財聯社債市早參3月5日｜原油取代金銀成年內漲幅最大資產，交易所出手；債市大漲

債市要聞

【全國人大代表、北京證監局原局長賈文勤：支持并購基金健康發展 完善高收益債券市場】

全國人大代表、北京證監局原局長賈文勤3月4日圍繞金融支持科技創新等話題接受記者采訪，她表示，今年重點關注完善投貸聯動機制、支持并購基金健康發展、完善高收益債券市場等話題。為了完善高收益債券市場，賈文勤認為可以從以下五方面推進：一是統一高收益債券規則標準，健全監管體系；二是培育多層次債券市場投資者，提升市場流動性；三是完善信息披露制度，優化市場功能；四是發展信用衍生產品，創新風險管理手段；五是鼓勵有針對性的債券條款設計，加強債權人保護。

【國家統計局：2月制造業采購經理指數（PMI）為49.0%】

3月4日，國家統計局數據顯示，2月份，制造業采購經理指數（PMI）為49.0%，比上月下降0.3個百分點，制造業景氣水平有所回落。2月份，非制造業商務活動指數為49.5%，比上月上升0.1個百分點，非制造業景氣水平有所改善。2月份，綜合PMI產出指數為49.5%，比上月下降0.3個百分點，表明我國企業生產經營活動總體較上月有所放緩。

解讀：專家表示，總體來看，PMI指向年初經濟環比回落，關注兩會對經濟的定調。從PMI看2月經濟環比表現，訂單回落幅度依然大于生產，與1月類似。2月綜合PMI 49.5%，較1月回落0.3個百分點。而制造業和非制造業加權的新訂單回落0.8個百分點至46.4%，這一水平持平去年4月（關稅沖擊）。合并1-2月來看，綜合PMI平均值49.65%，是自2017年以來同期次低水平（僅好于2020同期）。不過，春節因素影響較大，很難將1-2月PMI的走勢線性外推。隨著3月開工推進，PMI環比有望恢復。重點關注兩會的政策定調，以及具體的財政赤字率、新增專項債額度等指標。經濟主題記者會上，央行行長對于貨幣政策的表態也值得重點關注。

對于債市來說，長端利率依然處在箱體震蕩過程。受伊朗地緣沖突影響，風險偏好回落帶動10年國債收益率下行突破1.8%，但后續能否有效突破1.75%，仍取決于國內貨幣政策，3-4月關注的重點在于降準降息兌現的時點和幅度。隨后的4-8月，在翹尾因素影響下通脹可能溫和回升，這意味著長端利率需要支付更高的期限溢價，其下行的難度可能上升。

【財政部擬于3月11日續發320億元50年期國債】

財政部擬第一次續發行2025年記賬式附息（二十一期）國債，本次續發行國債為50年期固定利率附息債，競爭性招標面值總額320億元，不進行甲類成員追加投標，票面利率與之前發行的同期國債相同，為2.28%。招標時間2026年3月11日上午10:35至11:35。

【原油取代金銀成年內漲幅最大資產 交易所大幅收緊期貨交易額度】

美伊沖突加劇之后，油價出現連續暴漲，原油價格已經連續四個交易日紅盤，目前布倫特原油的價格站上82美元/桶，美原油的價格則是在75美元，這也讓原油今年的漲幅超過三成，成功取代金銀，成為今年最賺錢的資產。不過短線漲幅過大，立刻引起了監管的注意。3月3日晚間，上海期貨交易所（上期所）及其子公司上海國際能源交易中心（上期能源）連發公告，宣布自3月3日夜盤交易起，調整多個熱門期貨品種的交易限額。此舉被視為監管部門在當前地緣政治緊張背景下，為防范市場風險、抑制過度投機而打出的組合拳。

【全球股債齊崩，中國債市避險屬性凸顯】

據第一財經，中東局勢仍在升級，全球市場開啟無差別拋售潮，除全球主要股市遭遇重創外，被視為“最強避險資產”的黃金一度大幅下挫，全球主要經濟體的政府債券收益率也出現大面積上行。就在全球“股債齊崩”的背景下，中國債券市場近期的穩定表現尤為顯眼。3月4日，在A股承壓下跌之際，銀行間債券市場主要利率債收益率普遍下行。

綜合機構人士觀點，這進一步彰顯了我國國債的避險屬性，但更深層次原因是春節后我國債市在流動性寬松基調下迎來了更為明顯的配置盤行情。當前，市場對外部不確定性的關注點仍聚焦于中東戰事引發的油價上漲和通脹壓力。不過，有機構人士對第一財經記者表示，相較于地緣沖突、通脹預期可能帶來的壓力，短期內，國內經濟基本面和寬貨幣政策預期仍是當前影響中國國債利率走勢的主要因素。

【規模8676億元 2026年1月份債務融資工具共發行965只】

中國銀行間市場交易商協會披露2026年1月債務融資工具發行統計數據。1月份，587家公司發行965只債務融資工具，規模8676億元。其中，超短融發行4355 億元、短融發行308億元、中票發行3163億元、定向債務融資工具發行555 億元、資產支持票據發行294億元。

【信評報告AI替代 從66小時巨幅壓縮至 3小時！評級生態或面臨深度重構】

3月4日，國內頭部金融數據庫服務商萬得正式在官方公眾號宣告上線 “萬得 Alice 信評報告” 功能，以標準化、高效率的智能信評能力，攪動了原本依靠牌照紅利與專業能力立足的評級市場，整個行業的生態格局正站在深度重構的節點。在業內人士看來，數據機構的智能信評工具快速落地，正與傳統評級機構、新興 AI 平臺形成全新的多元競爭格局，這場由 AI 掀起的效率革命，正深度滲透至信用評級行業的核心環節，也讓 “技術賦能” 與 “專業價值” 的邊界被重新定義。

據財聯社實測操作，萬得Alice信評報告的功能操作流程較為簡便。用戶采用其研發的模板或自己上傳一份評級機構報告樣例，系統即可自動識別并復刻報告的大綱框架；后續只需在系統內輸入任意一家發債主體名稱，系統便能結合該主體最新財務數據、市場輿情等信息，自動生成一份全新的評級報告，全流程耗時不到20秒。

據萬得公號文章表示，該系統可以將100份標準信評報告從原本更新時間66小時壓縮至 3小時以內，能對相關產業主體接快速排雷，完成海量的信用排查。財聯社注意到，新生成的報告內容詳盡度與上傳樣例高度匹配，不僅覆蓋了全面的財務指標拆解與分析，還能同步生成企業經營狀況、行業競爭地位、區域發展特色、潛在風險提示等多維度內容段落。不過相較于人工撰寫的原樣例報告，當前版本生成的內容暫無法基于最新數據給出明確的評級展望，也無法精準研判影響主體信用等級調整的核心因素，核心內容仍以反映發債主體的信用變化狀況為主。

【中資美元債年內凈融資已負增長162.40億美元，快手五年期債券發行利率超4%】

據Wind數據統計，2026年至今，中資美元債已發行212只，規模共計169.59億美元。期間共有331.98億中資美元債到期，凈融資依然為負，缺口-162.40億美元。中資美元債的發行在2021年達到頂峰，年度發行超2400億美元。受到美債收益率高企、地產企業風險、城投轉型等因素影響，中資美元債的發行在2022年、2023年大幅縮水。2024年起，隨著美聯儲進入降息周期，以及房企推進化債，中資美元債連續兩年低位回升。2025年，中資美元債發行超1500億元，同比增長32%。不過，從今年年初的情況看，中資美元債的供給未能再進一步放量。去年同期，中資美元債已發行173.40億，實現凈融資-130.58億美元。今年以來發行額小幅收縮，凈融資缺口又有所擴大。從今年已發行的中資美元債來看，在產業主體中，知名互聯網公司快手在今年初發行了6億美元5年期以及9億美元10年期的債券，票息分別為4.125%和4.750%。

【超300只產品下調基準 低收益倒逼理財預期“換錨”提速】

據統計，自2026年2月1日至今，超300只理財產品宣布調整業績比較基準。除少部分產品業績比較基準略有上調外，多數產品業績比較基準下調，其中固收及“固收+”類理財產品的下調趨勢更為明顯。市場分析人士普遍認為，此輪理財產品業績基準的密集下調，更多是受市場因素影響。從市場層面分析來看，郵儲銀行研究員婁飛鵬指出，2月，7天質押式回購利率穩定在1.53%附近，1年期利率為1.72%，債券收益率持續走低，導致固收類資產票息收入難以覆蓋原有基準。

【已與銀行達成協議將境內貸款利率下調約100BP？萬科A回應】

3月4日，有投資者在互動平臺向萬科A提問：“有消息說，銀行已與萬科達成協議，將境內貸款利率下調約100個基點（BP），調整后利率與深鐵集團提供的股東借款利率持平（2.34%）。請問這個準不準確？”萬科A回應，一直以來，公司持續在與金融機構協調優化融資條件，降低利息成本，融資利率也是呈逐年下降趨勢，目前已取得一些進展。有關公司的融資情況，請參閱公司定期報告。

【美聯儲米蘭：傾向于以25個基點的幅度降息 直至達到中性狀態】

美聯儲理事米蘭表示，未發現通脹市場存在擔憂的跡象，排除勞動力市場疲軟的趨勢還為時過早，并認為現在很可能比中性利率高出一個百分點。他表示傾向于以25個基點的幅度降息，直到達到中性狀態。

【韓國，擬100萬億韓元救市】

韓國股市成為中東局勢升級最大輸家。周三，韓國股市交易延續此前跌勢，韓國綜合指數收盤下跌超12%，KOSDAQ指數下跌14%。三星電子、SK海力士等科技股領跌。截至目前，韓國股市總市值約4000萬億韓元（約合19萬億人民幣）。

韓國金融服務委員會主席Lee Eog-weon表示，韓國正在密切關注股市，如果市場波動過大，將積極動用其100萬億韓元（約合人民幣超4700億元）的市場穩定計劃。他表示，韓國密切監控股市波動加劇期間可能出現的擾亂市場行為，將嚴懲任何違規行為。

花旗經濟學家表示，為應對高油價與韓元貶值，韓國央行可能選擇與金融部門協同穩定債市和匯市，而非加息?；ㄆ旖洕鷮W家Jin-WookKim在報告中寫道，如有必要，韓國外匯部門或將采取果斷措施穩定匯率，如同12月底的操作。“我們認為，若有必要，下調燃油稅可抑制匯率與油價對韓國國內通脹的傳導?！比?年期韓國國債收益率持續高于3.2%，韓國央行可能購入國債。韓國央行將通過公開市場操作提供流動性支持，以管理隔夜回購市場流動性。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，3月4日以固定利率、數量招標方式開展了405億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量405億元，中標量405億元。Wind數據顯示，當日4095億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠3690億元。

信用債事件

■億達中國：附屬公司未能償還渤海信托4.98億元貸款，正積極協商展期方案；

■世茂建設：新增單筆逾期金額超過1000萬元的有息債務共計約0.5億元；

■方圓地產：逾期債務本金合計金額63.62億元；

■東興證券：擬變更“23東興G1”等十只債券受托管理人為國投證券；

■寶龍實業：“H19寶龍2”等四只境內債自3月5日起停牌；

■陜西華山旅游：擬發行不超4億元中票，由重慶三峽擔保集團提供擔保；

■亞投行：擬發行年內首期熊貓債(可持續發展債券)，規模不超30億元、申購上限為1.84%；

■靖江城投：無償劃轉靖江恒通出租100%股權至靖江交發產業集團；

■23萍昌01：票面利率下調300個基點至3.5%。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周三，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.16BP報1.2679%，7天期下行3.26BP報1.4189%，14天期下行0.08BP報1.4467%，1月期下行2.94BP報1.4456%，創2022年10月以來新低。

Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行0.1BP報1.266%；7天期下行3.3BP報1.415%；14天期下行4.4BP報1.454%；1個月期下行0.2BP報1.548%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001持平報1.35%；FR007持平報1.52%；FR014跌1.0個基點報1.53%。

銀銀間回購定盤利率多數持平。FDR001持平報1.27%；FDR007跌2.0個基點報1.43%；FDR014持平報1.45%。

【利率債|避險情緒高漲促債市全面走強，10年期國債收益率下破1.79%】

周三，國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約跌0.03%報112.770元，10年期主力合約漲0.05%報108.555元，5年期主力合約漲0.08%報106.145元，2年期主力合約漲0.05%報102.518元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250022收益率下行0.7bp報1.789%，30年期國債活躍券2500006收益率下行0.5bp報2.229%，10年期國開活躍券250220收益率下行0.75bp報1.955%。

業內人士指出，全國政協十四屆四次會議正式開幕，兩會政策窗口期全面開啟，市場對財政發力節奏、地方化債政策與貨幣寬松定調的觀望情緒顯著升溫，2 月制造業 PMI 弱于前值的基本面數據為債市提供底層支撐。不過若美伊沖突持續發酵下油價持續上漲，市場對于通脹擔憂加強，仍會影響債市表現，階段性看多債市的同時保持一份謹慎。

【信用債|信用債收益率普遍下行，全天總成交金額1388億元】

周三，信用債收益率普遍下行，信用利差普遍走闊，全天總成交金額1388億元；“23萬科MTN002”、“23產融10”和“23產融08”收益率居前，分別為540.4%、14.11%、14.06%。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行1.28個基點報1.654%，AA級中短期票據中，1年期收益率下行1.28個基點報1.724%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.21個基點報1.6754%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.22個基點報1.7433%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“23萬科MTN002”、“25川高K1”、“21膠城01”漲幅居前，分別漲85.02%、3.29%、1.89%，分別成交484.86萬元、996.73萬元、10.19萬元。

跌幅超2%的信用債共2只，“20黔西南”、“24保利發展MTN001B”、“22張家界”跌幅居前，分別跌3.44%、2.12%、1.75%，分別成交83萬元、12081.5萬元、67.79萬元。

高收益債：共141只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN002”、“23產融10”、“23產融08”收益率居前，分別為540.4%、14.11%、14.06%，分別成交484.86萬元、9.3萬元、9.45萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍下行，英國10年期國債收益率跌3.1個基點報4.439%】

周三，歐債收益率普遍下行，英國10年期國債收益率跌3.1個基點報4.439%，法國10年期國債收益率跌2個基點報3.354%，德國10年期國債收益率跌0.2個基點報2.750%，意大利10年期國債收益率跌2.9個基點報3.426%，西班牙10年期國債收益率跌0.8個基點報3.195%。

【美債市場|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲4.54個基點報3.547%】

周三，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲4.54個基點報3.547%，3年期美債收益率漲4.5個基點報3.556%，5年期美債收益率漲4.34個基點報3.683%，10年期美債收益率漲3.65個基點報4.096%，30年期美債收益率漲2.92個基點報4.734%。

（財聯社FICC）