暴減9.2萬個崗位！美國2月非農遇“寒流”，美聯儲降息鍵還是按不下去？

受醫護人員罷工與嚴寒天氣影響，美國經濟2月意外減少就業崗位，失業率小幅上升。最新利率期貨定價顯示，市場對降息的預測變化有限，中東地緣政治因素帶來的油價上漲，令美聯儲陷入兩難境地。

勞動力警報拉響？

美國勞工部勞工統計局（BLS）周五發布的就業報告顯示，2 月非農就業人數減少9.2萬人，市場預期增加5.9萬人；1月數據經下修后為增加12.6萬人。與此同時，平均時薪環比增長0.4%，與1月增速持平，高于市場預期的0.3%。勞動力參與率降至62.0%，為2021年12月以來最低水平。家庭調查就業人數減少18.5萬人，這是失業率從1月4.3%升至4.4%的主要原因。

分部門看，醫療保健行業就業減少2.8萬人，主要受醫師診所罷工影響，該領域當月削減3.7萬個崗位。信息行業就業再度減少1.1萬人，延續了長達一年的收縮趨勢。聯邦政府部門就業減少1萬人。

自2024年10月觸及峰值以來，聯邦政府就業已累計減少11%。運輸和倉儲業2月減少1.1萬人，自2025年2月見頂以來，該行業就業已減少2.4%。社會援助行業就業持續擴張，新增9000人，主要受個人及家庭服務領域增長推動。制造業、建筑業、零售業、金融服務業、酒店業等其他多數主要行業變化不大。

除了醫護人員罷工與惡劣天氣外，2月就業下滑也是對1月大幅增長的修正。機構認為，1月就業增長得益于企業模型更新 ——該模型是BLS用于估算特定月份企業開張或倒閉帶來的就業增減量。

2025年，受美國總統特朗普推行的大規模關稅政策不確定性影響，勞動力市場一度受挫，目前正逐步企穩。BLS納入了因去年43天政府停擺而推遲的新人口基數調整數據。此外，美國政府的移民收緊政策減少了勞動力供給，也拖累了勞動力市場復蘇。

第一財經記者匯總發現，盡管有多起備受關注的裁員公告，但美國失業率仍處于相當低的水平。比如，申請失業救濟的人數維持在近期低位，這進一步印證了一系列顯示就業市場已趨于穩定的信號。當企業開始削減崗位、裁員時，失業金申請人數會上升，因此這是判斷經濟惡化的最佳先行指標之一。但目前沒有出現裁員激增的跡象，且近期數據顯示經濟一度回暖 ——至少在與伊朗的沖突、以及最高法院裁定特朗普關稅違憲之前是如此。

就業咨詢機構Challenger Gray & Christmas本周發布的另一份報告顯示，2月美國企業公布的裁員數量大幅下降，美國企業2月宣布裁員48307人，較1月下降 55%，較去年同期下降72%。不過招聘計劃同樣疲軟，招聘計劃較去年2月下降63%。招聘力度疲軟意味著部分失業者正經歷長期失業。

總體而言，就業市場看似穩定，但已不是美國習慣的狀態。裁員少，招聘也少。以2025年為例，美國全年僅新增18.1萬個就業崗位，為經濟未陷入衰退年份里史上第二低增幅。

2026年的招聘前景同樣不容樂觀。美聯儲周三發布的《褐皮書》報告稱，“近幾周就業水平總體穩定，12個聯儲轄區中有7個報告招聘情況無變化。多個轄區的受訪企業表示，非勞動力投入成本上升、需求走軟，或對整體經濟狀況的不確定性，是就業水平持平或下降的原因”。

政策前景迷霧重重

盡管美國2月失業率上升，但仍處于歷史低位。一些市場觀點認為，僅當失業率突破4.5%時才會引發擔憂，推動美聯儲采取行動。

與此同時，中東沖突加劇通脹擔憂，經濟學家認為美聯儲暫無重啟降息的緊迫性。據油價追蹤機構GasBuddy數據，美國汽油價格周四小幅上漲，全國平均價格為每加侖3.25美元，較一周前上漲了近9%。

值得注意的是，沖突持續或將給勞動力市場帶來下行風險。股市波動加劇，可能導致作為消費主力的高收入家庭縮減開支。舊金山聯儲主席瑪麗?戴利周五表示，美國就業數據弱于預期，凸顯了她對勞動力市場的擔憂，但這并不意味著美聯儲應立即降息應對。考慮到通脹依然過高，疊加伊朗沖突引發油價上漲，政策面臨雙向風險。

美聯儲將于3月17日至18日召開下一次政策會議，市場普遍預計將維持基準利率在3.50%-3.75%區間不變。

摩根士丹利財富管理首席經濟策略師艾倫?曾特納表示：“今日數據可能讓美聯儲進退維谷。勞動力市場顯著走弱本可支撐降息，但考慮到油價長期高企或引發新一輪通脹飆升的風險，美聯儲可能不得不按兵不動?！?/p>

惠譽評級美國經濟主管奧盧?索諾拉則寫道：“無論從哪個角度看，這都是壞消息。再加上關稅風波再起、能源價格走高、新的通脹壓力，在這些數據形成可持續、可操作的趨勢前，美聯儲基本就像‘車燈前的鹿’，束手無策?！?/p>

部分策略師預計，油價最終可能突破每桶100美元，但這或許不會對美國通脹產生立即且顯著的影響。只有沖突持續時間超出預期、高能源成本最終傳導至整個經濟、推高居民消費成本時，才會出現這種情況。BCA 研究團隊在客戶報告中寫道：“到目前為止，伊朗沖突僅造成溫和的通脹沖擊，尚未形成滯脹。能源價格上漲、實物運輸受阻，但要判斷這一沖擊是否持續、是否會導致需求破壞，仍為時過早。”