中東戰(zhàn)火“波及”日本 能源警報拉響 輸入性通脹風(fēng)險上升

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

中東炮火持續(xù)，讓遠在千里之外的日韓拉響警報。

自美國和以色列2月28日對伊朗發(fā)動軍事打擊后，隨著伊朗方面釋放關(guān)閉霍爾木茲海峽的信號，全球能源供應(yīng)鏈震蕩，日本政府正緊盯這一戰(zhàn)略要沖的動態(tài)。

據(jù)報道，日本進口原油約九成來自中東，其中大部分要經(jīng)霍爾木茲海峽運輸，如果該海峽停航持續(xù)，日本民眾會擔(dān)心能源供應(yīng)和油價上漲帶來的影響。

全球股市下跌的態(tài)勢正在加重。尤其對日本這樣的能源進口國而言，油價上漲可能令經(jīng)濟降溫。3月4日，日經(jīng)225種股票平均價格指數(shù)（下稱“日經(jīng)平均股價指數(shù)”）大跌2033.51點至54245.54點，短短三天就抹去了自2月8日日本眾議院選舉之后的全部漲幅。

“一旦沒有充足的能源供應(yīng)，日韓經(jīng)濟將面臨重大打擊。”申萬期貨研究所原油分析師董超在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時分析指出。日本有研報認為，在戰(zhàn)況惡化、原油價格飆升至130美元的情景下，日本國內(nèi)的消費與設(shè)備投資將面臨下行壓力，貿(mào)易收支也會被推向更大的赤字方向，進而對實際GDP產(chǎn)生接近1%的下行沖擊。

能源供應(yīng)“梗阻”

位于阿曼和伊朗之間的霍爾木茲海峽，是全球最為重要的石油運輸通道之一，也是波斯灣和印度洋的唯一海上通道，約占全球20%—30%石油、20%液態(tài)天然氣（LNG）的運輸量。

董超分析指出，霍爾木茲海峽日均運輸約2000萬桶石油及石油制品。受地理條件限制，中東國家難以找到有效替代路線。沙特雖擁有一條可繞開霍爾木茲海峽的石油管道，日均輸油能力約560萬桶，但即便如此，海峽封鎖仍將造成日均1000萬桶以上的原油供應(yīng)缺口，這一規(guī)模是國際社會難以承受的。

該路線停航導(dǎo)致石油供應(yīng)影響最大的是日韓兩國。韓國進口原油中約70%—73%來自中東，其戰(zhàn)略石油儲備約208天，天然氣儲備僅52天。據(jù)報道，在得知霍爾木茲海峽被封鎖后，許多韓國民眾因擔(dān)心油價上漲而前往加油站加油，導(dǎo)致許多加油站出現(xiàn)排隊現(xiàn)象。目前，韓國政府已采取緊急應(yīng)對措施。韓國經(jīng)濟副總理兼財政經(jīng)濟部部長顧允哲當(dāng)日宣布，啟動了中東當(dāng)?shù)貏酉颉H能源價格、金融市場波動性等的24小時監(jiān)控系統(tǒng)。

日本方面，能源嚴(yán)重依賴進口，大部分進口原油需經(jīng)過霍爾木茲海峽。日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2026年1月，日本進口原油中來自中東地區(qū)的比例高達95.1%。這些原油主要來自沙特、阿聯(lián)酋、科威特等國，其中約73.7%需要經(jīng)過霍爾木茲海峽運輸。日本能源廳稱，日本目前的國家石油儲備相當(dāng)于146天的原油消耗量。

在董超看來，雖然日韓的戰(zhàn)略石油儲備較高，但長期封鎖下仍難持續(xù)。由于兩國對于霍爾木茲海峽的依賴度均很高，“一旦沒有充足的能源供應(yīng)，日韓經(jīng)濟將面臨重大打擊。”三菱UFJ市場研究咨詢的主任研究員芥川知至也認為，一旦（該海峽）被長期封鎖，將對日本經(jīng)濟造成極其嚴(yán)重的“致命打擊”。

回到當(dāng)前市場，國際油價正在節(jié)節(jié)攀升。3月3日，布倫特原油自2024年7月以來首次觸及85美元。渣打銀行將2026年一季度布倫特原油價格上調(diào)至74美元/桶，此前為62美元/桶，上調(diào)幅度近20%。

與此同時，霍爾木茲海峽危機也推升航運成本與保險費率。波羅的海交易所表示，由于中東沖突，油輪運費飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，基準(zhǔn)油輪日收益達到42.4萬美元。由于船只避免通過霍爾木茲海峽，波斯灣至日本航線運輸汽油、柴油和石腦油等清潔石油產(chǎn)品的基準(zhǔn)費率飆升逾36%。

“若伊朗長期封鎖霍爾木茲海峽，自身原油也難以出口，全球原油供應(yīng)持續(xù)短缺，油價可能長期維持在100美元以上甚至更高。”董超對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出：以一艘價值1億美元的船舶為例，單次航行的保費可能從此前的25萬美元上漲至約37.5萬美元。報價有效期從48小時壓縮至24小時，意味著承保人已不敢為明天定價。這種"按小時計費"的緊張感，折射出市場對局勢失控的深度憂慮。

炮火沖擊金融市場

能源漲價，最終會傳導(dǎo)到每一個普通人的錢包里。首當(dāng)其沖的是日韓資本市場。

日韓股市3月4日繼續(xù)全線重挫。東京股市連續(xù)第三個交易日大跌，日經(jīng)平均股價指數(shù)收盤報54245.54點，較前一交易日下跌2033.51點，跌幅達3.61%。盤中跌幅一度超過2600點；以收盤跌幅計算，創(chuàng)下歷史第5大的跌幅。韓國股市連續(xù)兩天因主要股指暴跌觸發(fā)“臨時停牌”機制。韓國綜合股價指數(shù)（KOSPI）4日收報5093.54點，較前一交易日暴跌逾12%，跌破5100點關(guān)口，并創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。

香港一位資深基金經(jīng)理在3日盤后接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時分析認為，韓國股市下跌主要受避險情緒擾動、外資獲利了結(jié)等因素影響。而日本股市持續(xù)大跌，更多是因為市場對能源價格上升帶來的“輸入型通脹”進行再定價，例如燃料成本可能增加，航空企業(yè)股價連續(xù)下跌；進口商品占比較高的零售企業(yè)股價亦走低，其中運營“唐吉訶德”的泛太平洋國際控股下跌6.45%，零售巨頭永旺下跌2.70%。

“市場似乎意識到日本經(jīng)濟對中東原油進口高度依賴的脆弱性。”上述基金經(jīng)理進一步指出，與原油出口國美國相比，日本的能源結(jié)構(gòu)差異意味著其對油價沖擊更敏感。

匯市方面，越來越多觀點認為，在危機時刻資金買入美元，疊加能源價格飆升，將進一步推動日元走弱。瑞穗銀行首席市場經(jīng)濟學(xué)家唐鐮大輔在2日的研報中也指出，若油價升至每桶90至100美元區(qū)間，“日本貿(mào)易赤字可能接近每年10萬億日元”，將成為強烈的日元貶值壓力。

債市方面，一般而言，地緣政治風(fēng)險通常被視為避險情緒的推手，利好債市。3月2日，日本債市出現(xiàn)“避險買盤”占據(jù)上風(fēng)的情況，作為長期利率指標(biāo)的新發(fā)10年期國債收益率下行；但隨后國債市場交易邏輯在“規(guī)避風(fēng)險”和“防御通脹”之間反復(fù)。3日日本10年期國債收益率回升至2.130%（債券價格下跌），而反映市場通脹預(yù)期的10年期物價聯(lián)動債盈虧平衡通脹率（BEI）升至1.71%，為2月中旬以來的高位。4日，擔(dān)憂情緒高漲疊加股市大跌，日本10年期國債收益率降至2.115%，盤中一度降至2.100%。

家庭負擔(dān)或每年增2.2萬日元

“中東的緊張局勢過去曾多次導(dǎo)致原油價格飆升。”一位在日本經(jīng)營國際貿(mào)易業(yè)務(wù)的中國人表示，普通日本民眾主要擔(dān)心能源供應(yīng)和油價上漲帶來的影響。

“如果霍爾木茲海峽持續(xù)處于無法通行的狀態(tài)，預(yù)計原油價格今后有可能上漲至每桶90美元左右。”瑞穗研究與科技調(diào)查部高級經(jīng)濟學(xué)家服部直樹在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示：“我們試算認為，若霍爾木茲海峽封鎖長期化，原油價格上漲至每桶90美元，將對日本消費者物價產(chǎn)生約0.6個百分點的推升影響。對于一般家庭而言，受能源價格上漲等因素影響，每年將增加約2.2萬日元的負擔(dān)。若油價維持在每桶90美元水平，預(yù)計對實際GDP將產(chǎn)生約0.2個百分點的下行壓力。”

日本第一生命經(jīng)濟研究所首席經(jīng)濟分析師熊野英生在研報中分析指出，通常在通脹風(fēng)險下，市場會預(yù)期日銀可能追加加息。若這種預(yù)期形成，可能帶來匯率的“日元貶值偏向”，助長“油價上漲→物價上升”的傳導(dǎo)。若局勢無法收束、趨于長期化，則油價上漲與日元走弱傾向疊加，可能成為日本物價高的重要推力。

熊野英生認為，在戰(zhàn)況惡化、原油價格飆升至130美元的情景下，日本國內(nèi)消費與設(shè)備投資將面臨下行壓力，貿(mào)易收支也會被推向更大的赤字方向，從而對實際GDP產(chǎn)生接近1%的下行沖擊。

Monex Group分析師Jesper Koll認為，如果未來幾個月原油價格在100至120美元/桶區(qū)間交易，這將構(gòu)成一次“供給沖擊”，可能使日本消費者通脹率增加接近0.5個百分點。這將使高市早苗的施政議程面臨風(fēng)險，“因為她向日本民眾承諾會讓能源和食品通脹降下來”。

“（高市政府的）物價對策的效果約一半可能會被抵消。”熊野英生指出，在既有對策效果被吞噬的情況下，高市政府可能更傾向于力爭在2026年度內(nèi)實現(xiàn)食品消費稅減稅。物價高風(fēng)險也很可能成為政府追加財政支援的“理由”。但這會帶來另一層風(fēng)險：在擴大支出的同時，關(guān)于財源問題的說明可能被弱化；最終這可能推升長端利率——這是“令人擔(dān)心”的地方。

“霍爾木茲海峽的新聞看起來是遙遠國家的故事，但對日本來說，是相當(dāng)熟悉的問題，是直接關(guān)系到家庭經(jīng)濟的故事。”一位日本網(wǎng)友留言道。

（作者：特約記者陳嘉玲 編輯：和佳,李瑩亮）