資產負債率攀升至343.3%，MiniMax講起AI平臺新故事

在AI賽道競爭愈發激烈的關鍵節點，MiniMax 交出了一份增長與壓力并存的年度答卷。

3月2日，AI獨角獸MiniMax發布了2025年年度業績，2025年全年總收入7903.8萬美元，同比增長158.9%，其中超過70%收入來自國際市場；毛利2007.9萬美元，同比增長437.2%；毛利率從2024年的12.2%提升至25.4%。

營收增長背后仍面臨較大虧損，財報顯示，2025年其凈虧損18.7億美元，同比擴大302.29%；剔除優先股公允價值變動等非經營性因素后，經調整凈虧損2.5億美元，較上年同期的2.44億美元仍略有擴大。

財報顯示，MiniMax現金結余從2024年的8.806億美元增至2025年的10.503億美元，但結合2025年2.5億美元以上的研發支出，長期資金消耗壓力不容忽視。

同期，公司資產負債率從187.8%大幅攀升至343.3%，疊加AI行業居高不下的算力與人才成本，其現金儲備能支撐多久，仍有待觀察。

值得注意的是，在業績電話會上，管理層并未過多聚焦于虧損層面的解釋，更多將溝通重點放在平臺化戰略上。

MiniMax創始人兼CEO閆俊杰對AI時代平臺公司進行了定義：互聯網時代的平臺公司是流量入口，而AI時代的平臺公司是定義和推動新智能范式，并在產品和商業上享受范式紅利的組織，核心價值取決于“智能密度×Token吞吐”的雙重提升。

“未來AI行業競爭核心在于能否定義智能邊界，當智能邊界被突破時，會產生大量新場景和新用戶，進一步形成新的生態和新的商業化紅利。”閆俊杰說。

在2026年展望中，閆俊杰提出三大核心判斷：軟件開發領域將迎來L4至L5級別智能的躍升，AI將從工具演化為同事級協作者；職場生產力場景將復制編程領域的快速滲透路徑；多模態內容創作將邁入中長篇生產級內容的直接生成階段。

閆俊杰預計，上述趨勢將推動平臺Token需求量增長一至兩個數量級。

與此同時，閆俊杰透露，公司下一代M3和Hailuo 3系列模型已針對上述場景進行架構設計，“在此過程中，我們正在快速完善基礎設施、持續吸引人才，戰略重心也從去年單純追求訓練效率，轉向更高的研發效率和模型迭代效率。”

閆俊杰認為，一個模型的成功，只是長期趨勢的起點，而非一次性紅利。行業增長呈階梯式躍升，并非簡單線性外推。只有持續推出新一代模型，才能更大比例地抓住行業機遇。

截至3月3日中午12點休盤，MiniMax股價上漲17.81%至886.5港元/股。