高瓴減持只是“還債”，不是看空！格力真正價值被低估了？

出品|中訪網

審核|李曉燕

2月25日晚間，格力電器發布公告，第一大股東珠海明駿計劃以大宗交易方式減持不超1.12億股，占剔除回購專戶后總股本的2%，資金專項用于償還銀行貸款。作為A股混改標桿企業，此次公告引發市場關注。從本質來看，本次減持是高瓴資本六年前杠桿入主后的正常財務去杠桿操作，并非對公司經營與前景的否定。在董明珠掌舵下，格力電器主業根基穩固、治理結構穩定、多元布局提速、現金流與分紅韌性十足，短期情緒波動不改長期價值底色，這家中國制造龍頭正以穩健姿態穿越行業周期，邁向科技制造新征程。

本次減持的核心邏輯清晰且合規，屬于股東層面的債務償付安排，與公司基本面無關。2019年高瓴資本以416.62億元通過珠海明駿受讓格力電器15%股權，開啟A股標志性混改，彼時銀團貸款與股權質押形成的債務，在六年鎖定期屆滿后進入集中償還周期。按當前股價測算，本次減持可套現約43億元，專項用于還貸，是典型的償債式減持、被動型操作。截至公告日，珠海明駿仍持股16.11%，穩居第一大股東，減持采用大宗交易方式，對二級市場集中競價沖擊極小，且明確不改變公司控制權結構，股權穩定性有堅實保障。

從投資回報來看，高瓴此次投資并非“無奈離場”，而是長期價值投資的合理兌現。六年間，格力電器持續高比例分紅，珠海明駿累計獲得豐厚分紅收益，整體投資仍實現穩健浮盈。此次減持是機構資產周期再平衡、降低杠桿風險的常規操作，符合長期資金配置邏輯，絕非對公司發展信心的動搖。市場短期情緒波動，本質是對資本運作的誤讀，而非對格力經營質地的真實定價。

董明珠掌舵下的格力電器，始終保持戰略清晰、經營穩健、治理高效的核心優勢，成為穿越行業周期的壓艙石。董明珠任期至2028年，作為公司靈魂人物，憑借管理層與經銷商聯盟的協同影響力，牢牢把握戰略方向，推動“空調基本盤+多元化突破”雙軌路線落地。公司治理呈現“一超多元”格局，產業資本、財務資本、管理層相互制衡，決策機制成熟穩定，不存在治理裂痕與控制權風險。

基本面層面，格力電器的護城河堅不可摧。家用空調市占率常年領跑，中央空調連續多年位居國內第一，毛利率穩定在30%以上，品牌溢價與技術壁壘構筑起強大競爭優勢。2025年前三季度，公司實現營收1376.54億元，歸母凈利潤214.61億元，經營現金流凈額超457億元，遠超凈利潤水平，現金儲備充裕，抗風險能力行業領先。高比例分紅已成長期價值錨點，2024年分紅率超52%，在低估值背景下，股息率具備顯著吸引力，成為A股稀缺的高確定性價值標的。

面對家電行業存量競爭新常態，格力電器的多元化轉型正從布局期邁向見效期，第二增長曲線逐步清晰。公司摒棄無序跨界，圍繞制造主業深耕工業裝備、自研芯片、儲能、新能源等領域，近14萬項專利彰顯技術底蘊，自研芯片與功率器件實現量產，數控機床成功供應特斯拉，高端制造能力獲得全球認可。AI節能、綠色制冷成為產品升級主線，高端機型銷量穩步增長，中央空調國產替代、智能家居整合、海外市場拓展成為重要增量。

行業對比之下，格力的穩健特質愈發突出。在國內地產復蘇緩慢、家電內需存量競爭的環境下，公司依托強大的制造底盤與成本控制能力，保持盈利穩定。與同行相比，格力在核心部件自研、高端制造、品質管控上具備獨特優勢，以舊換新政策持續托底需求，海外出口穩健增長，有效對沖國內市場壓力。渠道改革穩步推進，傳統經銷商體系與線上渠道融合加速，城鄉立體化網絡持續完善，品牌年輕化與數字化轉型有序落地。

當前格力電器估值處于歷史低位，PE不足7倍，安全邊際極高。低估值并非源于經營惡化，而是市場對成長節奏的短期擔憂，隨著多元化業務逐步放量、海外市場持續突破，估值修復空間廣闊。從長期視角看，格力的價值早已超越傳統家電企業，而是中國制造向高質量發展轉型的典型代表：擁有千億級現金儲備、全產業鏈技術積淀、深厚品牌護城河，同時積極擁抱智能化、綠色化、全球化浪潮，戰略韌性十足。

此次大股東減持，是外部資本的正常進退，不會改變格力電器的經營節奏與長期邏輯。公司手握千億現金流、主業壁壘深厚、分紅穩定可期，多元化與高端化轉型穩步推進，治理結構成熟穩定。董明珠團隊堅持技術自主與長期主義，堅守制造初心，持續為股東、客戶與社會創造價值。

短期市場情緒的波動，終將被基本面的韌性所修復。對于格力電器而言，真正的核心競爭力從未改變：空調主業的龍頭地位、源源不斷的經營現金流、持續加碼的技術研發、清晰篤定的戰略方向。從“空調之王”到“科技制造集團”，格力的轉型之路雖有挑戰，但根基穩固、前景可期。

站在中國制造轉型升級的關鍵節點，格力電器以穩健經營抵御周期波動，以技術創新打開成長空間，以責任擔當回報股東信任。大股東償債式減持只是發展進程中的小插曲，不會磨滅這家龍頭企業的長期價值。未來，隨著多元化業務兌現成長、全球化布局持續深化、估值修復逐步啟動，格力電器將繼續書寫中國制造的精彩篇章，為投資者帶來長期穩健的回報。