楊德龍：2026年市場(chǎng)波動(dòng)加大 新啞鈴策略行之有效

兩會(huì)勝利閉幕，政府工作報(bào)告明確提出要穩(wěn)住樓市股市，釋放出大力支持資本市場(chǎng)發(fā)展的積極信號(hào)。當(dāng)前，我國資本市場(chǎng)已經(jīng)走出了一輪慢牛長牛行情。從2024年9月24日算起，至今已有一年半的時(shí)間，市場(chǎng)逐步確立了這輪慢牛長牛的走勢(shì)。雖然上證指數(shù)在站上4000點(diǎn)之后出現(xiàn)了一定的震蕩調(diào)整，但市場(chǎng)整體的慢牛長牛的行情格局沒有改變。

這輪行情背后的邏輯，首先是政策的支持。在多個(gè)重要會(huì)議上，都強(qiáng)調(diào)要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，這輪牛市其實(shí)肩負(fù)著重要的歷史使命。我認(rèn)為至少有三重使命：第一重，是通過這輪慢牛長牛行情，提高居民的財(cái)產(chǎn)性收入，從而有效提振消費(fèi)、拉動(dòng)內(nèi)需，形成良性循環(huán)，一定程度上彌補(bǔ)房?jī)r(jià)下跌對(duì)家庭資產(chǎn)的財(cái)富負(fù)效應(yīng)，讓居民敢于消費(fèi)；第二重，是通過這輪慢牛長牛行情，讓投資者獲得較多的財(cái)產(chǎn)性收入，部分投資者就會(huì)通過買房來改善居住環(huán)境，這有利于穩(wěn)住樓市、推動(dòng)房?jī)r(jià)止跌回穩(wěn)；第三重，是通過這輪牛市支持新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，推動(dòng)更多科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，獲得寶貴的資本支持，培育未來的科技龍頭企業(yè)，為我國經(jīng)濟(jì)增長找到第二條增長曲線。所以，政策上對(duì)于資本市場(chǎng)支持的態(tài)度是一貫的。

其次，居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)形成。過去幾年，由于很多投資者對(duì)樓市信心不足，不愿意買房，企業(yè)、居民投資意愿下降，導(dǎo)致居民存款大幅增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在我國居民存款已經(jīng)突破165萬億元，過去五年增加了60多萬億元。這些居民存款目前面臨的利率很低，一年期定期存款利率只有1.2%左右。特別是今年有大約50萬億元的定期存款到期，這些存款之前可以獲得3%以上的收益，到期之后再續(xù)存就只有1.2%了。其中會(huì)有一部分居民存款流出來尋找新的投資機(jī)會(huì)，而這輪慢牛長牛行情恰好為投資者入市提供了一次較好的契機(jī)。今年一開年，新基金的發(fā)行量就大幅上升，權(quán)益基金銷售明顯回暖。去年是牛市的第一年，很多投資者還在猶豫是否入市，根據(jù)歷史規(guī)律，一般在牛市的第二年，新基金發(fā)行量會(huì)放量。近期已經(jīng)出現(xiàn)多只新基金銷售超過50億元，這說明隨著這輪慢牛長牛行情趨勢(shì)的確立，更多投資者開始關(guān)注股市機(jī)會(huì)，通過買股票或買基金入市，為這輪慢牛長牛行情提供了源源不斷的增量資金。

第三，資本市場(chǎng)的走強(qiáng)也有外資流入的推動(dòng)。過去幾年，我國在人工智能、大數(shù)據(jù)模型、人形機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體等多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)突破，打破了很多外資的擔(dān)憂。這說明我們?cè)谌斯ぶ悄茴I(lǐng)域不僅不會(huì)落后于美國，甚至在某些AI應(yīng)用方面超過美國。現(xiàn)在中國大模型的打開率達(dá)到了60%的份額，超過美國大模型，因?yàn)槲覀兊拇竽Ｐ褪情_源的，而且使用成本較低，這體現(xiàn)了我們的優(yōu)勢(shì)。另外，像人形機(jī)器人，我們有完整的產(chǎn)業(yè)鏈和較低的生產(chǎn)成本，未來在生產(chǎn)制造和銷售方面也會(huì)領(lǐng)先全球。在AI應(yīng)用方面我們有獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，這些都大大增強(qiáng)了外資對(duì)中國市場(chǎng)的信心。所以，雖然最近市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，特別是3月份受到中東沖突升級(jí)的影響，一度出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，但這都是短期調(diào)整，預(yù)計(jì)不會(huì)改變A股市場(chǎng)中長期慢牛長牛的走勢(shì)。因此，大家要保持信心和耐心。

“十五五”規(guī)劃提到要健全資本市場(chǎng)的功能。資本市場(chǎng)既有融資功能，也有投資功能。以前資本市場(chǎng)被詬病的是重融資、輕投資，這幾年一直在推動(dòng)改革，就是要實(shí)現(xiàn)投融資平衡發(fā)展。一個(gè)健康的資本市場(chǎng)應(yīng)該是既有融資功能，又有投資功能。融資方面，是讓資本市場(chǎng)真金白銀支持好企業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持，推動(dòng)更多科技創(chuàng)新企業(yè)上市；投資方面，是讓廣大投資者通過投資資本市場(chǎng)，通過買股票、買基金獲得財(cái)產(chǎn)性收入，這樣才能形成良性循環(huán)。投資者通過資本市場(chǎng)投資分享了企業(yè)成長帶來的回報(bào)，才會(huì)有更多動(dòng)力把更多資金投入資本市場(chǎng)，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)，形成良性循環(huán)。所以，資本市場(chǎng)的功能實(shí)現(xiàn)需要通過改革，切實(shí)保護(hù)中小投資者利益，讓廣大投資者在一個(gè)公開、公平、公正的“三公”市場(chǎng)環(huán)境中進(jìn)行投資，這樣才能讓資本市場(chǎng)的功能更加齊備。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期。用一句古詩來形容現(xiàn)在各行各業(yè)的分化情況，就是“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”。如果我們看一些受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型沖擊的行業(yè)，比如房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，會(huì)非常悲觀；但如果我們看新興產(chǎn)業(yè)，則表現(xiàn)得欣欣向榮，每天都有大量資本流入。我們要找到經(jīng)濟(jì)的第二條增長曲線，就需要培育更多新興產(chǎn)業(yè)，支持更多科技企業(yè)做大做強(qiáng)，這離不開資本市場(chǎng)的支持。可以說，沒有華爾街就沒有硅谷。沒有發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)的支持，硅谷的科技企業(yè)就無法獲得寶貴的資本，也就無法產(chǎn)生像英偉達(dá)、特斯拉、亞馬遜、蘋果、谷歌等一系列偉大的科技企業(yè)。所以，資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮，對(duì)于科技創(chuàng)新、對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義不言而喻。現(xiàn)在國家越來越重視資本市場(chǎng)的作用，新“國九條”出臺(tái)后，通過全面改革推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，同時(shí)讓資本市場(chǎng)成為廣大投資者分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果、分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成果的場(chǎng)所，這樣才能形成良性循環(huán)。我相信，這一輪開啟的慢牛長牛行情，將會(huì)讓更多投資者有獲得感，讓廣大投資者通過買股票、買基金分享我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成果。特別是在現(xiàn)在傳統(tǒng)實(shí)業(yè)較難賺錢的背景下，資本市場(chǎng)的獲得感會(huì)更加明顯。

這一輪慢牛長牛行情的趨勢(shì)已經(jīng)確立，可以說是開局良好。希望社會(huì)各方能夠積極呵護(hù)這輪慢牛長牛行情，讓這輪牛市延續(xù)下去。2025年市場(chǎng)走出了一波非常分化的行情，啞鈴型策略比較有效：?jiǎn)♀彽囊活^是科技，另一頭是低估值的紅利股，很多銀行股去年創(chuàng)出新高。到了2026年，啞鈴型策略依然有效，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中行業(yè)分化確實(shí)比較厲害。只不過，啞鈴的一頭仍然是科技創(chuàng)新行業(yè)，另一頭則可能要從紅利股逐步切換到資源股以及一些重資產(chǎn)的行業(yè)，這些都屬于傳統(tǒng)藍(lán)籌股。最近像高盛、摩根士丹利這些大投行都提到了一個(gè)概念叫HALO資產(chǎn)，即重資產(chǎn)、低淘汰率的行業(yè)。我們知道，當(dāng)前正處于第四次科技革命之中，人工智能的大量使用是時(shí)代的特征。在投資上，我們一方面要投資那些在AI時(shí)代不會(huì)被淘汰的行業(yè)，另一方面要投資那些可以被AI技術(shù)加速發(fā)展的行業(yè)，這正是啞鈴的兩頭。而很多傳統(tǒng)行業(yè)有可能在AI大量應(yīng)用下面臨被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

科技創(chuàng)新方向，比如“十五五”規(guī)劃中重點(diǎn)提到的人形機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、算力算法、儲(chǔ)能、生物醫(yī)藥、商業(yè)航天、量子技術(shù)、可控核聚變等，這些肯定是在AI時(shí)代加速發(fā)展的行業(yè)，值得重點(diǎn)關(guān)注。另一方面，就是不會(huì)被AI淘汰的重資產(chǎn)行業(yè)，比如電力設(shè)備、有色金屬、鐵路物流等基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)，它們不會(huì)被AI替代，而且在AI時(shí)代這些基礎(chǔ)設(shè)施可能會(huì)運(yùn)用得更多。例如，大數(shù)據(jù)中心的建設(shè)需要大量銅線，對(duì)銅的需求大幅增長。美國一年原本只需要7萬噸銅，但去年卻囤了40萬噸，搶資源的跡象非常明顯，這正是適應(yīng)AI大發(fā)展時(shí)代的資源配置。通過配置這些資源類的股票，可以避免被市場(chǎng)淘汰。而許多傳統(tǒng)行業(yè)被戲稱為“老登股”，目前來看還是沒有太多表現(xiàn)，從經(jīng)營面看，這些“老登”板塊經(jīng)營困難，業(yè)績(jī)?cè)鲩L放緩，甚至有的出現(xiàn)較大虧損。今年的新啞鈴策略，也是大家要重視的一個(gè)特色策略，可能更適合今年分化的行情。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）