毛利率反超理想！小鵬上岸：4季度盈利3.8億！何小鵬定調新三年 | 明鏡pro

“從2025年的行穩致遠，2026年開始全新3年的穩進破局。”3月20日晚間，小鵬汽車董事長何小鵬在2025年財報溝通會結束之后，在微博上寫下了這樣一段話，他還立下了新目標：“新的一年我們在AI驅動、跨域融合、生態布局、全球發展的節節高！”從這段話不難看出，在實現了首個單季度盈利之后，何小鵬內心的激動。

2025年，小鵬全年交付量為429,445輛，同比增長126%。“在2025年，我們不僅實現了規模的高速增長，而且經營能力也同比大幅度提升。”何小鵬說道。財報顯示，2025年四季度，小鵬營收為222.5億元，同比增加38.2%，環比增加9.2%；凈利潤為3.8億元，而去年同期虧損為13.3億元，首次實現單季度盈利。

至此，理想、零跑、蔚來和小鵬這四家造車新勢力全部實現季度盈利。從全年來看，2025年，小鵬營收767.2億元，同比增加87.7%；凈虧損為11.4億元，較2024年同期57.9億元的虧損大幅收窄。下一步，小鵬將向全年盈利的目標邁進。

從四家的最新財報表現來看，最先實現了盈利的理想，雖然2025年出現了業績下滑，但依舊是最賺錢的。其2025年營收1123億元，同比下降 22.3%；歸母凈利潤11億元，同比下降85.8%。而零跑也在2025年首次實現了年度盈利，其全年營收647.3億元，同比增長101.3%；歸母凈利潤5.4億元。而與小鵬同期實現季度盈利的蔚來，雖然四季度賺了2.83億元，但全年虧損還是相對比較大，其全年營收874.88億元，同比增長33.1%；歸母凈虧損155.71億元，較2024年的226.72億元收窄31.3%。

從毛利率來看，小鵬2025年毛利率竟然反超了理想，是最高的一家。財報顯示，2025年，小鵬綜合毛利率為18.9%，較2024年增加了4.5個百分點；尤其是4季度，綜合毛利率更是達到了21.3%，創歷史新高。作為對比，2025年理想綜合毛利率為18.7%，零跑為14.5%，蔚來為13.6%。

不過，從整車毛利率來看，理想依然是最高的。2025年，理想整車毛利率為17.9%；蔚來為14.6%，小鵬為12.8%。盡管小鵬整車毛利率在3家中墊底，但這一數據相較于2024年的8.3%已經提升了4.5個百分點，主要得益于推進降本增效和產品組合得到優化。另外，零跑在財報中未披露整車毛利率數據。

01從賣車到賣技術，小鵬開辟盈利新路徑

“我們相信通過以技術領先驅動，新型的商業模型會實現小鵬未來與傳統車企完全不同的盈利路徑。”何小鵬說道。他所說的“技術驅動、完全不同的盈利路徑”，其中關鍵一環便是指技術研發服務。這是一項高毛利的收入來源，也解釋了為何小鵬2025年整車毛利率與綜合毛利率之間存在如此大的差距。

財報顯示，2025年小鵬服務及其他收入達83.4億元，同比增長65.6%；利潤率為68.2%。小鵬方面表示，該項收入的增長，除零部件和配件銷售、碳積分交易收入外，最主要的是與大眾集團合作的技術研發服務相關收入有所增加。

大眾是小鵬圖靈芯片和第二代VLA對外合作的首發客戶。雙方合作的首款車型“與眾08”將搭載兩顆圖靈芯片及小鵬的VLA智駕系統，計劃于今年上半年落地。若該車型市場表現良好，將為小鵬今年帶來可觀的收入增加。隨著雙方合作車型的增加以及大眾電動車持續放量，僅此一項便有望為小鵬貢獻持續穩定的收入來源。

持續擴大銷量基本盤是小鵬今年實現全年盈利的基礎。根據媒體此前報道，小鵬2026年的銷量目標是50萬-65萬輛。第二代VLA的落地，就是小鵬實現這一目標放出的第一個“大招”。何小鵬透露，自從VLA2.0推出以后，3月小鵬門店的日均試駕量環比提升一倍，Ultra及Ultra SE車型銷量占比提升超過一倍。而從3月19日起，VLA2.0已經逐步向用戶開啟推送，將首先覆蓋小鵬 P7 Ultra 版本，隨后推送至小鵬 G7和X9 等車型的Ultra版本。“我們相信當真正全量推送之后，并且不斷升級第二代VLA，會有更高的客流，再進一步大幅度地轉化，并且會拉高我們所有單車的均價。”何小鵬說道。

第二個“大招”是產品。何小鵬表示，2026年是小鵬產品線擴容與產品力升級的關鍵一年。進入2026年以來，除MONA M03外，小鵬其余在售車型均已完成年度煥新。按計劃，今年小鵬還將推出包括GX及MONA系列首款SUV在內的四款全新SUV。其中，GX將于二季度正式上市，該車型搭載線控轉向與后輪轉向系統，也是小鵬首款具備L4級別軟硬件能力的車型。何小鵬表示：“隨著第二代VLA與四款全新車型的量產和交付，今年后續季度銷量將持續攀升，并在下半年實現遠超行業的同比增長。”

今年小鵬還將重點發力海外市場，目標全年海外銷量翻倍，海外收入占比提升至20%以上。按照去年海外銷量4.5萬輛計算，今年小鵬海外銷量目標為9萬輛。“歐洲無疑將是我們核心發力的市場。除歐洲外，東南亞市場去年已成為我們重要的增長極，泰國、印尼、馬來西亞等國家銷量增長迅猛，未來這一市場仍將是我們海外業務的核心增長點。”小鵬汽車副董事長及聯席總裁顧宏地表示。

為實現這一目標，小鵬年內將推出4款新車進入國際市場，覆蓋高低端市場。顧宏地透露，針對部分國家因充電設施不完善、續航需求較高而導致的純電汽車滲透率偏低的問題，小鵬計劃于今年年底在部分選定的市場推出增程動力產品線。與此同時，小鵬也已啟動第二代VLA在海外的相關研發測試，計劃于今年年底、最遲明年年初在歐洲及東南亞部分選定市場落地應用。

在渠道方面，小鵬計劃2026年將海外銷售與服務網絡擴展至680家門店，較2025年底實現翻倍。同時，小鵬的自營超充網絡將走出中國，覆蓋10個海外核心市場，為海外用戶提供5C超快充服務。“我相信，基于海外全體系在產品技術、生產、供應、銷售與服務等方面的能力提升，在2027至2028年，小鵬汽車的國際化進程將迎來進一步大幅提速，海外收入也將成為公司盈利的核心驅動力之一。”何小鵬說道。

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小鵬下一站：Robotaxi今年運營，IRON年底量產

“我特別開心的是，經過多年的硬件規模研發投入，并且在最近數年我們對AI的真正的轉型。我相信小鵬汽車正處在物理AI應用的關鍵轉折點。”何小鵬在財報電話會議中說道。除了面向普通用戶的汽車業務外，何小鵬還重點提到了robotaxi和IRON機器人兩個前沿業務。

在robotaxi方面，小鵬在今年下半年將開啟robotaxi的載客示范運營；目標到明年年初能夠做到無安全員。何小鵬表示，小鵬在robotaxi的硬件層面進展非常順利；1-3年后，軟件也會具備完全自動駕駛能力。“我們正在去解決政策的問題，因為政策需要step by step地去進行，從測試牌照，從有安全員到無安全員的過程，我們也需要在robotaxi的全球化運營上去做一些額外的少量的研發。”何小鵬說道。

而在人形機器人業務上，何小鵬表示，全新一代的IRON機器人將會在2026年底量產，將首先在小鵬門店和園區落地服務、導覽和導購等商業場景；未來將依次進入工業以及家庭場景。而這些場景的推進取決于小鵬機器人技術能力的進化。

何小鵬解釋，進入商業需要很安全，還需要整個的運動能力。“我相信這個能力，我們現在目前是行業絕對的第一。進入工業需要很好的手部能力，我們相信我們第二步會實現，那進入家庭我相信是一個更困難的能力，這是我們的第三步。”何小鵬透露，小鵬已經在一季度啟動了人形機器人量產基地的建設，IRON今年底的月產能目標是上千臺。對于IRON的成本控制問題，何小鵬表示，隨著規模量產會讓硬件成本不斷地下降，但是軟件跟運營的成本會持續地提高，因為機器人會不斷有新的數據重新進行訓練。

此外，2025年，小鵬的研發支出為94.9億元，同比增長47.0%。其中，對AI的投入達到了45億元。基于過去幾年在AI研發堅定且高效的投入，小鵬已建立涵蓋芯片、基座模型和AI Infra在內的物理AI全棧自研技術體系。何小鵬表示，今年除了整車研發外，小鵬在AI相關的研發投入會提升到70億元。“對AI的研發投入在長期將會創造巨大的回報。擴大規模能讓我們在競爭中生存，在物理AI技術和商業化的絕對領先將會打造我們的核心競爭力。”何小鵬說道。