港澳加入百億引導(dǎo)基金陣營：香港劃出“返投KPI” 澳門劍指200億

《科創(chuàng)板日報》3月8日訊（記者 余詩琪）百億政府母基金的名單里添上香港、澳門。

日前，香港特區(qū)財政司司長陳茂波發(fā)布新一年度財政預(yù)算案時，正式宣布推出規(guī)模達(dá)100億港元的“創(chuàng)科產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金”。一天之后，澳門政府宣布以財政儲備歷年滾存收益注資110億澳門元，聯(lián)同社會資本設(shè)立總規(guī)模200億澳門元的政府引導(dǎo)基金，力爭2026年內(nèi)完成設(shè)立。

兩筆百億級資金，同時投向科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)，傳遞出的信號清晰可辨：在“十五五”規(guī)劃開啟的節(jié)點，港澳正在主動調(diào)整自身的產(chǎn)業(yè)坐標(biāo)。

一位駐有香港辦公室的投資人告訴《科創(chuàng)板日報》記者，其所在機(jī)構(gòu)已經(jīng)關(guān)注港澳兩只基金的進(jìn)展，“香港的要求很明確，返投比例、落地門檻都寫得很清楚，澳門那邊還在等進(jìn)一步細(xì)則出臺，但兩地都值得提前布局。”

政府引導(dǎo)基金的“港澳腳本”

香港此次推出的“創(chuàng)科產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金”，從誕生之初就帶著鮮明的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向烙印。官方文件直言不諱地寫道，借鑒了國家發(fā)改委、科技部及內(nèi)地城市（例如深圳）的成功經(jīng)驗。

基金將采用“母基金+子基金”模式，政府出資比例上限為25%（或10億港元），旨在撬動社會資本，使整體資金池不少于400億港元，遠(yuǎn)期愿景劍指1000億。

香港還給畫出了明確的方向，瞄準(zhǔn)的是：生命健康科技、人工智能與機(jī)械人、半導(dǎo)體與智能設(shè)備、數(shù)字化與升級轉(zhuǎn)型、未來與可持續(xù)發(fā)展。

而真正讓市場為之側(cè)目的，是其嚴(yán)苛的落地KPI。根據(jù)相關(guān)文件披露的細(xì)節(jié)，子基金必須滿足三項核心要求：100%資金投向香港創(chuàng)科產(chǎn)業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)企業(yè)；至少50%基金規(guī)模須投資于香港本地企業(yè)；至少30%的基金規(guī)模必須用于在香港設(shè)立及營運生產(chǎn)制造基地，涵蓋中試生產(chǎn)線測試工序等。

政策將“本地”的定義進(jìn)一步延展。承諾在港設(shè)立總部、區(qū)域總部或國際研發(fā)中心的企業(yè)，即便目前并非香港注冊，亦可計入50%的本地投資比例。這意味著，資本的終點不再是財務(wù)報表上的浮盈，而是產(chǎn)業(yè)鏈條在香港的扎根。

可以直接地說，香港在打“基金招商牌”，還把現(xiàn)在各地靈活的返投標(biāo)準(zhǔn)學(xué)了過去。此前，香港創(chuàng)新科技及工業(yè)局局長孫東闡釋基金目標(biāo)時表示，這是為了“打通香港創(chuàng)科產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈的‘最后一公里’”，通過扶植海內(nèi)外企業(yè)在港發(fā)展，為香港的創(chuàng)科產(chǎn)業(yè)鏈“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”。

這只百億基金尚未正式運作，但它并非孤立出臺。回看2025年，香港的政府引導(dǎo)基金已經(jīng)呈現(xiàn)出一個多層次布局：15億港元的“創(chuàng)科創(chuàng)投基金優(yōu)化計劃”投向人工智能、生命健康科技、先進(jìn)制造等領(lǐng)域；30億港元的“新資本投資者入境計劃投資組合”依托港投公司管理，已委任盤實資本、CMC資本、春華資本等10家機(jī)構(gòu)，將于2026年第一季度啟動投資；1.8億港元的“創(chuàng)科加速器先導(dǎo)計劃”則按1:2配對比例，支持初創(chuàng)企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)。

“百億級母基金+創(chuàng)科優(yōu)化基金+入境基金+加速器計劃”——這套組合拳的總規(guī)模接近150億港元（約合人民幣134.88億元），重點全部指向人工智能、生命科技、半導(dǎo)體、新能源等硬科技領(lǐng)域。正是在這一系列政策的持續(xù)加碼下，香港科創(chuàng)生態(tài)逐漸有了變化。

“我們在港大經(jīng)管學(xué)院的教學(xué)、研究與對外合作中，確實感受到香港科創(chuàng)生態(tài)正在發(fā)生明顯而積極的變化。”香港大學(xué)經(jīng)管學(xué)院戰(zhàn)略合作關(guān)系主管、深圳校區(qū)執(zhí)行主任閆肅博士告訴《科創(chuàng)板日報》記者。

一方面資本更愿意接觸高校團(tuán)隊，早期項目獲得關(guān)注的速度加快，創(chuàng)業(yè)者也更愿意在香港布局研發(fā)、試點應(yīng)用與團(tuán)隊建設(shè)。

另一方面學(xué)生的職業(yè)選擇也開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。閆肅博士觀察到，過去港大經(jīng)管學(xué)院的畢業(yè)生首選多是金融、咨詢等傳統(tǒng)專業(yè)服務(wù)行業(yè)，但近兩年，越來越多學(xué)生的就業(yè)方向發(fā)生了變化。

“除了傳統(tǒng)的金融與專業(yè)服務(wù)行業(yè)，越來越多學(xué)生進(jìn)入人工智能、生物科技、綠色科技、科技咨詢、創(chuàng)新管理等新興領(lǐng)域，或加入具科研背景的初創(chuàng)企業(yè)。”他告訴《科創(chuàng)板日報》記者，企業(yè)在招聘時也更愿意吸納具備科技理解與商業(yè)思維的復(fù)合型人才，“這種人才結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，正是市場變化在用人端的具體體現(xiàn)。”

相比于香港的連環(huán)出擊，澳門的版本顯得更為大膽。第一只基金就給到了200億澳門元（約合人民幣170億元）的規(guī)模，超過香港過去幾只基金之和。

在投資方向上，澳門劃定的賽道相當(dāng)寬泛——新興產(chǎn)業(yè)、轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化項目、符合“一中心、一平臺、一基地”定位的領(lǐng)域、支持澳琴與大灣區(qū)聯(lián)動的投資項目。五大方向幾乎覆蓋了所有能與“科創(chuàng)”沾邊的領(lǐng)域，尚未像香港那樣精準(zhǔn)聚焦到人工智能、半導(dǎo)體等具體賽道。

治理架構(gòu)上，澳門采用了“3+1”模式——行政長官監(jiān)督、管理實體日常運營、專業(yè)基金經(jīng)理市場化運作，外加由政府官員、專業(yè)人士、學(xué)者組成的基金指導(dǎo)委員會提供戰(zhàn)略意見。行政長官層面直接參與監(jiān)督，足見這只基金在澳門整體產(chǎn)業(yè)布局中的分量。

但從已披露的信息來看，運作細(xì)則、返投比例、落地考核機(jī)制尚未浮出水面。澳門經(jīng)濟(jì)財政司司長戴建業(yè)表示，將力爭于2026年內(nèi)完成基金設(shè)立并啟動基金經(jīng)理遴選。這意味著澳門還處在搭建框架的起步期，同步還需推動設(shè)立基金管理實體、出臺規(guī)范基金運作的行政法規(guī)。

談及澳門時，前述投資人坦言，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)過去很少關(guān)注澳門區(qū)域，“當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)土壤跟科創(chuàng)投資確實不太匹配，市場太小，缺乏成規(guī)模的科創(chuàng)企業(yè)集群。”但這次澳門基金的投向中提到了“支持澳門與合作區(qū)、大灣區(qū)聯(lián)動發(fā)展”，在他看來，這可能意味著澳門基金的實際輻射范圍將延展至珠海乃至整個珠江西岸。

“如果澳門的錢能投橫琴、投珠海，那就是另一回事了。”他說。

從資本“中轉(zhuǎn)站”到創(chuàng)新“生態(tài)圈”

政府釋放的信號，正在被市場敏銳地捕捉到。過去一年，內(nèi)地創(chuàng)投機(jī)構(gòu)布局香港的步伐明顯加快。從港科大、港投公司與戈壁創(chuàng)投成立“Gobi-Redbird Innovation Fund”，到CMC資本與港投公司共同創(chuàng)立“CMC AI創(chuàng)意基金”。

多家VC、PE相繼拿下香港9號牌照，截至2025年11月，持牌私募首次突破百家。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開始匯聚香江。

華興資本的觀察提供了一個切面。作為2012年便在港布局的機(jī)構(gòu)，華興資本長期關(guān)注人工智能、先進(jìn)制造等領(lǐng)域，2025年協(xié)助智譜、硅基流動等多家科技企業(yè)完成融資。

在其相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，機(jī)構(gòu)蜂擁香港的動力來自兩個層面：一是資金來源的多元化，香港既可接觸存量美元資本，又能觸達(dá)中東、東南亞等新興市場資金，形成更具韌性的LP結(jié)構(gòu)；二是政策紅利的精準(zhǔn)滴灌，除了百億引導(dǎo)基金，稅務(wù)優(yōu)化措施、“內(nèi)地企業(yè)出海專班”等服務(wù)，從資金端和服務(wù)端提供了明確的業(yè)務(wù)抓手。

更值得關(guān)注的是投資焦點的根本轉(zhuǎn)向。過去香港在一級市場中多扮演“資金交割地”的角色，關(guān)注點偏向消費互聯(lián)網(wǎng)和模式創(chuàng)新。如今，來港資金的興趣高度聚焦于AI大模型、具身智能、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造等硬科技領(lǐng)域。

他將這一轉(zhuǎn)變概括為：香港正逐漸成為對接中國供應(yīng)鏈能力和全球市場的關(guān)鍵樞紐。

港投公司的投資布局為這一敘事提供了佐證。在其最新的年報中，截至2024年底，這家被稱為“港版淡馬錫”的機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模約640億港元，硬科技占總投資的71%。思謀科技、百圖生科、銀河通用、康諾思騰、英矽智能等科技公司背后，都出現(xiàn)了它的身影。

更值得注意的是其杠桿效應(yīng)——截至2025年8月底，港投公司每1港元投資已帶動超過5港元長期資本跟投，累計投資項目超過130個。

這股由政府基金點燃的“星火”，正在將基礎(chǔ)研究到產(chǎn)業(yè)落地的鏈條一步步打通。正如閆肅博士所言，“一個從‘基礎(chǔ)研究—成果轉(zhuǎn)化—產(chǎn)業(yè)落地—資本退出’的創(chuàng)新閉環(huán)正在加速形成。這種轉(zhuǎn)變不僅是資本層面的推動，更體現(xiàn)出一種對未來的信心，讓學(xué)術(shù)界與產(chǎn)業(yè)界的互動更緊密，也讓香港作為國際金融中心在培育未來硬科技企業(yè)的過程中展現(xiàn)出更強(qiáng)的活力與想象力。”

而澳門剛開始摸索自己的路徑。

兩地的差異，既是產(chǎn)業(yè)的不同，也折射出各自在區(qū)域競爭中的獨特定位。當(dāng)“看得見的手”與“市場的手”在香江兩岸同時發(fā)力，屬于港澳的硬科技探索，才剛剛拉開序幕。