賽力斯(SH:601127) 深度分析

一、基本面介紹

賽力斯是華為智選車模式的深度合作伙伴，旗下問界系列車型(M5、M7、M8、M9)搭載華為全套智能汽車解決方案。2025年前三季度營收1105.34億元，歸母凈利潤53.12億元，同比增長31.56%，毛利率29.38%。2025年全年新能源汽車銷量47.23萬輛，同比增長10.6%。2026年1月新能源汽車銷量43034輛，同比增長140.33%。

二、行業排名與地位

在A股汽車整車板塊中，賽力斯以2080.21億元市值位列第二，僅次于比亞迪(8492.88億元)，超越上汽集團(1723.14億元)。問界M9連續21個月穩居50萬元級車型銷量冠軍，問界M8持續領跑40萬元級細分市場。

三、概念炒作標簽

華為概念：深度綁定華為智選車模式

新能源汽車：整車制造核心企業

智能駕駛：搭載華為ADS高階智能駕駛系統，已獲L3測試牌照

車聯網/車路協同：鴻蒙智能座艙生態

滬股通：外資配置標的

四、管理層資本動作

近期增減持：

2025年4月高管及骨干團隊增持24.84萬股，金額3313.79萬元

2026年1月非執行董事周昌玲減持1000股至0股，占比極小(0.000057%)

質押情況：控股股東小康控股質押比例僅0.28%，質押總股數460萬股，風險極低。

市值管理跡象：

資產剝離優化：2026年2月剝離藍電汽車資產，持股比例降至32%，聚焦問界品牌

連續高管增持：彰顯管理層信心

港股IPO募資：70%用于研發，強化長期競爭力

無異常減持或質押：治理結構穩定

五、退市風險

無退市風險：

連續盈利：2024年凈利潤59.46億元，2025年前三季度53.12億元

營收規模：千億級別，遠超1億元門檻

凈資產：287.26億元，為正

審計意見：標準無保留意見

六、估值評估與市值分析

行業估值法

新能源汽車行業平均PE(TTM)約27.2倍，整車制造PE區間25-30倍。賽力斯當前PE(TTM)26.32倍，略低于行業平均，處于合理區間。

注：基于2026年凈利潤預測103-106.6億元計算

資產價值評估

固定資產：機器設備評估凈值增值率29.13%，投資性房地產增值率8.56%

殼資源價值：A+H雙上市平臺具備稀缺性，但公司主業強勁，殼價值非核心

歷史百分位：當前市值約1849.81億元，處于3年市值百分位約40%，5年百分位約35%

七、合理市值預估

基于機構盈利預測和行業增速：

綜合判斷：基于2026年凈利潤115-125億元預測，給予20-28倍PE，合理市值區間2300-3500億元，對應股價132-201元。

八、投資價值分析與建議

核心優勢

華為深度綁定：技術協同構建生態壁壘，非簡單代工關系

產品周期強勁：問界系列在高端市場建立品牌認知，M6即將上市填補25-30萬元市場空白

財務持續改善：從虧損到盈利，毛利率提升至行業領先水平

估值相對合理：當前PE低于行業平均，業績增長有望驅動估值修復

主要風險

華為合作不確定性：華為與其他車企合作可能稀釋獨家優勢

行業競爭加劇：理想、比亞迪、小米等競品壓力

銷量結構失衡：過度依賴高端車型(M8/M9)，中端車型(M5/M7)表現乏力

增長放緩：2025年銷量增速從2024年181%降至10.6%

機構觀點分歧

花旗：沽售評級，目標價88.1元，擔憂訂單疲軟和競爭加劇

中金：跑贏行業評級，目標價176元，看好新品周期

開源證券：買入評級，看好2026年新車周期

九、明確觀點與操作策略

具備中長期投資價值，但短期承壓。

核心邏輯：

估值修復空間：當前股價106.19元對應2026年預期PE約18-20倍，低于行業平均，存在修復空間

新品周期驅動：M6上市有望提振銷量，全年目標55-60萬輛

盈利質量提升：剝離低效資產，聚焦高端問界品牌，毛利率有望維持29%以上

政策利好：2026年以舊換新政策按車價比例補貼，利好高端車型

投資建議：

倉位配置：在新能源汽車板塊中作為核心持倉，建議倉位5-10%

買入區間：95-110元(對應市值1650-1915億元)

目標價位：140-160元(對應市值2440-2787億元)

止損位：90元(技術支撐位)

持有周期：6-12個月，關注Q2 M6上市后的訂單數據

關鍵觀察點：

2026年Q1財報及M6上市訂單情況

月度銷量數據是否持續改善

華為合作穩定性及資源分配變化

行業價格戰對毛利率的影響

風險提示：若2026年銷量低于55萬輛或華為合作出現變數，需重新評估投資邏輯。當前市場分歧較大，建議分批建倉，控制單一個股風險暴露。

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