油價上漲又“回吐”，博弈點仍在霍爾木茲海峽將被“鎖”多久

3月2日早間，國際油價大幅高開，布倫特原油開盤暴漲近13%，約81美元/桶。截至發稿，布倫特原油已回吐部分漲幅，約78美元/桶，上漲約7%。

隆眾資訊原油分析師吳燕向經濟觀察報表示，短期內本輪美伊沖突帶來的原油溢價大約在5美元/桶—6美元/桶，主要原因在于霍爾木茲海峽作為重要的原油運輸通道，運輸能力受損。未來油價走勢的關鍵，在于霍爾木茲海峽的運輸情況會受到多大以及多長時間的影響。

吳燕表示，如果霍爾木茲海峽運輸能力受損程度較大或持續時間較長，全球石油運輸或受到干擾。

吳燕表示，若本輪美伊沖突持續時間較長，霍爾木茲海峽運輸能力受到嚴重影響，OPEC（石油輸出國組織）八國于3月1日晚上宣布的、從4月開始的20.6萬桶的增量，難以改變油價上升的趨勢；若持續時間較短，霍爾木茲海峽運輸能力未受到嚴重影響，長期來看全球原油市場將延續供大于求的基本面。

霍爾木茲海峽被譽為全球能源“咽喉”。每天有多達2000萬噸的液體產品，其中包含1400萬桶的原油經此處運往全球各地，占海運原油貿易量的三分之一。

據新華社報道，2月28日伊朗伊斯蘭革命衛隊宣布關閉霍爾木茲海峽。伊朗伊斯蘭革命衛隊當晚宣布，禁止任何船只通過霍爾木茲海峽。塔斯尼姆通訊社報道，隨著油輪等船只穿行霍爾木茲海峽的交通停止，該海峽實際上已被關閉。

據彭博新能源財經報告（下稱“報告”），原油、液化石油氣和石腦油產品受霍爾木茲海峽影響最大，汽油等產品面臨的潛在供應中斷風險最小。

報告指出，大約300萬桶/日的原油可以繞道霍爾木茲海峽，可選地點包括阿聯酋富查伊拉港、土耳其杰伊漢港、沙特阿拉伯紅海上的港口等。報告同時指出，如果沖突持續時間較長，市場很難找到霍爾木茲海峽的替代方案。尤其是OPEC成員國的大部分閑置產能需依賴霍爾木茲海峽出口。

從中長期看，原油價格仍將取決于市場供需。2月以來，沙特阿拉伯等中東產油國已提前運出部分原油。彭博船期數據初步顯示，2月沙特阿拉伯海運原油出港較1月環比增加約38萬桶/日。

根據彭博資訊的數據，全球海上原油庫存量在2025年9月份開始顯著提升，已接近13億桶。吳燕表示，如果沖突并未顯著拉長，全球的原油供應依然可控。如果沖突在短期內結束，再疊加OPEC宣布從4月份開始增產，長期來看全球原油市場將延續供大于求的基本面。

值得注意的是，全球油價在2025年持續處于低位。受OPEC增產影響，布倫特原油價格長期處于60美元/桶—80美元/桶區間運行，2025年11月一度跌至60美元/桶，受去年年底和今年年初地緣政治緊張影響，原油價格重回70美元/桶。

吳燕表示，主要產油國產量維持高位運行，疊加美國表態未來將推動委內瑞拉原油產量提升，長線供應寬松格局未變。需求端，全球經濟復蘇進程整體偏緩，成品油消費增速有所回落。盡管主要經濟體原油需求仍具備一定韌性，但缺乏明顯的利好驅動，整體需求呈現溫和修復、階段性偏弱的運行特征。

（作者 潘俊田）

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潘俊田

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