全都在跑路

最近有個(gè)現(xiàn)象挺有意思的，數(shù)據(jù)顯示有不少資金在悄悄跑路。

根據(jù)Wind，近五日股票型規(guī)模指數(shù)ETF凈賣(mài)出101億，跨境型ETF凈賣(mài)出78億，股票型主題指數(shù)ETF凈賣(mài)出42億。

應(yīng)該是節(jié)后這波行情波動(dòng)調(diào)整，再加上美國(guó)突襲伊朗那檔子事，把一些膽子小的給嚇著了。機(jī)構(gòu)也好，穩(wěn)健型散戶也好，一看這陣仗就開(kāi)始焦慮，手就不聽(tīng)使喚地點(diǎn)了贖回。

這類(lèi)投資人的畫(huà)像我太熟悉了，漲的時(shí)候想賺錢(qián)，虧的時(shí)候想保本，其實(shí)骨子里就是追漲殺跌的命。你讓他扛波動(dòng)，他扛不住；你讓他別看了，他忍不住；你讓他逆向思維，他腦子轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)。最后就是高點(diǎn)沖進(jìn)來(lái)，低點(diǎn)割出去，完美踩反。

我之前還琢磨著，美以打伊朗，尤其是打成現(xiàn)在這副拉胯樣，對(duì)我們應(yīng)該是長(zhǎng)期利好才對(duì)，畢竟中東那地兒一亂，國(guó)際資金肯定得找地方躲，咱們這兒是個(gè)不錯(cuò)的避風(fēng)港。

結(jié)果倒好，人家錢(qián)還沒(méi)大量來(lái)呢，咱們自己人先跑了。

不過(guò)股票類(lèi)的ETF凈賣(mài)出我倒是不太擔(dān)心，這玩意兒跟炒股一個(gè)德行，加倉(cāng)快跑路也快，今天賣(mài)明天買(mǎi)，都是分分鐘的事。

真正讓我多看兩眼的，是固收和理財(cái)那條線。

有個(gè)可轉(zhuǎn)債ETF近5日資金一直在凈賣(mài)出，最大單日凈賣(mài)出12.6億，累計(jì)跑了23億。這玩意兒的持有人畫(huà)像和股票ETF不一樣，配置它的多數(shù)是機(jī)構(gòu)基金，具體點(diǎn)說(shuō)就是銀行理財(cái)、固收+基金那一撥。

當(dāng)然，銀行理財(cái)?shù)馁Y金，負(fù)債端的穩(wěn)定性是最差的。為啥？因?yàn)槔镱^有大量風(fēng)險(xiǎn)偏好其實(shí)并不匹配的個(gè)人客戶，很多是中老年人，被銀行客戶經(jīng)理一頓忽悠就進(jìn)來(lái)了，以為自己買(mǎi)的是保本理財(cái)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)凈值也能上躥下跳。這些人一看行情不對(duì)勁，第一反應(yīng)就是贖回，才不管什么長(zhǎng)期邏輯。

而理財(cái)?shù)耐顿Y經(jīng)理呢，為了控制當(dāng)下的回撤，也為了躲開(kāi)潛在的更大不確定性，一定是先砍倉(cāng)保平安。這時(shí)候贖回公募的二級(jí)債基、可轉(zhuǎn)債基金，是最快最省事的操作。否則就有風(fēng)控風(fēng)險(xiǎn)了。

不過(guò)這幫人跑路，就有意思了。

表面上看是資金流出，背后其實(shí)是整個(gè)理財(cái)鏈條的連鎖反應(yīng)——客戶贖回理財(cái)，理財(cái)贖回基金，基金砸盤(pán)轉(zhuǎn)債。而理財(cái)資金、固收資金則是本輪行情，除了國(guó)家隊(duì)以外，最大的增量。這里面有大量銀行存款搬家的人。

我實(shí)在是沒(méi)話說(shuō)。唉。

不過(guò)，我還是維持之前的判斷，美以打伊朗，尤其是打成現(xiàn)在這副誰(shuí)都收不了場(chǎng)的局面，對(duì)我們是長(zhǎng)期利好。中東那地方，錢(qián)比人多，亂起來(lái)沒(méi)個(gè)三五年消停不了，國(guó)際資本肯定得重新配置，咱們這兒安全，估值不高不低，政策穩(wěn)定，肯定算好的選擇。

但短期嘛，該跑的人還是會(huì)跑，該砸的盤(pán)還是會(huì)砸。

沒(méi)辦法，人性如此，肌肉記憶也如此。

還有個(gè)事，我覺(jué)得也支持我的觀點(diǎn)，很多資金肯定是要來(lái)咱們這的。不是因?yàn)樵蹅冇卸嗪茫且驗(yàn)樵蹅兪堑诙蠼?jīng)濟(jì)體，有獨(dú)立自主的貨幣政策，有相對(duì)封閉的金融防火墻，還有全球最大的制造業(yè)產(chǎn)能。錢(qián)總要找地方去，不去美國(guó)，不去歐洲，還能去哪？

這個(gè)事是達(dá)里奧新寫(xiě)的，《終極決戰(zhàn)，取決于誰(shuí)掌握霍爾木茲海峽》。

老頭這次是真急了。

他的核心觀點(diǎn)翻譯成白話就是：如果美國(guó)拿不下霍爾木茲海峽，那就是美國(guó)從繁榮走向衰退的標(biāo)志性時(shí)刻，特朗普必須不惜一切代價(jià)拿下，以此證明美國(guó)還是那個(gè)美國(guó)。如果輸了，就會(huì)重蹈英國(guó)1956年蘇伊士運(yùn)河危機(jī)的覆轍，步荷蘭帝國(guó)衰落的后塵。

我給你們捋一下這里面的邏輯。

霍爾木茲海峽是什么地方？全球1/3的液化天然氣和1/5的石油都要從那里過(guò)，是全世界最要命的能源咽喉。誰(shuí)控制那里，誰(shuí)就能掐住全球工業(yè)的脖子。

達(dá)利奧的意思是說(shuō)，帝國(guó)崩塌是有經(jīng)典規(guī)律的：一旦主導(dǎo)強(qiáng)國(guó)失去對(duì)關(guān)鍵貿(mào)易通道的控制，盟友和債權(quán)人就會(huì)開(kāi)始懷疑——你還能不能保護(hù)全球貿(mào)易？你的貨幣還靠不靠得住？

然后就是連鎖反應(yīng)：儲(chǔ)備貨幣地位動(dòng)搖，美債信用打折，美元價(jià)值崩塌。

我翻譯一下他們投票的邏輯：如果美國(guó)連霍爾木茲海峽都搞不定，那美元資產(chǎn)還香嗎？美債還安全嗎？要不要挪點(diǎn)去黃金？要不要挪點(diǎn)去非美市場(chǎng)？比如……咱們這？

他把這場(chǎng)潛在的美伊戰(zhàn)爭(zhēng)放在了他的“大周期”理論里看。美國(guó)打完越戰(zhàn)、阿富汗、伊拉克，再加上現(xiàn)在這一場(chǎng)，二戰(zhàn)之后它主導(dǎo)建立的這個(gè)世界秩序，已經(jīng)搖搖欲墜了。

有個(gè)細(xì)節(jié)你們注意到了嗎？

3月15日，特朗普呼吁多國(guó)參與霍爾木茲海峽護(hù)航，結(jié)果沒(méi)幾個(gè)響應(yīng)的。反倒是印度，自己跑去跟伊朗談判，讓自家油輪以逐案協(xié)商的方式通過(guò)海峽。

這什么意思？意思就是小弟們已經(jīng)開(kāi)始自謀出路了，不再死等大哥罩著。這種信號(hào)，比什么軍事對(duì)抗都致命。

如果伊朗最終控制了霍爾木茲海峽的通行權(quán)，甚至擁有了談判的能力，那美國(guó)將被視為戰(zhàn)敗，伊朗將被視為獲勝。

什么叫“擁有了談判的能力”？就是伊朗手里握著全球能源的閥門(mén)，誰(shuí)想過(guò)去，得先問(wèn)問(wèn)它同不同意。這不是戰(zhàn)敗是什么？

1956年蘇伊士運(yùn)河危機(jī)的時(shí)候，英國(guó)和法國(guó)出兵埃及，想奪回運(yùn)河控制權(quán)，結(jié)果被美國(guó)和蘇聯(lián)聯(lián)手壓了回去。從那以后，大英帝國(guó)就徹底認(rèn)命了，乖乖當(dāng)美國(guó)的小弟。

達(dá)利奧拿這個(gè)類(lèi)比，意思很明白：霍爾木茲海峽就是美國(guó)的蘇伊士，這一仗要是輸了，美國(guó)就不是那個(gè)美國(guó)了。

最后說(shuō)一句，達(dá)利奧這老頭，雖然平時(shí)說(shuō)話啰嗦，但大周期判斷是真有兩下子。2018年他就說(shuō)全球要進(jìn)入債務(wù)危機(jī)周期，2020年疫情驗(yàn)證了；2022年他說(shuō)美國(guó)要進(jìn)入高通脹，也驗(yàn)證了；現(xiàn)在他說(shuō)這是美國(guó)帝國(guó)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我覺(jué)得值得認(rèn)真對(duì)待。

老頭寫(xiě)這篇文章不是給散戶看的，是給那些管理幾百億美金的人看的。他們?nèi)绻娴拈_(kāi)始調(diào)整倉(cāng)位，那就是真金白銀的投票。

不是說(shuō)他一定對(duì)，而是他背后那些幾百億美金的信徒們，會(huì)按照這個(gè)邏輯調(diào)倉(cāng)位。

到時(shí)候，錢(qián)流到哪里，哪里就有行情。

以上。