華爾街“大空頭”罕見看好港股！比亞迪或被“積極買入”

近日，因預測美國房地產崩盤而聞名的“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）表示，恒生科技指數被明顯低估，目前他更看好比亞迪（00285）、海底撈（HDL）和拼多多（PDD）三家中國公司的股票，投資者正等待它們本月晚些時候發布的財報。

拼多多將于3月19日發布財報，比亞迪將于3月23日發布財報，海底撈將于3月31日發布財報。

伯里在一篇關于香港上市公司的博客文章中表示，中國股市“一旦市場情緒好轉，盈利增長可能會與此同步，從而為香港上市股票創造“巨大的上漲潛力”。

伯里稱比亞迪是全球技術最先進的汽車制造商之一，這得益于其垂直整合的商業模式：該公司自主生產芯片、電池、電機和其他零部件。伯里表示，比亞迪的刀片電池是其關鍵優勢之一，該電池采用磷酸鐵鋰電池。他還補充說，與特斯拉等競爭對手廣泛使用的鎳錳鈷電池相比，這種電池設計更便宜、更安全。

伯里表示，比亞迪在轉變銷售模式，不再主要面向中國政府買家后，也獲得了一筆可觀的營運資金。隨著政府應收賬款最終收回，比亞迪釋放了約400億元人民幣（約合58億美元）的現金，用于海外工廠擴張。

伯里給比亞迪打了7分（滿分10分），稱其為“適度買入”，并表示如果屆時該投資邏輯仍然成立，他將“積極買入”。

伯里認為，海底撈——中國唯一的全國性火鍋連鎖品牌——目前最具吸引力。他表示，海底撈目前僅占約2.2%的市場份額，仍有巨大的增長空間。伯里給這支股票打了8分（滿分10分）。

他表示，海底撈的餐飲理念常常給人一種“豪華酒店與火鍋店相結合”的感覺，但他補充說，該公司在新冠疫情期間快速擴張犯了一個代價高昂的錯誤，在2020年至2021年間，該公司開設了540家餐廳。擴張結束后，該公司關閉了約300家門店，并注銷了大約三分之二的支出。

盡管遭遇挫折，海底撈在2024年仍創造了約8.7億美元的自由現金流，并將94%的收益以股息形式派發。伯里還表示，美團、阿里巴巴集團和京東之間的外賣補貼大戰無意中讓餐飲連鎖企業受益，因為它們在配送激勵方面投入了約1000億元人民幣（140億美元）。他說道：“海底撈以犧牲外賣公司為代價，獲得了大量新客戶。”

伯里對Temu的母公司拼多多持更為謹慎的態度。他指出，該公司之所以能建立起盈利模式，部分原因在于其拖延向商家付款，同時又長期收取顧客的貨款。“拼多多會收到訂單，安排代發貨，然后500到600天都不向供應商付款，”伯里說道。

曾經，浮存金產生的投資收益足以彌補公司幾乎所有的利潤。然而，這種模式正面臨日益嚴峻的挑戰。美國堵上允許免稅進口的航運漏洞后，Temu的增長速度放緩；與此同時，來自京東和阿里巴巴等電商巨頭的競爭也在中國愈演愈烈。

與此同時，伯里也對拼多多的財務披露表示擔憂。他指出，“拼多多在信息披露方面的問題令人惱火”，并表示該公司很少提供按地域、產品或業務線劃分的收入詳情。

2018年的一份做空報告指控該公司存在會計違規行為，但伯里表示，他認為該報告可能忽略了該公司復雜結構的一部分。“總的來說，我不能稱之為欺詐。我只能稱之為信息披露不充分，這是最糟糕的情況，”他說。

伯里給拼多多的評分是6分（滿分10分），他表示，由于信息披露方面存在問題，該股不值得全倉持有。“我會將其持倉量控制在2%左右，大約是我通常全倉持倉量的三分之一，直到信息披露情況令我滿意為止。”他說道。