英大人壽單季虧 9.67 億卻全年扭虧：盈利成色不足，資本困局待解

文｜顏清歡 編輯/陳小泉

來源/燕梳師院

英大人壽出道即巔峰，曾實現(xiàn)連續(xù)8年的盈利，構(gòu)建起覆蓋全國的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)與多元化產(chǎn)品體系。

然而，自2022年起，陷入了發(fā)展困境，連續(xù)三年虧損、核心償付能力持續(xù)下滑、核心產(chǎn)品退保率高企、資本補充屢屢遇阻等問題接踵而至，逐漸褪去“電網(wǎng)光環(huán)”。

2025年，英大人壽迎來階段性轉(zhuǎn)折，高層掌門人更迭，全年實現(xiàn)扭虧為盈，但核心償付能力持續(xù)下滑，增資引戰(zhàn)再次提上日程。

全年扭虧為盈

英大人壽2025年的經(jīng)營答卷顯示，公司成功實現(xiàn)扭虧為盈，終結(jié)了自2022年以來的連續(xù)虧損態(tài)勢，但核心償付能力的持續(xù)下滑，為這份盈利蒙上了一層陰影。

根據(jù)2025年第四季度償付能力報告，公司全年保險業(yè)務(wù)收入166.61億元，雖較上年有所下滑，但凈利潤實現(xiàn)強勢突破，達到8050.36萬元，成功扭轉(zhuǎn)了2022年虧損0.49億元、2023年虧損8.6億元、2024年虧損6.73億元的頹勢。

圖源：2025年第四季度償付能力報告

扭虧是如何實現(xiàn)的？答案藏在細節(jié)里。

從季度演變來看，2025年第一季度和第四季度分別虧損0.52億元、9.67億元，第二季度和第三季度分別盈利8.5億元、2.49億元。

而會計準則變更是季度間的盈利波動的因素之一。2025年，英大人壽在2025年采用了新的金融工具會計準則，資產(chǎn)端則按新準則編制，負債端仍沿用老準則。新準則下，資產(chǎn)價格上漲能夠及時反映到當期損益中，這就導(dǎo)致第二季度資產(chǎn)重估帶來顯著利潤貢獻。

不過，這種變更帶來的利潤是一次性的，不具有持續(xù)性。

投資收益的變動也加劇了盈利波動。截至2025年末，英大人壽的投資收益率5.10%、綜合投資收益率4.04%，投資收益存在季度性波動。第二季度可能受益于資本市場表現(xiàn)較好，投資收益較高；而第四季度可能面臨投資損失或減值計提。

此外，公司在2025年進行了“贖回舊債+發(fā)行新債”操作。全額贖回29億元舊債，獲批發(fā)行25億元新債。這些資本運作可能在不同季度產(chǎn)生不同的財務(wù)影響，如贖回舊債可能產(chǎn)生損失，發(fā)行新債帶來資本補充但增加利息支出。

核心一級資本減少

全年盈利背后，是核心償付能力指標的持續(xù)承壓。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，英大人壽核心償付能力充足率降至119.14%，較三季度末的138.88%，下滑19.74個百分點；綜合償付能力充足率較三季度有所回升，達到210.98%。

圖源：2025年第四季度償付能力報告

據(jù)預(yù)測，2026年一季度，英大人壽的核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率將下滑至98.7%、192.45%。而核心償付能力充足率持續(xù)走低，直接反映出公司資本實力的弱化。

深入剖析不難發(fā)現(xiàn)，核心償付能力的下滑，根源在于核心一級資本的大幅減少。2025年四季度，英大人壽核心一級資本減少10.35億元，盡管公司通過發(fā)行25億元資本補充債，使得附屬一級資本增加26.84億元，帶動實際資本整體增加16.98億元，但核心一級資本的缺口仍直接拉低了核心償付能力充足率。

業(yè)內(nèi)人士指出，核心一級資本主要由實收資本、資本公積、未分配利潤等構(gòu)成，想要改善這一指標，要么通過增資補充資本，要么通過持續(xù)盈利積累利潤，而英大人壽剛剛實現(xiàn)扭虧，盈利積累有限，難以快速填補核心資本缺口。

面對核心償付能力承壓、核心一級資本缺口擴大的現(xiàn)狀，資本補充再次成為英大人壽的重要議題，引戰(zhàn)增資被正式提上2026年工作日程，這也是這家險企多年來持續(xù)推進卻遲遲未能落地的關(guān)鍵任務(wù)。

事實上，英大人壽的資本補充需求早已顯現(xiàn)。早在2019年11月，國家電網(wǎng)就在引入社會資本專場推介會上，將英大人壽列為重點混改項目之一，擬出讓30%股份；2021年7月，公司正式在北京產(chǎn)權(quán)交易所披露混改項目，計劃通過增資擴股引入1-2家戰(zhàn)略投資者，補充核心資本、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

然而，四年多時間過去，引戰(zhàn)增資工作始終未能取得實質(zhì)性進展，截至目前，仍無任何意向方消息披露。

在引戰(zhàn)難產(chǎn)期間，公司主要通過發(fā)行資本補充債券緩解償付壓力。2020年，發(fā)行“20英大泰和人壽”資本補充債券，規(guī)模29億元；2025年，全額贖回上述29億元舊債，獲批并成功發(fā)行“25英大泰和人壽01”資本補充債券，規(guī)模25億元，期限10年，票面利率2.3%。

從行業(yè)環(huán)境來看，近年來中小險企普遍面臨市場信心不足、投資回報率下滑的困境，外部資本對險企的投資意愿持續(xù)降低；從公司自身來看，連續(xù)多年的虧損、高退保率以及過度依賴股東資源的經(jīng)營模式，也讓潛在戰(zhàn)略投資者望而卻步。

業(yè)內(nèi)人士分析，英大人壽此前高度依賴國家電網(wǎng)的資源優(yōu)勢，業(yè)務(wù)開展多依托電網(wǎng)體系內(nèi)的企業(yè)和員工，市場化競爭力不足，投資回報率低于行業(yè)平均水平，這成為吸引外部資本的最大障礙。

隨著償付能力壓力的持續(xù)加大，資本補充已成為英大人壽的必答題。2025年四季度償付能力報告明確提出，公司將積極推動增資引戰(zhàn)工作，同時持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升業(yè)務(wù)質(zhì)量，通過盈利積累補充核心資本。2026年工作會議更是將“加快引入新資本”列為重點工作，彰顯了公司解決資本困境的決心。

高層換帥

在資本補充迫在眉睫的關(guān)鍵節(jié)點上，英大人壽的高層迎來重大調(diào)整，俞華軍正式出任公司董事長。

2025年12月19日，北京金融監(jiān)管局發(fā)布批復(fù)，核準俞華軍英大人壽董事、董事長的任職資格。

圖源：北京監(jiān)管局

公開資料顯示，俞華軍出生于1976年，擁有阿肯色大學(xué)工商管理碩士學(xué)位，自2011年與英大系結(jié)緣以來，歷任英大財險精算責(zé)任人、產(chǎn)品精算部總經(jīng)理、北京分公司總經(jīng)理、總精算師、副總經(jīng)理等職務(wù)，2022年起擔(dān)任英大國際信托有限責(zé)任公司董事長，具備深厚的保險行業(yè)背景和英大體系管理經(jīng)驗，同時擁有豐富的資本運作和風(fēng)險防控經(jīng)驗。

早在2025年8月，俞華軍就已以英大人壽黨委書記的身份開展工作，到訪華電國際集團，就資本運作、項目投資及保險服務(wù)等核心業(yè)務(wù)進行交流，為后續(xù)履職做好了鋪墊。

俞華軍的上任，被業(yè)內(nèi)視為英大人壽破局突圍的關(guān)鍵信號。他面臨著內(nèi)外雙重挑戰(zhàn)，對內(nèi)，需化解核心償付能力承壓、引戰(zhàn)增資受阻及高退保率等經(jīng)營難題，在鞏固扭虧成果的基礎(chǔ)上推動持續(xù)盈利；對外，則要擺脫對“電網(wǎng)股東”的路徑依賴，加快市場化轉(zhuǎn)型，找到自身定位，挖掘壽險牌照價值。

但不可忽視的是，保險行業(yè)競爭日趨激烈，中小險企的發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)，英大人壽想要真正實現(xiàn)突破，仍需付出長期努力。