美股收盤：英偉達“利好出盡”拖累納指！軟件股逆勢反彈！

當地時間周四（2月26日），美股市場在英偉達財報后的戲劇性走勢中迎來分化行情。盡管算力龍頭交出了一份全面超預期的成績單，卻未能逃脫"利好出盡"的魔咒，股價重挫拖累納指跌超1%，而此前持續承壓的軟件板塊則迎來久違反彈。

市場整體表現：科技股承壓，道指獨紅

截至收盤，道瓊斯工業平均指數微漲0.03%，報49499.2點；標普500指數跌0.54%，報6908.86點，再次與7000點整數關口擦肩而過；納斯達克綜合指數跌幅達1.18%，報22878.38點。值得注意的是，盡管指數表現分化，標普500中上漲個股數量約為下跌股的兩倍，市場結構性特征顯著。

英偉達的"超預期困境"：連續第三次財報后下跌

作為全球市值最高的上市公司，英偉達本季財報數據依然亮眼：第四財季營收681.3億美元，同比增長73%，遠超預期的662億美元；數據中心業務收入623億美元，同比增長75%；公司對下一季度的營收指引高達780億美元，同樣碾壓市場預估。

然而，這份成績單換來的卻是股價5.46%的重挫，創下去年4月以來的最大單日跌幅，市值一夜蒸發2593億美元。Bespoke統計顯示，這已是英偉達連續第三次在發布超預期財報后下跌。自2024年8月以來，不論業績好壞，公司股價在財報次日開盤時均遭遇低開。

市場焦點從"增長多快"轉向"增長多久"

Fundstrat經濟策略師Hardika Singh指出，英偉達在營收、凈利潤和指引上幾乎從不失手，但"失分"的地方在于未能緩解投資者對其護城河收窄的擔憂，也沒有清晰闡明在算力格局持續演變中的應對戰略。

更深層的憂慮來自客戶集中度與需求可持續性。財報披露，約一半的數據中心銷售額來自超大規模云服務商。高盛分析指出，市場正在擔憂這些核心客戶通過AI資本支出消耗大量現金流后，英偉達未來如何維持驚人增長率。預計2026年AI支出增速將從2025年的73%放緩至62%，市場焦點已轉向2027年資本支出可能見頂的風險。

"大空頭"補刀：采購承諾激增暗藏風險

持續唱空科技股的知名投資人邁克爾·伯里在最新文章中進一步加劇了市場擔憂。他指出，英偉達最新10-K表中顯示的不可撤銷采購承諾已飆升至952億美元，而去年同期僅161億美元。

伯里將這一現象與互聯網泡沫時期的思科相提并論。當年思科為確保產能而簽下長期供應合同，但當企業科技支出回落時，公司陷入庫存積壓困境，最終股價崩盤。他警告："這并非常規經營，而是風險。如果需求動搖，英偉達的高利潤率（目前超過70%）將迅速回歸，對其盈利和資產負債表造成災難性打擊"。

行業格局演變：從"訓練"到"推理"的賽道切換

更深層的結構性變化正在發生。英偉達財報電話會釋放明確信號：Blackwell系統已在數據中心營收中占比達三分之二，推理Token成本較前代降低最高10倍。這標志著算力需求的主軸正從"訓練"向"推理"切換。

然而，推理市場的經濟模型與訓練截然不同。訓練看重絕對算力上限，而推理看重單位成本和場景適配度，這為競爭者打開了缺口。云巨頭們正采取"兩條腿走路"策略：一邊繼續采購英偉達GPU，另一邊加碼自研或扶持第三方專用推理芯片。僅微軟、亞馬遜、谷歌、Meta四家2026年資本支出合計就接近7000億美元，博通憑借ASIC設計能力正成為推理市場的潛在贏家。

軟件股逆勢反彈：AI沖擊擔憂有所緩解

與英偉達形成鮮明對比的是，此前持續遭遇"AI沖擊"的軟件板塊周四逆勢走強。賽富時上漲超4%，公司最新季度利潤超出預期，并宣布最高500億美元的回購計劃。IBM、Visa等股票也支撐道指收紅。

黃仁勛在接受采訪時試圖安撫市場情緒，稱市場"誤判"了AI對軟件公司的威脅。他認為AI助手不會取代這些軟件工具，而是會反過來使用它們。

其他熱點：戴爾樂觀指引，中概股承壓

盤后，AI服務器制造商戴爾科技發布樂觀指引，預計本財年AI服務器收入約500億美元，同比增長超100%，股價漲超10%。谷歌發布新一代圖像生成模型Nano Banana 2。Meta據傳因設計困難放棄先進自研芯片，轉向較簡單版本。

中概股方面，受美股大盤和恒生科技指數雙重壓力，納斯達克中國金龍指數收跌1.78%。阿里巴巴跌2.78%、百度跌5.65%、嗶哩嗶哩跌3.2%。

結論：AI熱潮進入新博弈階段

綜合來看，英偉達財報再次確認了AI算力需求的高景氣，但市場關注的重心已從"增長多快"轉向"增長是否可持續"。客戶集中度、資本支出周期、以及從訓練向推理的賽道切換，正成為定價的核心變量。與此同時，軟件股的反彈提示市場開始重新評估AI對不同板塊的沖擊程度。這場由AI引發的投資變局，正進入一個更加多維和分化的新階段。

應對：美股的弱勢、港股的超跌與A股的震蕩

1、美股方面，由于AI硬件方向的回落，適當可加倉；

2、港股方面，反彈的力度需要觀察；

3、A股走勢相對獨立，今天AI硬件可能回調，關注板塊輪動節奏！

4、黃金白銀，表現相對穩健，持有定投為主！

以上觀點供參考！