專訪全國政協委員張斌：降息有利于市場自發擴大投資、擴大內需

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關于貨幣政策，張斌建議央行繼續降低政策利率，理由是適度降息能降低企業的融資成本，降低大家買房的成本，同時提高企業、房地產的市場估值。這樣，就能讓更多的企業、更多的居民“算得過來賬”，通過市場自發的力量去擴大投資、擴大內需。

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作者 |唐婧,雷椰

編輯 |周炎炎,肖嘉

排版| 黃玥

今年是“十五五”開局之年。政府工作報告提出，今年發展主要預期目標是：經濟增長4.5％~５%；居民消費價格漲幅２%左右；赤字率擬按4%左右安排。明確繼續實施更加積極的財政政策以及適度寬松的貨幣政策。

近日，全國政協委員、中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長張斌接受21世紀經濟報道記者專訪時表示，這三個數字是宏觀經濟管理中非常重要的指標，這些指標相互之間不是孤立的，而是保持了一定的一致性。能與潛在增長速度保持一致的增長目標，就是一個比較合理的經濟增長目標，既不要太熱，也不要太冷，4.5%~5%恰恰就在這個區間。

關于貨幣政策，張斌建議央行繼續降低政策利率，理由是適度降息能降低企業的融資成本，降低大家買房的成本，同時提高企業、房地產的市場估值。這樣，就能讓更多的企業、更多的居民“算得過來賬”，通過市場自發的力量去擴大投資、擴大內需。

談經濟目標：要切合實際，讓大家產生獲得感

《21世紀》：今年的政府工作報告中將經濟增長目標定在4.5%~5%，居民消費價格漲幅2%左右，赤字率擬按4%左右安排。這三個數字，你怎么看？

張斌：這三個數字可以說是宏觀經濟管理中非常重要的指標，這些指標相互之間不是孤立的，而是保持一定的一致性。

先說我們的GDP增長目標，4.5%到5%的經濟增長目標有一定的彈性空間。為什么定在這個區間？一方面，我們要實現2035年GDP翻倍的目標，每一年的增長目標都應與這個總目標保持一定的一致性。

另一方面，制定增長目標必須要切合實際，增長目標應和中國的潛在經濟增長速度相一致。物力、人力等各種經濟資源能夠得到充分利用的情況下所實現的經濟增長速度，就是潛在經濟增長速度。能與潛在增長速度保持一致的增長目標，就是一個比較合理的經濟增長目標，既不要太熱，也不要太冷。

4.5%到5%可能恰恰就在這個區間。這一區間能夠幫助我們實現2035年目標，也在潛在經濟增長速度附近。這個目標不僅是一個GDP數字，它帶來的是全社會收入的增長，包括居民的收入、企業的盈利、政府的稅收，有了這些收入的增長，大家也能夠在經濟增長中產生獲得感。

居民消費價格漲幅2%的目標也是非常重要的，它對應的是一個合理的物價水平，對應著一個相對平衡的供求關系，這個目標實現了，需求不足的問題就會大大緩解，甚至實現供求平衡。這個目標也對應著企業的盈利增長，對應著居民的收入增長，跟我們4.5%-5%的經濟增長目標也是保持一致的。

至于4%的赤字率，設在這個水平可能有幾方面的考慮。一方面，我們今年還要進一步擴大內需，仍然需要政府來增加舉債、增加支出，這是擴大內需的重要力量。

另一方面，我們還需考慮政府債務的可持續性，以及社會公眾對赤字率的接受程度。綜合考慮擴大內需的需要、公共債務管理的可持續性，以及社會公眾對政府債務的意見，最終形成了這個數字。

《21世紀》：2026 年政府工作任務中第一項就是“著力建設強大國內市場”，強大國內市場與完成2%的居民消費價格漲幅目標有何關聯性？

張斌：兩者高度一致。強大國內市場中非常重要的一點是擴大內需。從目前的宏觀經濟狀況看，供給很強，但需求偏弱。在供給強、需求偏弱的情況下，企業盈利壓力較大，居民就業收入增長也有一定壓力。擴大內需是建設強大國內市場、打通內部大循環中最重要的環節。若能較好地實現擴大內需的任務，自然物價水平就會提升，2%的目標就會實現。從過去兩年情況看，我們在擴大內需方面可能做得還不夠，為了實現2%的通貨膨脹目標，今年還需要進一步加力。

談財政政策：過緊日子，錢要花在“刀刃”上

《21世紀》：完成上述目標需要財政政策和貨幣政策的協同配合。今年的政府工作報告在定調財政政策時指出，堅決落實過緊日子的要求，務必把省下來的每一分錢都用到發展的關鍵點、群眾的急需處。你認為這主要指哪些方面？

張斌：就是要把錢花在刀刃上，用于發展過程中一些短板環節，以及民眾生活中很多個人無法解決的問題。比如城市基礎設施、電梯維護、居住環境等，這些問題不是個人能解決的，哪怕個人愿意花錢，也解決不了，但大家生活都需要，每個家庭都需要。

“錢要花在刀刃上”，至于什么是刀刃上，我想舉幾個例子。例如，產業發展過程當中，有些事情市場會積極去做，但基礎科研和技術攻關工作，市場可能缺乏激勵機制，但產業發展需要，此時政府需要投入資金。

再如，改善小區環境、道路、地下管網、電梯及破舊樓宇等，需要各方大量協作，政府通過出資和政策協助解決，資金才能有效使用。

又如，生活中部分群體生活困難、可能喪失勞動能力或面臨各種困境，財政資金應更多用于他們，這不僅是經濟問題，更是社會公正問題。科技、教育、基礎投資、公共管理和服務、提高社會公正及幫助低收入困難群體等，都是財政資金應重點投入的方向，這些都是把錢花在刀刃上。

《21世紀》：今年的政府工作報告表示，要充分發揮數據要素、知識產權等無形資產的作用，為何無形資產會被重點關注？

張斌：確實需要革新。當前產業結構變化大，過去產業發展快的是重資產行業，重資產行業有土地、廠房、設備，天生有抵押品，易獲低成本貸款。但新發展產業多非重資產，不需大量廠房設備，更需人力資本，即人的大腦，這些無形資產無法抵押。

融資時如何評估這些看不見、摸不著但能帶來價值的無形資產？畢竟評估好這些資產后，商業銀行才能基于此為企業提供貸款。當然，支持早期科技型企業可能更多還是要靠資本市場、靠VC/PE。商業銀行也可以做一些體制機制上的探索，目的是支持新興產業發展。

談貨幣政策：充分降息，讓大家“算得過來賬”

《21世紀》：你對今年的貨幣政策持有怎樣的觀點，能否展開談一談？

張斌：我認為今年應更積極地實施貨幣政策，擴大內需的內生動力。我還是強調傳統的貨幣政策工具，比如降低央行的政策利率。目前2025年相比2024年經濟有明顯增長，特別是在金融市場上，股票、人民幣匯率、社融企業存款等都有很多積極變化。但在實體經濟領域，企業投資和居民購房仍面臨一定壓力。

接下來擴大內需，非常重要的是提升企業投資積極性，提升居民購房積極性，這是擴大內需的兩項重要工作。這就需要讓大家能夠“算過來賬”。企業做投資要賺錢，居民購房不能虧錢。如果大家能“算過來賬”，自然就有投資和購房的積極性。

“算過來賬”的關鍵在于貨幣政策，央行近期也強調了靈活運用降準降息工具。央行可以對通貨膨脹目標做出強有力的表態承諾，這樣有利于抬高通脹預期，通脹的預期直接影響企業的盈利預期、影響房租價格上漲的預期。

同時，央行還可以降低政策利率，降息能降低企業的融資成本，降低大家買房的成本，同時提高企業、房地產的市場估值。這樣，就能讓更多的企業、更多的居民“算得過來賬”，通過市場自發的力量去擴大投資、擴大內需。

《21世紀》：降息會對市場、資產帶來很多影響，但降息本身也面臨一定約束，你怎么看降息的多重考量，以及具體的實施路徑？

張斌：如果能夠通過更充分的降息，讓企業的投資、居民的買房有更強的、更明顯的增長，走出需求不足局面，這無論是對于商業銀行的資產負債表，還是對于整個金融市場的發展、人民幣匯率的穩定、儲戶的利益都是最根本的保障。

反過來，如果遲遲不能走出需求不足，銀行的壞賬率會提升，金融體系的穩定性會受到影響。即便對于債券市場，若未來預期不佳，債券價格也將面臨更大壓力。大膽降息對于金融體系穩定及資產合理定價具有更根本性的保障。

我認為降息后，股市、樓市資產可能變得更有吸引力。根據金融資產定價公式，降息會降低分母，即利率，從而使估值上升。這不是資產泡沫，而是回歸合理價值。利率本應更低，若過高，資產估值將受打壓。

宏觀政策在總量調控上應展現更大的靈活性，例如，采用連續降息每次下調25個基點，直至通脹指標穩定運行在2%的目標之上。即便在此過程中我們短暫觸及負利率區間，也無需過度恐慌。利率工具本身就是雙向的，通脹水平回升后，我們完全有能力將利率調整回來。

市場上有一種觀點認為，一旦進入低利率時代，利率就再也無法回升。但美國、日本和歐洲央行也在進行加息實踐。中國的經濟增長潛力和長期利率中樞并不低于這些主要經濟體。如果我們在降息上始終畏首畏尾，市場就很難真正活躍起來。正如今年政府工作報告所強調的，靈活高效運用降準降息等多種政策工具。只有拿出敢于調整、能上能下的決心，才能真正扭轉預期，激活市場活力。