模擬芯片大廠ADI，業(yè)績(jī)爭(zhēng)氣！

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春節(jié)期間，模擬芯片大廠ADI交出一份“超預(yù)期”的季度成績(jī)單：營(yíng)收同比大增30%，并預(yù)計(jì)下一季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，機(jī)構(gòu)們?cè)贏DI財(cái)報(bào)發(fā)布后也扎堆上調(diào)其目標(biāo)價(jià)。

ADI這輪增長(zhǎng)到底從哪來(lái)？2月也是ADI漲價(jià)正式生效的節(jié)點(diǎn)，漲價(jià)落地后，芯片現(xiàn)貨市場(chǎng)有沒(méi)有跟著起波瀾？需求到底熱沒(méi)熱？我們將結(jié)合2025年全年業(yè)績(jī)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)，把ADI這一年從“業(yè)績(jī)”到“行情”捋一遍，復(fù)盤(pán)背后的機(jī)會(huì)與節(jié)奏變化。

注：ADI 2025財(cái)年在11月初結(jié)束，因此2025自然年的業(yè)績(jī)需結(jié)合FY2025全年數(shù)據(jù)以及FY2026 Q1（11月初–1月底）。后者包含了2025年11月、12月的表現(xiàn)。全文將以財(cái)報(bào)口徑作為趨勢(shì)參考。

01止跌，重回增長(zhǎng)軌道的一年

ADI于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月18日公布了最新的2026財(cái)年第一季度（截至2026年1月31日）財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，營(yíng)收為31.6億美元，接近公司預(yù)期的高端區(qū)間，環(huán)比增長(zhǎng)3%，同比飆升30%。所有終端市場(chǎng)同比增長(zhǎng)，工業(yè)與通信部門(mén)的表現(xiàn)領(lǐng)跑。

工業(yè)部門(mén)中的ATE（自動(dòng)化測(cè)試設(shè)備）和航空航天與國(guó)防領(lǐng)域創(chuàng)下季度新高；通信部門(mén)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼。

ADI首席執(zhí)行官兼董事長(zhǎng)Vincent Roche表示，公司強(qiáng)勁的第一季度業(yè)績(jī)，為公司以穩(wěn)健和良好勢(shì)頭開(kāi)啟新一年奠定了基礎(chǔ)。首席財(cái)務(wù)官Richard Puccio則指出，第一季度訂單持續(xù)增長(zhǎng)，得益于工業(yè)部門(mén)的全面強(qiáng)勁表現(xiàn)以及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)創(chuàng)紀(jì)錄的訂單量。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)與地緣政治環(huán)境仍具挑戰(zhàn)，但第二季度營(yíng)收指引將成為新的里程碑，體現(xiàn)公司在周期性復(fù)蘇與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)中的執(zhí)行能力。

回顧2025年，對(duì)于ADI而言，是營(yíng)收止跌并重回增長(zhǎng)軌道的一年。

2025財(cái)年（截至2025年11月1日）收入達(dá)110億美元，較2024財(cái)年增長(zhǎng)17%。毛利率也明顯修復(fù)至61.5%，相比2024財(cái)年的57.1%顯著回升。

從近些年的表現(xiàn)來(lái)看，ADI的營(yíng)收自FY23Q3（截至2023年7月29日）開(kāi)始出現(xiàn)同比下滑，F(xiàn)Y24Q2達(dá)到更大幅度的下滑（同比-34%），隨后下滑開(kāi)始收窄，至FY25Q1（截至2025年2月1日）明顯收窄（同比-3.6%），直到FY25Q2（截至2025年5月3日）恢復(fù)同比增長(zhǎng)（同比+22.3%），此后的Q3、Q4，以及FY26Q1（截至2026年1月31日），分別實(shí)現(xiàn)了25%、26%、30%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出修復(fù)態(tài)勢(shì)。

ADI 2018-2025財(cái)年季度營(yíng)收與同比增速趨勢(shì)圖，來(lái)源：macrotrends

ADI有四大業(yè)務(wù)部門(mén)：工業(yè)（占比45%）、汽車(chē)（占比30%）、通信（占比13%）、消費(fèi)（占比13%）。2025年，所有業(yè)務(wù)部門(mén)都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，顯示復(fù)蘇并非單一市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，而是較為廣泛的回暖。

其中，當(dāng)前增長(zhǎng)領(lǐng)跑的是工業(yè)與通信兩大部門(mén)。

工業(yè)部門(mén)包含五大細(xì)分板塊：工業(yè)自動(dòng)化、儀器與測(cè)試測(cè)量、航空航天與國(guó)防、醫(yī)療健康、能源管理；通信部門(mén)則包含無(wú)線通信和數(shù)據(jù)中心兩大板塊。

全年來(lái)看，工業(yè)部門(mén)實(shí)現(xiàn)了15%的增長(zhǎng)，其中航空航天與國(guó)防以及ATE業(yè)務(wù)雙雙創(chuàng)下年度新高，這兩塊合計(jì)約占ADI工業(yè)訂單總量的三分之一，分量不小。

在2025財(cái)年的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，ADI直言，人工智能（AI）和高性能計(jì)算需求的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，推動(dòng)公司的自動(dòng)化測(cè)試設(shè)備（ATE）業(yè)務(wù)創(chuàng)下歷史最佳年度表現(xiàn)，進(jìn)一步鞏固并擴(kuò)大了公司在SoC 和存儲(chǔ)測(cè)試市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

ATE屬于ADI的工業(yè)部門(mén)，該產(chǎn)品線是構(gòu)建數(shù)字系統(tǒng)級(jí)芯片、存儲(chǔ)器、射頻、毫米波及電源器件，以及系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品最復(fù)雜半導(dǎo)體生產(chǎn)測(cè)試系統(tǒng)的核心。2025財(cái)年，ADI的ATE收入增長(zhǎng)約40%，而且在2026財(cái)年第一季度還在加速。

通信部門(mén)則成為2025財(cái)年增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，全年增長(zhǎng)26%。其中，數(shù)據(jù)中心板塊全年增長(zhǎng)約50%，并在2026財(cái)年第一季度進(jìn)一步提速。

不過(guò)，如果從管理層口中的“data center business”（數(shù)據(jù)中心相關(guān)業(yè)務(wù)）來(lái)看，結(jié)構(gòu)會(huì)更有意思一些。

公司表示，目前所有數(shù)據(jù)中心相關(guān)業(yè)務(wù)合計(jì)約占總營(yíng)收的20%，規(guī)模已超過(guò)20億美元。其中大約40%來(lái)自ATE業(yè)務(wù)，60%來(lái)自數(shù)據(jù)中心（data center）。

也就是說(shuō)，這20億美元的營(yíng)收中，有六成賣(mài)給了服務(wù)器和云基礎(chǔ)設(shè)施，而另外四成則通過(guò)半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備環(huán)節(jié)間接受益，AI服務(wù)器需求的暴增帶動(dòng)了半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備需求暴增，ATE訂單本質(zhì)上成了AI基礎(chǔ)設(shè)施鏈條的一環(huán)。

庫(kù)存水位方面，截至1月31日，ADI庫(kù)存環(huán)比增加1.11億美元，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到171天，較此前FY25Q3（截至 2025年8月2日）的160天有所上升。不過(guò)渠道庫(kù)存增長(zhǎng)幅度仍在6-7周的正常波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。公司表示，客戶已基本完成庫(kù)存消化階段，目前的訂單基本是按真實(shí)消耗量在下單，目前還沒(méi)有看到明顯的補(bǔ)庫(kù)存跡象。

過(guò)去12個(gè)月，公司運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流和資本支出分別為51億美元和5億美元。預(yù)計(jì)2026財(cái)年資本支出將維持在營(yíng)收的4%至6%區(qū)間，與長(zhǎng)期預(yù)測(cè)相符。同期自由現(xiàn)金流達(dá)46億美元，占營(yíng)收的39%。預(yù)計(jì)2026財(cái)年第二季度營(yíng)收為35億美元，+/-1億美元。

022025年現(xiàn)貨市場(chǎng)，經(jīng)歷幾波情緒

2025年的ADI芯片現(xiàn)貨市場(chǎng)，在整體需求相對(duì)穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，伴隨原廠持續(xù)推進(jìn)直銷(xiāo)化，上半年疊加關(guān)稅擾動(dòng)、年底又出現(xiàn)漲價(jià)預(yù)期，市場(chǎng)情緒幾度被推高。

事實(shí)上，自2024年三季度起，ADI在芯片現(xiàn)貨市場(chǎng)上的流通節(jié)奏就已開(kāi)始加快，成交活躍度提升，行情小幅升溫。到2024年年底，部分型號(hào)生意轉(zhuǎn)熱，需求有所增加，但整體訂單能見(jiàn)度仍不算清晰，更多是從底部修復(fù)，而非進(jìn)入高景氣階段。

2025年3月，市場(chǎng)曾傳出ADI將取消文曄（WT）代理權(quán)，文曄對(duì)客戶交付ADI產(chǎn)品的最后日期為2025年7月26日。該消息在現(xiàn)貨市場(chǎng)并未引發(fā)明顯波動(dòng)，價(jià)格和流通節(jié)奏總體平穩(wěn)。不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看，ADI推進(jìn)直銷(xiāo)化的方向愈發(fā)明確，對(duì)分銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，渠道正在收緊。

在2025財(cái)年財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，ADI提到，公司于2024年啟動(dòng)銷(xiāo)售渠道轉(zhuǎn)型，當(dāng)年已為公司貢獻(xiàn)數(shù)千萬(wàn)美元收入；進(jìn)入2025財(cái)年后推進(jìn)明顯加速，帶來(lái)的轉(zhuǎn)型效應(yīng)已實(shí)現(xiàn)數(shù)億美元收入，目標(biāo)是在2027年達(dá)到10億美元。這意味著ADI渠道結(jié)構(gòu)的變化已經(jīng)有了實(shí)質(zhì)兌現(xiàn)。

數(shù)據(jù)也印證了這一趨勢(shì)。2025年ADI直銷(xiāo)收入占比由2024年的40%提升至43%，分銷(xiāo)渠道占比從58%下降至56%。

分銷(xiāo)渠道占比有所下降，主要是由于工業(yè)終端市場(chǎng)銷(xiāo)售額占比下降。而ADI工業(yè)部門(mén)的表現(xiàn)并非全面回暖，ADI表示，增長(zhǎng)強(qiáng)勁的領(lǐng)域約占三分之一，其余三分之二的業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍較歷史峰值低20%，隨著周期動(dòng)能逐步恢復(fù)，這部分業(yè)務(wù)仍有較大提升空間。這點(diǎn)也側(cè)面反映ADI的現(xiàn)貨市場(chǎng)還談不上“全面景氣”，依然存在結(jié)構(gòu)性分化。

進(jìn)入2025年二季度，關(guān)稅沖突把美系品牌ADI和TI的市場(chǎng)情緒推高，ADI的市場(chǎng)上也出現(xiàn)了短暫的恐慌性備貨，一度出現(xiàn)暫停報(bào)價(jià)、全面上調(diào)價(jià)格。價(jià)格方面，關(guān)稅之后ADI的通用料受“儲(chǔ)備”心理影響漲價(jià)，其中小部分料號(hào)價(jià)格短時(shí)間內(nèi)明顯拔高，大部分是回到常態(tài)價(jià)格，整體上在二季度ADI通用料價(jià)格倒掛情況有所緩解。

但隨著關(guān)稅事件的平息，恐慌的情緒逐漸變淡，備貨需求逐步減少，ADI相關(guān)生意回到正軌，價(jià)格也不再“瘋狂”，具體成交價(jià)根據(jù)實(shí)單可談。

后續(xù)市場(chǎng)一度趨于冷靜，直到2025年12月傳出原廠漲價(jià)消息，ADI在現(xiàn)貨市場(chǎng)又掀起一波情緒性上漲。

當(dāng)時(shí)不少分銷(xiāo)商表示接到了一些終端的備貨需求，客戶擔(dān)心2026年漲價(jià)。不過(guò)，也有人表示ADI需求相對(duì)平淡，有一點(diǎn)需求，但總體上不溫不火。同時(shí)，ADI的市場(chǎng)價(jià)格并不全是在漲價(jià)，有多位朋友表示ADI仍有部分型號(hào)價(jià)格內(nèi)卷，價(jià)格一跌再跌。

時(shí)間來(lái)到2026年2月，漲價(jià)函中明確的生效時(shí)間就在2月1日。在最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，ADI確認(rèn)，與渠道合作伙伴達(dá)成的定價(jià)調(diào)整已于年初正式執(zhí)行，同時(shí)基本完成與直銷(xiāo)客戶的年度價(jià)格談判。公司預(yù)計(jì)，本次定價(jià)調(diào)整的全部影響將在下一季度財(cái)報(bào)中體現(xiàn)，且下一季度環(huán)比收入增長(zhǎng)中，大約有三分之一來(lái)自價(jià)格因素。

不過(guò)，漲價(jià)落地之后，市場(chǎng)的實(shí)際感受仍存在“溫度差”。

此前在2025年12月漲價(jià)傳聞階段接到備貨訂單的分銷(xiāo)商表示，近期漲價(jià)落地后ADI的需求并不多；也有分銷(xiāo)商反饋，終端客戶維持正常采購(gòu)節(jié)奏，但更多的需求有限，且漲價(jià)之后他們接訂貨單反而更謹(jǐn)慎。與此同時(shí)，也有其他分銷(xiāo)商表示，節(jié)后剛開(kāi)工便收到客戶提前下單的需求，看到最近ADI需求有增多，交期略微有延遲。

根據(jù)Quiksol的數(shù)據(jù)，2025年12月底起ADI現(xiàn)貨市場(chǎng)需求集中釋放，終端客戶為鎖定成本下單速度明顯增加。但在2月份漲價(jià)落地之后，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨市場(chǎng)次月開(kāi)始會(huì)逐漸進(jìn)入穩(wěn)定期，商用級(jí)產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

總的來(lái)看，2025年ADI的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格相比2024年的低位明顯改善，一整年陸續(xù)都有需求與訂單的機(jī)會(huì)，但并未出現(xiàn)全面爆發(fā)，市場(chǎng)熱度也時(shí)起時(shí)落，整體仍處在溫和回升階段。

03總結(jié)

回頭看這一輪ADI的業(yè)績(jī)修復(fù)，財(cái)報(bào)已經(jīng)明確回暖：AI鏈條帶動(dòng)ATE和數(shù)據(jù)中心一路高歌猛進(jìn)。但落到芯片現(xiàn)貨市場(chǎng)，復(fù)蘇表現(xiàn)沒(méi)有如此強(qiáng)勁。

當(dāng)然，相比另一家模擬芯片品牌TI，ADI在現(xiàn)貨市場(chǎng)的生意活躍度確實(shí)更高一些，需求穩(wěn)健一些，能看到不少分銷(xiāo)商在波動(dòng)中接到單、抓到機(jī)會(huì)。市場(chǎng)在回暖，賺錢(qián)更多取決于對(duì)節(jié)奏的把握，而不只是押注一輪大行情。

我是芯片超人花姐，入行20年，經(jīng)手10億+RMB芯片采購(gòu)。

原創(chuàng)寫(xiě)了9年文章，有50W+芯片行業(yè)粉絲。

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