業(yè)績(jī)大反轉(zhuǎn)！金龍魚(yú)2025年?duì)I收破2450億，扣非凈利潤(rùn)暴漲近2倍

出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

2月26日盤(pán)后，益海嘉里金龍魚(yú)發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)，這份備受市場(chǎng)期待的成績(jī)單，正式宣告這家“油茅”走出連續(xù)多年的業(yè)績(jī)低谷，重回穩(wěn)健增長(zhǎng)軌道。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2451.26億元，同比增長(zhǎng)2.87%；歸母凈利潤(rùn)31.53億元，同比增長(zhǎng)26.01%；扣非凈利潤(rùn)28.45億元，同比暴漲193.68%。在經(jīng)歷營(yíng)收連續(xù)兩年下滑、利潤(rùn)連續(xù)四年調(diào)整后，金龍魚(yú)以一份高質(zhì)量增長(zhǎng)答卷，重新定義糧油龍頭的經(jīng)營(yíng)韌性與長(zhǎng)期價(jià)值。

從業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)來(lái)看，全年增長(zhǎng)成色十足。前三季度公司已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1842.7億元，同比增長(zhǎng)5.02%，凈利潤(rùn)27.49億元，同比增長(zhǎng)92.06%，為全年奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。盡管第四季度受原料成本階段性上行、行業(yè)淡季等因素影響，環(huán)比表現(xiàn)有所收斂，但并未改變?nèi)晗蛏馅厔?shì)。更具里程碑意義的是，扣非凈利潤(rùn)近兩倍增長(zhǎng)，意味著公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力迎來(lái)實(shí)質(zhì)性修復(fù)，盈利質(zhì)量顯著改善，非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)的擾動(dòng)大幅降低，經(jīng)營(yíng)回歸健康本源。

成本下行與需求回暖共振，是金龍魚(yú)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的核心邏輯。報(bào)告期內(nèi)，公司廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大核心板塊實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)集中顯現(xiàn)。

廚房食品作為基本盤(pán)，銷(xiāo)量與利潤(rùn)同步提升。一方面，新工廠產(chǎn)能逐步釋放，渠道網(wǎng)絡(luò)持續(xù)深耕下沉，推動(dòng)米面油核心品類(lèi)銷(xiāo)量穩(wěn)步擴(kuò)張；另一方面，面粉、大米業(yè)務(wù)顯著改善，原料價(jià)格同比回落疊加精準(zhǔn)采購(gòu)與營(yíng)銷(xiāo)策略，有效打開(kāi)利潤(rùn)空間。同時(shí)，調(diào)味品、中央廚房等新業(yè)務(wù)步入培育收獲期，調(diào)味品板塊在餐飲渠道實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，依托B端優(yōu)勢(shì)渠道快速起量，為消費(fèi)端注入新動(dòng)能。

飼料原料及油脂科技板塊成為利潤(rùn)增長(zhǎng)重要引擎。下游養(yǎng)殖業(yè)需求旺盛，豆粕性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，疊加公司渠道壁壘穩(wěn)固，帶動(dòng)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)。大豆壓榨利潤(rùn)全年優(yōu)于上年，2024/2025年度南美大豆供應(yīng)充足，前三季度采購(gòu)成本下行帶來(lái)紅利，盡管四季度成本有所抬升，但全年盈利中樞上移明確。成本端改善與需求端支撐形成“剪刀差”，推動(dòng)板塊盈利能力大幅提升。

作為國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品加工與食品制造的龍頭企業(yè)，金龍魚(yú)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放。從上游原料貿(mào)易、中游生產(chǎn)加工到下游品牌銷(xiāo)售與供應(yīng)鏈服務(wù)，一體化模式有效對(duì)沖單一環(huán)節(jié)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)行業(yè)凈利率偏低的客觀環(huán)境，公司通過(guò)產(chǎn)能布局優(yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、管理效率提升持續(xù)破局。中央廚房園區(qū)業(yè)務(wù)雖仍處投入期，但發(fā)展態(tài)勢(shì)向好，瞄準(zhǔn)餐飲行業(yè)租金、人力、標(biāo)準(zhǔn)化痛點(diǎn)，以開(kāi)放合作模式賦能餐飲客戶，降本增效、共贏發(fā)展，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間清晰。

公司明確，中國(guó)食品市場(chǎng)規(guī)模龐大、競(jìng)爭(zhēng)激烈，單一產(chǎn)品難以支撐長(zhǎng)期盈利，因此持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新與品類(lèi)延伸，聚焦健康化、優(yōu)質(zhì)化、高端化方向，鞏固品牌影響力。在政策引導(dǎo)行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)、告別過(guò)度價(jià)格戰(zhàn)的背景下，金龍魚(yú)憑借規(guī)模、供應(yīng)鏈、渠道與品牌多重壁壘，具備更強(qiáng)的利潤(rùn)穩(wěn)定與修復(fù)能力。

本次業(yè)績(jī)快報(bào)也客觀披露了子公司案件帶來(lái)的階段性影響。廣州益海涉合同詐騙案一審判決后，公司已依法上訴，目前判決未生效。基于謹(jǐn)慎性原則，公司在子公司權(quán)益范圍內(nèi)確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債，減少年度凈利潤(rùn)約2.61億元。對(duì)此，金龍魚(yú)多次公開(kāi)回應(yīng)，案件本質(zhì)為相關(guān)方內(nèi)外勾結(jié)、違規(guī)開(kāi)展融資性貿(mào)易，公司屬于被蒙騙一方，堅(jiān)決上訴維護(hù)合法權(quán)益。該事項(xiàng)為偶發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，已充分計(jì)提，不影響主營(yíng)業(yè)務(wù)正常運(yùn)營(yíng)，隨著司法程序推進(jìn)，長(zhǎng)期不確定性將逐步消解。

資本市場(chǎng)短期波動(dòng)并未改變龍頭長(zhǎng)期價(jià)值。截至2月26日收盤(pán)，金龍魚(yú)股價(jià)報(bào)29.35元/股，總市值1591億元。回顧上市初期高點(diǎn)，股價(jià)與市值經(jīng)歷深度回調(diào)，本質(zhì)是對(duì)行業(yè)周期、成本壓力、轉(zhuǎn)型投入與偶發(fā)事件的集中反應(yīng)。而2025年業(yè)績(jī)快報(bào)證明，公司已走出周期底部，經(jīng)營(yíng)底、利潤(rùn)底雙雙確認(rèn)，估值修復(fù)具備扎實(shí)基本面支撐。

站在行業(yè)視角，金龍魚(yú)的復(fù)蘇具有標(biāo)志性意義。作為民生消費(fèi)領(lǐng)域的壓艙石企業(yè)，其業(yè)績(jī)回暖既是原料周期下行、經(jīng)營(yíng)效率提升的結(jié)果，也是中國(guó)食品工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的縮影。從米面油基礎(chǔ)保障，到調(diào)味品、中央廚房等高潛賽道拓展；從產(chǎn)能擴(kuò)張到全產(chǎn)業(yè)鏈精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，公司正從傳統(tǒng)糧油加工商，向現(xiàn)代化、多元化、健康化食品集團(tuán)邁進(jìn)。

短期來(lái)看，大豆、小麥等原料價(jià)格走勢(shì)仍將影響盈利彈性，但公司采購(gòu)與風(fēng)控體系成熟，平滑波動(dòng)能力突出；中長(zhǎng)期看，產(chǎn)能釋放、品類(lèi)擴(kuò)張、渠道深耕、新業(yè)務(wù)放量四大邏輯共振，增長(zhǎng)確定性持續(xù)增強(qiáng)。

四年調(diào)整，一朝拐點(diǎn)。2025年是金龍魚(yú)的業(yè)績(jī)復(fù)蘇元年，營(yíng)收重返增長(zhǎng)、利潤(rùn)大幅反彈、扣非凈利潤(rùn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，三大核心指標(biāo)共同確認(rèn)經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn)。偶發(fā)訴訟事項(xiàng)帶來(lái)短期擾動(dòng)，但不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。隨著成本紅利延續(xù)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化深化、新業(yè)務(wù)逐步兌現(xiàn)，這家國(guó)民糧油龍頭將重回高質(zhì)量增長(zhǎng)通道，在保障民生、引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)的進(jìn)程中，釋放更持久的價(jià)值活力。