意味著在央行1月推出一攬子結(jié)構(gòu)性政策后，短期內(nèi)貨幣政策處于觀察期。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)分析，春節(jié)前后資金壓力結(jié)束后，未來主要流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能存在于政府債供給節(jié)奏。央行2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告延續(xù)對(duì)流動(dòng)性充裕的表述，預(yù)計(jì)未來央行仍將維持MLF、買斷式逆回購(gòu)等常規(guī)工具的凈投放；政府債供給壓力較大階段，不排除降準(zhǔn)落地的可能性。

央行近日發(fā)布的2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和時(shí)機(jī)。靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕和社會(huì)融資條件相對(duì)寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長(zhǎng)、信貸均衡投放，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

專家分析，2026年開年宏觀政策更加積極有為。一方面是適度寬松的貨幣政策持續(xù)發(fā)力，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性充裕，下調(diào)結(jié)構(gòu)性工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，完善結(jié)構(gòu)性工具設(shè)計(jì)和管理，按市場(chǎng)化方式激勵(lì)引導(dǎo)銀行增加對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放。另一方面是財(cái)政政策基調(diào)更加積極。1月政府債券融資9764億元，比上年同期多2831億元，國(guó)債、地方政府一般債和專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模都明顯增加。1月政府債券融資增量在全部社會(huì)融資規(guī)模中的占比達(dá)到13.5%，是2021年以來同期最高水平。

專家指出，貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同可以疊加釋放政策效應(yīng)。財(cái)政資金是公共資源，通常可以直達(dá)企業(yè)和居民；而再貸款本質(zhì)上是一種激勵(lì)機(jī)制，需要通過機(jī)制設(shè)計(jì)調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極性。財(cái)政政策和貨幣政策相互配合，同向發(fā)力，可以放大宏觀政策支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的效果。比如，央行通過民營(yíng)企業(yè)再貸款可以激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸支持力度，提高中小微民營(yíng)企業(yè)的融資可獲得性，財(cái)政部門通過中小微企業(yè)貸款貼息政策，可以直接降低部分中小微民營(yíng)企業(yè)的融資成本，通過政策協(xié)同聯(lián)動(dòng)，可以解決中小微企業(yè)“融資難”和“融資貴”的問題，對(duì)支持促進(jìn)民間投資也會(huì)產(chǎn)生積極作用。