港股IPO持牌者3.8萬，能展業(yè)的活躍者竟僅兩成，新增趕不上流失，券商擴(kuò)招破局

財(cái)聯(lián)社3月12日訊（記者 趙昕睿）由于港股IPO符合資質(zhì)的投行人手短缺，各家投行正向香港監(jiān)管呼吁是否能放寬人手安排。

數(shù)據(jù)層面顯示，6號(hào)牌照新增持有人數(shù)量有限，且存量持牌人中活躍比例偏低，進(jìn)一步凸顯保薦人“供不應(yīng)求”的困境。

港股市場(chǎng)究竟有多少符合資質(zhì)的IPO保薦人？活躍情況如何？2025年整體投行人員結(jié)構(gòu)又發(fā)生了哪些新變化？多組數(shù)據(jù)調(diào)查，揭開港股及內(nèi)地IPO保薦人資質(zhì)新增與格局變化。

持有相關(guān)“活躍”牌照，是參與IPO的業(yè)務(wù)門檻

根據(jù)香港監(jiān)管規(guī)定，從事港股IPO業(yè)務(wù)必須持有第6類（就機(jī)構(gòu)融資提供意見）受規(guī)管活動(dòng)牌照，服務(wù)業(yè)務(wù)包括為上市公司擔(dān)任保薦人、提供上市合規(guī)意見、為公司并購提供意見等。

從進(jìn)一步細(xì)節(jié)規(guī)定來看，僅有牌照尚不足以開展業(yè)務(wù)，牌照還需處于“有效 / 活躍”狀態(tài)，即持續(xù)滿足香港證監(jiān)會(huì)監(jiān)管指引的各項(xiàng)要求，才能真正參與開展IPO業(yè)務(wù)。

根據(jù)《證券及期貨條例》（第 571 章），“有效/活躍”的核心是持續(xù)滿足監(jiān)管要求、無導(dǎo)致資質(zhì)失效的情形。具體判定需同時(shí)滿足以下4點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)，避免牌照失效：

其一，資質(zhì)來源合法且在有效期內(nèi)。牌照 / 注冊(cè)經(jīng)SFC正式核準(zhǔn)發(fā)放，未過有效期，且按要求完成續(xù)期（無自動(dòng)續(xù)期機(jī)制，需主動(dòng)申請(qǐng)）；

其二，持續(xù)符合“適當(dāng)人選”要求。核心判定依據(jù)包括財(cái)務(wù)穩(wěn)健（如維持最低資本）、誠(chéng)信良好（無重大違規(guī) / 刑事記錄）、專業(yè)能力達(dá)標(biāo)（人員資質(zhì)符合要求）、運(yùn)營(yíng)合規(guī)（內(nèi)部監(jiān)控完善）等要求；

其三，嚴(yán)格履行法定監(jiān)管義務(wù)。包括按時(shí)繳納年費(fèi)、提交周年申報(bào)表及業(yè)務(wù)報(bào)告，持牌機(jī)構(gòu)確保負(fù)責(zé)人員在崗且滿足監(jiān)督要求，個(gè)人持牌人則需完成每歷年10小時(shí)的持續(xù)培訓(xùn)。

其四，無失效或受限情形。牌照/注冊(cè)未被SFC暫停、撤銷、注銷，持牌人未主動(dòng)交回資質(zhì)，也未因超范圍經(jīng)營(yíng)、虛假陳述等違規(guī)行為導(dǎo)致資質(zhì)受限。

香港監(jiān)管之所以規(guī)定“活躍”牌照才能擔(dān)任港股IPO保薦人并開展相關(guān)業(yè)務(wù)，核心目的在于通過持續(xù)合規(guī)審核篩選合格從業(yè)主體。通過這種嚴(yán)格的資質(zhì)限制，監(jiān)管得以有效規(guī)范港股IPO市場(chǎng)執(zhí)業(yè)行為。

除持有“活躍”牌照外，還需額外條件方能參與核心IPO業(yè)務(wù)

在香港IPO市場(chǎng)監(jiān)管持續(xù)收緊的背景下，“活躍”狀態(tài)的第6類牌照雖仍是從業(yè)的基礎(chǔ)門檻，卻并非進(jìn)入核心領(lǐng)域的“通行證”。

記者了解到，若要成為擁有項(xiàng)目簽字權(quán)、監(jiān)督管理權(quán)的IPO主要人員，需滿足更為嚴(yán)苛的額外資質(zhì)要求，這也成為近期投行紛紛向監(jiān)管層爭(zhēng)取適當(dāng)放寬主要人員資歷認(rèn)定條件的核心原因之一。

為規(guī)范IPO保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，香港監(jiān)管層劃定了三類明確的資質(zhì)達(dá)標(biāo)方案，個(gè)人需滿足其中其一，方可合法履職港股IPO核心保薦工作。這也意味著，單純持有“活躍”牌照遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，豐富的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)已成為IPO核心崗位的關(guān)鍵考量。

具體來看，方案一要求申請(qǐng)人擁有5年及以上聯(lián)交所主板/創(chuàng)業(yè)板上市相關(guān)機(jī)構(gòu)融資經(jīng)驗(yàn)；且委任前5年內(nèi)，以保薦人身份至少完成2宗IPO。

方案二則針對(duì)具備海外IPO經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)者，要求其曾主導(dǎo)澳洲、英國(guó)或美國(guó)市場(chǎng)IPO，擁有豐富的盡職調(diào)查經(jīng)驗(yàn)，委任前6個(gè)月內(nèi)完成相關(guān)復(fù)修課程或通過證劵及投資學(xué)會(huì)卷十五考試，且所屬保薦機(jī)構(gòu)需有至少1名滿足方案一的IPO主要人員；

方案三要求申請(qǐng)人委任前5年內(nèi)，積極且重要參與至少4宗已完成港股IPO的盡職調(diào)查工作；擁有5年及以上聯(lián)交所主板/創(chuàng)業(yè)板上市相關(guān)機(jī)構(gòu)融資經(jīng)驗(yàn)；委任前6個(gè)月內(nèi)通過證劵及投資學(xué)會(huì)卷十五考試，且所屬保薦機(jī)構(gòu)需有至少1名滿足方案一的IPO主要人員。

資質(zhì)門檻的提升，疊加監(jiān)管審查趨嚴(yán)，正加劇港股IPO行業(yè)的人才短缺困境。據(jù)市場(chǎng)信息匯總，香目前香港監(jiān)管層已暫停審批部分牌照申請(qǐng)，導(dǎo)致部分券商難以填補(bǔ)核心崗位空缺，擴(kuò)招并邀請(qǐng)資深人士申請(qǐng)主承銷商職位。同時(shí)，一些重返券業(yè)的從業(yè)人員和轉(zhuǎn)投其他機(jī)構(gòu)的主承銷商牌照申請(qǐng)也陷入膠著狀態(tài)，招聘進(jìn)度受阻。

“以前香港（投行崗位）無人問津，現(xiàn)在堵車”，某券商投行負(fù)責(zé)人坦言。在企業(yè)密集遞表的背景下，不少券商抽調(diào)A股團(tuán)隊(duì)支援港股IPO業(yè)務(wù)，甚至有大量從A股撤材料的項(xiàng)目人員轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)，進(jìn)一步加劇了行業(yè)人才的錯(cuò)配與資質(zhì)隱患。

據(jù)悉，當(dāng)前，監(jiān)管層在批準(zhǔn)IPO保薦人牌照前，不僅要求機(jī)構(gòu)證明有充足的初級(jí)員工及完善培訓(xùn)體系；對(duì)于持失效執(zhí)照擬重返行業(yè)的人員，還要審查過往IPO項(xiàng)目經(jīng)歷，嚴(yán)防不合規(guī)人員重新執(zhí)業(yè)。

港股IPO“活躍”持牌人僅為2成，人才供不應(yīng)求

香港監(jiān)管對(duì)港股IPO保代職業(yè)規(guī)范要求的提升，也直接帶動(dòng)了相關(guān)考試需求激增，但目前來看，香港持有“活躍”6號(hào)牌照保代人數(shù)仍處于低位，且新增持牌人員數(shù)量還不足以承接如此之多的上市項(xiàng)目需求。

財(cái)聯(lián)社記者梳理香港證監(jiān)會(huì)持牌人及注冊(cè)機(jī)構(gòu)記錄冊(cè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至目前，香港持有《證券及期貨條例》下第6類牌照的個(gè)人共計(jì)38832名，但其中處于“活躍”狀態(tài)的僅8219名，占整體持牌人數(shù)的21.17%，這意味著超七成牌照持有者為“休眠”狀態(tài)，牌照資源存在明顯閑置。

機(jī)構(gòu)端的“活躍”牌照情況同樣不容樂觀。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前共有1526家機(jī)構(gòu)持有第6類牌照，但處于“活躍”狀態(tài)的僅310家，活躍比例為20.31%，與個(gè)人活躍持牌比例基本持平。

更為關(guān)鍵的是，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，持有第6類牌照的從業(yè)人員必須依托同樣持有該類牌照的注冊(cè)機(jī)構(gòu)，才能合法開展IPO相關(guān)業(yè)務(wù)，這一綁定要求進(jìn)一步縮小了可實(shí)際從業(yè)的人員范圍，加劇了人才供給的緊張局面。

從新增端來看，也無法在短期內(nèi)緩解人手困境。公開數(shù)據(jù)顯示，香港目前共有119家保薦機(jī)構(gòu)、442名負(fù)責(zé)人，每月僅1至3名負(fù)責(zé)人獲牌。2026年2月第六類新增持牌人共48人，較2025年下半年月均235人斷崖式下降，降幅超七成。

與此同時(shí)，2026年2月被移除的第6類牌照持牌人及機(jī)構(gòu)共計(jì)91名，這意味著2月實(shí)際凈流失43名持牌人，新增速度遠(yuǎn)不及流失速度。

短期來看，港股投行招聘困境或仍將持續(xù)。

2025年保代同比下降2.31%，但逆勢(shì)擴(kuò)充保代券商增至42家

投行曾在業(yè)務(wù)低迷期裁員，隨著港股IPO火熱及香港監(jiān)管審核門檻提高下，當(dāng)前正努力重建團(tuán)隊(duì)。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)從業(yè)人員管理數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月底，證券行業(yè)登記從業(yè)人員數(shù)量為36.87萬人。其中，保薦代表人8526人，占整體證券從業(yè)人員總數(shù)的2.31%。

若拉長(zhǎng)周期來看，2025年末保代人數(shù)較2024年末的8811人減少285人，同比降幅達(dá)3.23%，這也是自2017年以來保代隊(duì)伍連續(xù)八年增長(zhǎng)后首次出現(xiàn)年度負(fù)增長(zhǎng)。但從實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的券商數(shù)量來看，共35家券商在2024年保代人數(shù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；而2025年實(shí)現(xiàn)保代人數(shù)增長(zhǎng)的券商增至42家，同比增加20%。這意味著，行業(yè)雖整體呈現(xiàn)人員收縮，但加碼布局保代的券商卻在逆勢(shì)擴(kuò)充人才，推動(dòng)保代隊(duì)伍“提質(zhì)增效”。

人才招聘的熱潮從2025年底開始持續(xù)升溫，從頭部券商到中小機(jī)構(gòu)均積極參與投行人才搶奪。各家券商的優(yōu)先錄取標(biāo)準(zhǔn)呈現(xiàn)分化，體現(xiàn)出各家在自身戰(zhàn)略布局下的精準(zhǔn)人才需求，避免行業(yè)人才結(jié)構(gòu)同質(zhì)化。

記者向某券商投行高管了解到，公司香港團(tuán)隊(duì)已從原本的30至40人擴(kuò)招至100多人，港股IPO領(lǐng)域的人手?jǐn)U充力度顯著。此外，監(jiān)管出于港股IPO質(zhì)量下滑擔(dān)憂，已有個(gè)別頭部券商5月份之前申報(bào)的項(xiàng)目未被接受，進(jìn)一步凸顯保薦質(zhì)量的重要性，也對(duì)投行人才的專業(yè)能力提出更高要求。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，如何平衡保薦質(zhì)量與市場(chǎng)效率，或仍是港股IPO市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展關(guān)鍵。有外資投行認(rèn)為，短期內(nèi)，這或許會(huì)給急于招兵買馬的投行帶來一定挑戰(zhàn)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，有助于提升整體市場(chǎng)的專業(yè)水準(zhǔn)和上市公司質(zhì)量。

對(duì)于從業(yè)者而言，這意味著專業(yè)能力的價(jià)值將進(jìn)一步凸顯，而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膱?zhí)業(yè)記錄也將成為最寶貴的“通行證”。