高端電纜導電炭黑？聯科科技：看看我，國產獨一份！

導電炭黑中技術難度最高、價值量最大的品類。

作者 | 木魚

編輯 | 小白

高壓電纜屏蔽料用導電炭黑，一種看似不起眼的黑色粉末，卻曾長期被法國益瑞石、日本獅王等國際巨頭牢牢把控，成為中國電力基礎設施建設的心頭之痛。

直到2024年，一家來自山東青州的企業——聯科科技（001207.SZ），憑借自主研發的納米碳材料技術，成功撕開了這道封鎖線。

高壓電纜導電炭黑國內唯一

聯科科技是一家從事二氧化硅和炭黑產品的企業，實控人為吳曉林和吳曉強兄弟。

2025年，聯科科技炭黑、二氧化硅的收入分別為12.65億元、10.33億元，分別占比54%、44%。

聯科科技最核心的競爭力是其高壓電纜用納米炭黑技術，且是國內唯一一家攻克該技術的公司。

炭黑分為橡膠用炭黑和非橡膠用炭黑，后者又可進一步分成導電炭黑、色素炭黑、功能性炭黑等。高壓電纜用納米炭黑便屬于導電炭黑，并且是里面技術難度最高、價值量最大的品類。

我們知道，高壓電纜（通常指110kV及以上的電壓等級）是電力傳輸系統的核心組件，負責將發電廠的電能輸送至負荷中心。與低壓電纜不同，高壓電纜由于電壓等級高、傳輸距離遠，對絕緣性能和屏蔽性能的要求極為嚴格。

導電炭黑通常作為填充物用于高壓電纜中的半導電屏蔽層，核心功能是在導體與絕緣層之間形成一個等電位過渡區域，消除導體與絕緣層之間的電位差，其性能直接決定了屏蔽層的電氣特性，從而影響整個電網的安全性和穩定性。

特高壓工程的持續推進是推動行業增長的核心驅動力。根據東北證券數據，2017-2024年間，我國特高壓工程累計線路長度持續增長。特高壓作為“十四五”收官之年的重點，預計全年核準“四直四交”，投資額達1120億，同比增長34%。

但長期以來，全球導電炭黑市場長期由少數國際巨頭主導。

法國益瑞石（Lion）、日本獅王（Lion Specialty Chemicals）和日本電氣化學（Denki Kagaku Kogyo）是這一領域的三強，占據了全球高端導電炭黑市場的絕大部分份額。他們憑借數十年的技術經驗，形成了從原料配方、生產工藝到質量控制的完整技術體系。

中國在導電炭黑領域起步較晚，110kV及以上電壓等級的高壓電纜屏蔽料用導電炭黑幾乎完全依賴進口，成本高昂。

2023年，聯科科技開始建設“年產10萬噸高壓電纜屏蔽料用納米碳材料項目”，一期5萬噸已在2024年6月試生產，二期已于2025年1月開始建設。

2024年11月，中國機械工業聯合會組織14位行業專家組成鑒定委員會，認定聯科科技的“國產110kV、220kV電纜半導電屏蔽料用導電炭黑”，產品綜合性能指標達到同類產品的國際先進水平，打破國外技術壟斷，具備規模化生產和商業化應用條件。

2025年1月，使用聯科科技110kV國產導電炭黑屏蔽料的電纜，在廣東東莞投運。

傳統炭黑和二氧化硅是基本盤

除了導電炭黑，聯科科技還有80%的炭黑產品用于橡膠生產，另外的二氧化硅產品也主要是用于橡膠生產，這兩塊業務是目前的業績主力。

在傳統炭黑領域，聯科科技的產能22.5萬噸/年，屬于行業前列，但并非最大，前面還有卡博特、歐勵隆等全球龍頭，以及黑貓股份等國內龍頭。

在二氧化硅領域，聯科科技的產能23萬噸/年，排在龍頭確成股份之后，市場份額第二，涵蓋高分散和通用型兩大系列。

這兩個行業目前都處于結構性過剩階段，低端市場競爭激烈，低滾動阻力炭黑、高性能炭黑、高壓電纜屏蔽料用導電炭黑、高分散二氧化硅等高端市場相對緊俏。聯科科技作為頭部企業，高端產品都有布局。

橡膠最大的應用領域是輪胎，2025年，中國橡膠工業協會數據顯示，輪胎行業全年充氣橡膠外胎產量達12.07億條，同比增長1.72%，總量趨穩。

總之，傳統炭黑和二氧化硅是基本盤，找增量還是得看導電炭黑。

造血能力在線

聯科科技是在2021年上市的，上市至今的營收和利潤都增長的不錯。

經營活動現金流也一直為流出狀態，扣掉資本開支后，還能有部分剩余，最近兩年的經營活動凈現金流和自由現金流還有明顯增長，總之可以自我造血。

所以它的資產負債表也比較健康，賬面大概9個億的現金類資產，有息負債只有1.5個億的短期借款。股東回報也在線，分紅率少的時候在30%左右，多的時候能超50%。

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