科創(chuàng)板折戟后轉戰(zhàn)港股！國產(chǎn)運動醫(yī)學龍頭再沖IPO

2026年3月3日，港交所披露文件顯示，北京天星醫(yī)療股份有限公司（以下簡稱“天星醫(yī)療”）正式向港交所提交上市申請，聯(lián)席保薦人為中信證券與建銀國際。

這并不是天星醫(yī)療第一次沖擊資本市場。

早在 2023 年 9 月，公司就曾向上交所科創(chuàng)板遞交上市申請。但在 2025 年 6 月，因保薦機構中金公司單方面申請撤銷保薦，該次 IPO 申請終止。如今轉向港股，也意味著公司在資本化路徑上再次啟動新的嘗試。

成立八年多時間，天星醫(yī)療一直聚焦于運動醫(yī)學醫(yī)療器械領域，在國內(nèi)關節(jié)鏡手術相關植入物與設備市場中逐漸形成一定規(guī)模。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，按 2024 年銷售收入計，天星醫(yī)療是中國第四大運動醫(yī)學設備提供商，市場份額約 6.5%，也是該領域最大的國產(chǎn)企業(yè)。

在一個長期由外資企業(yè)主導的細分醫(yī)療器械市場中，這樣的排名也顯示出國產(chǎn)廠商正在逐步進入核心競爭格局。

# 一個被低估的骨科賽道：運動醫(yī)學器械

運動醫(yī)學主要用于治療韌帶、肌腱以及關節(jié)軟組織損傷，其典型應用包括前交叉韌帶（ACL）重建、肩袖修復等手術。

▲ 圖源招股書

隨著微創(chuàng)關節(jié)鏡技術的普及，運動醫(yī)學已經(jīng)成為骨科領域增長最快的細分方向之一。

從技術演進來看，運動醫(yī)學手術正不斷向微創(chuàng)化、精準化和標準化發(fā)展。例如關節(jié)鏡手術中的穿線裝置、錨釘系統(tǒng)以及關節(jié)鏡設備持續(xù)升級，可以有效降低手術復雜度并縮短手術時間。

與此同時，國內(nèi)運動醫(yī)學學科體系也在快速發(fā)展。近年來，中青年醫(yī)生培養(yǎng)、關節(jié)鏡培訓體系以及運動損傷診療中心建設不斷推進，推動相關手術量持續(xù)增長。

但從產(chǎn)業(yè)格局來看，中國運動醫(yī)學器械市場仍然高度集中在外資企業(yè)手中。

▲ 圖源招股書

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2024 年中國運動醫(yī)學植入物及器械市場前五大企業(yè)中，四家為國際企業(yè)，天星醫(yī)療是唯一進入前五的本土公司。

這意味著國產(chǎn)企業(yè)在這一賽道仍處于進口替代的早期階段。

# 從植入物到手術設備：國產(chǎn)企業(yè)的典型成長路徑

天星醫(yī)療成立于北京，定位為運動醫(yī)學臨床解決方案提供商。

▲ 圖源招股書

公司的產(chǎn)品主要圍繞關節(jié)鏡手術場景展開，核心包括兩類產(chǎn)品：

1. 運動醫(yī)學植入物

用于韌帶和肌腱損傷修復，例如錨釘、固定系統(tǒng)等

2. 手術設備及相關耗材

包括關節(jié)鏡手術設備及相關配套產(chǎn)品

運動醫(yī)學植入物通常通過關節(jié)鏡微創(chuàng)手術植入體內(nèi)，用于重建或替代損傷的軟組織，從而恢復關節(jié)穩(wěn)定性和功能。

在全球市場中，運動醫(yī)學企業(yè)通常先從植入物產(chǎn)品切入，再逐步延伸至手術設備和整體解決方案。

這一發(fā)展路徑與骨科行業(yè)的典型技術路線類似，也構成了國產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)國產(chǎn)替代的重要切入點。

# 收入三年翻倍，植入物仍是核心業(yè)務

財務方面，天星醫(yī)療近幾年收入保持較快增長。

招股書顯示，公司營業(yè)收入從 2022 年的 1.47 億元增長至 2024 年的 3.27 億元，兩年時間實現(xiàn)翻倍增長。

從收入結構來看：

• 植入物產(chǎn)品：2024 年收入約 2.50 億元

• 手術設備及耗材：約 0.77 億元

植入物產(chǎn)品仍然是公司的核心收入來源。

▲ 圖源招股書

從區(qū)域分布看，公司絕大部分收入來自中國市場，這也符合運動醫(yī)學器械國產(chǎn)替代仍處于本土市場擴張階段的特征。

# 科創(chuàng)板受挫之后，港股成為新選擇

值得關注的是，天星醫(yī)療此前曾試圖登陸 A 股。

2023 年，公司向上交所科創(chuàng)板遞交 IPO 申請，但在審核過程中，2025 年 6 月保薦機構中金公司申請撤銷保薦，導致公司科創(chuàng)板上市進程終止。

此后，公司將上市目的地轉向港交所。

近年來，多家醫(yī)療器械企業(yè)在 A 股審核周期拉長背景下選擇港股上市，例如部分創(chuàng)新器械企業(yè)和專科設備廠商。對于仍處于成長階段的醫(yī)療器械企業(yè)而言，港股市場在上市節(jié)奏與融資效率上具有一定吸引力。

# 思宇觀察：運動醫(yī)學或成為骨科國產(chǎn)替代的重要突破口

從產(chǎn)業(yè)結構看，運動醫(yī)學是骨科器械中技術門檻較高但市場規(guī)模仍在快速擴張的賽道。

一方面，關節(jié)鏡手術在中國仍處于滲透率提升階段；另一方面，運動損傷、體育人口增長以及老齡化人群關節(jié)疾病治療需求，也在推動相關手術量持續(xù)增長。

但與此同時，國內(nèi)運動醫(yī)學市場長期由外資企業(yè)主導，本土企業(yè)市占率整體仍然較低。

天星醫(yī)療能夠進入市場前五，并成為國內(nèi)最大的運動醫(yī)學器械企業(yè)之一，說明國產(chǎn)品牌在這一賽道正在逐步突破。

在進口替代和關節(jié)鏡手術普及的雙重驅動下，運動醫(yī)學器械或將成為骨科國產(chǎn)創(chuàng)新的重要增長方向之一。

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